基流科技递表港交所，独立AI算力“小巨人”的明暗之间

21世纪经济报道记者 孙燕

继国产GPU陆续叩开资本市场大门后，算力“卖水人”也向资本市场发起了冲击。

4月29日，上海基流科技股份有限公司（以下简称“基流科技”）向港交所递交上市申请，冲刺港股“AI基础设施第一股”。

AI算力集群市场参与者可分为两大阵营：一是隶属于大型云服务商、互联网大厂及电信运营商的非独立提供商，二是独立提供商。按2025年收入计算，基流科技是中国第九大AI算力集群提供商，也是中国最大的独立AI算力集群提供商。

当GPU厂商还在盈利线以下苦熬时，“卖水人”已率先破局：2023年成立的基流科技，于2024年实现盈利。

资本市场的AI叙事，或将翻开新的一页。

2023年2月，清华大学校友‌胡效赫‌创立了基流科技的前身——‌北京基流科技有限公司。

在创业之前，‌胡效赫一直在高校深耕：2014年获清华大学自动化系学士学位；2016至2017年赴美国加州大学伯克利分校担任访问学者；2020年8月获得清华自动化系博士学位后，随即于同年12月赴清华大学计算机科学与技术系，开展为期两年的博士后研究工作。

目前在基流科技的高管团队中，90后不在少数：除了创始人、执行董事、董事长兼CEO胡效赫，联席董事长王旭阳、联席CEO谢文奇也是90后。

成立第一年，基流科技发布AI算力操作系统Venus，并交付首个超千卡的AI算力集群产品。第二年，该公司发布AI算力网络系统Mercury，交付首个超四千卡且MFU为45%的AI算力集群产品，同年交付首个超万卡的AI算力集群产品。

凭借Mercury，基流科技于2025年交付首款完全国产化的端到端AI算力集群产品，同年推出了AI算力交换机，并联合中国联通实现了跨越1500公里的分布式训练。

其融资也一路狂飙：2023年完成种子轮融资和种子+轮融资，2024年完成天使轮融资、Pre-A轮融资、Pre-A+轮融资和A轮融资，2025年完成A+轮融资和B轮融资，2026年完成B+轮融资、C轮融资和D轮融资。

值得一提的是，智谱（02513.HK）参与了天使轮融资。在D轮融资后，基流科技的估值已达到91.6亿元。

2026年，基流科技将注册办事处搬迁至上海，并更名为上海基流科技股份有限公司。对于离京赴沪，该公司在招股书中解释“为符合本公司的战略发展计划”。

大模型狂飙，将算力需求沿Scale-up与Scale-out双向极限拉伸：前者追求单节点性能的纵向突破，后者依赖大规模集群的横向扩展。

但受制于半导体技术升级周期，以及先进制程节点在物理及经济方面日益增加的限制，Scale-up已不足以持续满足不断加速的算力需求。随着模型参数、上下文长度及推理并发量持续增加，算力须透过大规模集群部署实现Scale-out。

基流科技专注于Scale-out，是中国第一家完成不同规模AI算力集群标杆项目的独立AI算力集群提供商，2023年落地首批RoCE千卡集群，2024年落地首批四千卡与万卡集群。

在Scale-out架构下，AI算力集群的核心价值在于：不仅要跑满大规模算力的极限吞吐（性能），更要扛住海量并发的长时间训练（稳定性），最终将理论算力转化为真实的有效算力（利用率）。

根据弗若斯特沙利文的资料，AI算力集群当前模型算力利用率（MFU）为35%至45%，任务中大部分并行算力未获充分利用，算力利用率提升成为核心关注点。

在国内AI算力集群提供商中，基流科技在集群扩展性和可靠性方面的表现领先：其将万卡级集群的稀疏大模型训练的算力利用率提升了30%，万卡级集群的算力利用率线性度超96%；其运营的集群具备业界领先的稳定性，年化硬件故障率低于0.3%，平均年化SLA达99.97%。

围绕集群跨域扩展，基流科技在独立AI算力集群提供商中率先部署RoCE架构长距离分布式AI算力集群：于2024年3月组网能力升级至30公里、50公里级，等效算力超过98%，于2025年7月完成1500公里跨地域异构分布式训练实测，兼具系统可靠扩展性与全栈国产适配能力。

截至2026年4月20日，基流科技累计交付及服务的AI算力集群由合共超过90000张GPU组成，且透过具备SLA保障的AI算力集群营运服务提供超过34000 PFLOPS的算力能力。

2023年至2025年，基流科技的收入由2023年的0.318亿元增加至2024年的3.247亿元、2025年的5.203亿元，年复合增长率为304.5%。

值得一提的是，该公司在成立第二年实现了盈利：于2024年录得利润0.115亿元，而2023年及2025年分别产生亏损0.022亿元及3.556亿元。

该公司解释道，2023年及2025年的净亏损主要是由于附带优先权股份的金融负债公允价值变动所致：2023年经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为0.012亿元，2024年及2025年的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为0.203亿元及0.311亿元。

不过，基流科技的大部分收入来自少数客户：2023年，该公司服务四名客户并产生收入0.318亿元。2024年及2025年，来自前五大客户的收入分别为3.211亿元及2.942亿元，分别约占相应年度总收入的98.9%及56.6%。

其中，在2023年、2024年、2025年，来自基流科技最大客户的收入分别为0.155亿元、1.915亿元、0.863亿元，分别约占相应年度总收入的48.6%、59.0%及16.6%。

基流科技指出，该公司在2023年及2024年的客户及供应商集中度较高。鉴于AI算力集群市场的特征，这并不属不寻常。这也获得了弗若斯特沙利文确认，尤其是考虑到该公司于该等年度正处于发展初期。

2025年，其客户数量走高：2023年、2024年及2025年，该公司分别为4名、10名及48名客户完成4个、10个及52个有关AI算力产品业务的项目。