去年涨超50%、一季度却现负值?淡水泉、磐泽、迎水等多家私募产品收益“变脸”

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蓝鲸新闻4月30日讯（记者 胡劼）去年，一众百亿私募凭借亮眼业绩成为行业"领头羊"，赚足了市场目光。然而，蓝鲸新闻记者发现，多家明星私募旗下的产品一季度业绩表现不佳，出现阶段性负收益，且主要集中在多策略和主观多头策略领域。

业内分析人士指出，一季度市场风格快速切换，此前重仓的赛道遭遇集中回调，或是主观多头策略出现较大回撤的主因之一。此外，由于地缘冲突引发股、债、商三杀，传统分散风险的多资产配置失效，叠加部分产品风控机制不足，导致一些多策略私募出现大幅回撤。

一季度多只主观多头、多策略私募现负收益

记者梳理Wind数据发现，多家百亿私募旗下产品在去年取得总回报50%以上的佳绩，却在一季度录得负收益。

譬如，北京磐泽资产管理有限公司（下称"磐泽资产"）旗下的"磐泽扬帆阳光3号A类"，该产品的投资策略为多策略，去年总回报高达81.05%，但今年一季度的投资回报为-4.71%。该产品成立于2021年，风险等级R5高风险。

磐泽资产成立于2016年1月，后于2019年10月正式在中基协完成登记备案。天眼查APP数据显示，磐泽资产由张帆和熊东民分别持股90%和10%，张帆为公司控股股东、实际控制人，也是"磐泽扬帆阳光3号A类"的基金经理。

需关注的是，今年一月，因在账簿上多列支出的税务问题，磐泽资产被北京市税务局第三稽查局处以罚款约48.02万元。

同样采取多策略的"致远精选1号"，去年实现总回报高达72.16%，但一季度收益为-0.09%。据私募排排网，该产品成立于2018年，风险等级为R5高风险，管理人为致诚卓远(珠海)投资管理合伙企业(有限合伙)（下称"珠海致诚卓远"），基金经理史帆是公司董事长，其在模型构建，数据分析挖掘方面有深厚的功底。

据中基协备案信息，珠海致诚卓远成立于2017年6月，同年10月登记备案，业务类型主要聚焦于私募证券投资基金和私募证券投资类FOF基金。值得一提的是，珠海致诚卓远曾在早期和幻方、九坤、锐天并称为量化私募"四大天王"。

采用主观股票多头策略的"迎水浦江1号A"，去年总回报55.54%，但一季度收益为-7.31%。据私募排排网，该产品成立于2021年，风险等级为R4中高风险，管理人为上海迎水投资管理有限公司。基金经理卢高文曾供职于中国金融期货交易所，擅长低风险套利交易和各种交易创新。

该基金的投资策略是基于对中国A股市场的中期波动性呈现系统性收敛和结构性发散的判断，通过自上而下的资产配置与自下而上的权益类及固定收益类证券精选相结合的基本投资策略，且通过持有沪深交易所上市交易的存托凭证间接投资于境外基础证券。同时审慎、适时、灵活地运用股指期货等工具进行系统性风险的对冲操作，以降低投资组合的波动性并获取中长期稳定的阿尔法收益。

此外，Wind数据显示，主观股票多头策略的集合信托产品"锐进系列淡水泉精选二期尊享B期、C期、D期、E期"去年总回报超过50%，但今年一季度投资回报为-0.57%。

该系列信托的管理人是淡水泉(北京)投资管理有限公司（下称"淡水泉投资"），是国内老牌私募的代表之一，管理规模一度超千亿。产品的基金经理为赵军，赵军同时也是淡水泉投资的创始人、首席投资官，他以逆向投资见长，并长期受托管理国际大型主权基金A股账户。

股债商"三杀"叠加风格轮动，策略适应性迎挑战

记者发现，从上述产品的策略类型来看，一季度出现负收益的私募产品多为主观股票多头和多策略。

对于主观多头策略来说，一季度市场风格快速切换，此前重仓的赛道遭遇集中回调，或是该策略出现较大回撤的主因之一。

"一些主观多头产品将仓位集中于AI科技、成长股及小盘股等前期的热门赛道，而这些板块在今年一季度出现比较大的回调，对产品净值的冲击比较大。"一位私募机构人士对记者表示，主观多头策略依赖基金经理的主观判断与调仓节奏，在这种快速轮动的市场环境中，部分基金经理难以跟上风格转换，出现决策滞后，导致业绩承压。

"此外，主观多头策略普遍采用较高仓位、集中持股的运作模式，以追求行情上行时的高弹性，但在市场下行时或出现极端行情时，该策略的脆弱性也较为突出。"该人士补充道。

记者了解到，多策略私募原本被认为是分散风险的"利器"，通过同时配置股票、债券、期货等多种资产，平滑业绩波动。但在2026年一季度，部分多策略私募也遭遇"滑铁卢"。

"由于地缘冲突引发股、债、商三杀，传统分散风险的多资产配置失效，叠加部分产品风控机制不足，部分产品出现大幅回撤。"一位基金分析人士指出。不过该人士表示，多资产策略并未失效，反而在极端行情下更能体现其长期价值。"多策略产品的核心优势在于长期平滑收益，而非短期跑赢单一策略。可引入更具反脆弱性的子策略，通过跨市场、跨工具对冲单一因子暴露。比如，引入‌趋势跟踪模型‌和‌波动率目标控制机制来提高动态调整能力，强化因子分散。"

除了策略层面的原因，市场环境的变化也是重要因素。Wind数据显示，2026年一季度，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.94%、0.35%、0.57%；个股涨跌互现，结构性机会难以把握。

有业内人士对记者表示，在这种市场环境下，无论是主观多头还是多策略私募，都面临着较大的操作难度。不仅需要精准判断个股的基本面和市场情绪，还需要在不同资产类别之间灵活切换，这对私募的投研能力和风控能力都提出了更高要求。