寒武纪Q1炸裂，但47亿存货是个什么信号

4月28日，寒武纪发了两份公告。

第一份：一季报。净利润10.13亿元，同比增185%，营收28.85亿元，同比增159%。数字亮眼，超出市场预期。

第二份：《关于计提存货跌价损失的公告》。计提2.46亿元存货减值准备，主要原因是原材料库龄增长。

两份公告同一天，方向截然相反。这不是巧合，这是一家成长期公司在同一时间给市场出了一道需要综合判断的题。

01 先说亮的那一面

净利润增185%，利润增速比收入增速（159%）还快，说明业务结构在改善——更多的收入，带来了更大比例的利润。

营收28.85亿元，单季度相当于公司2025年全年利润的近50%。这个速度如果延续，全年业绩可以被期待。

经营活动现金净流入8.34亿元，同比大幅改善，说明收到的钱是真实的，不是纸面数字。扣非净利润9.34亿元，同样处于高水位，盈利质量得到验证。

▸ Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

▸ 扣非净利润9.34亿元，同比增长约180%，扣非口径盈利质量同样高（来源：寒武纪一季报，2026年4月28日）

▸ 经营活动现金净流入8.34亿元，盈利含金量获现金流验证（来源：寒武纪一季报，2026年4月28日）

02 再说那个47亿

存货账面价值44.97亿元，相当于1.6个季度的营收。公司自己的解释是战略备货，提前锁定供应，应对未来旺盛需求。这个逻辑在AI算力需求高速增长的环境下，有其道理。

但同时出现的另外两组数字让这个解释需要被认真核实：预付款同比增154%，应收账款同比增81.64%。三项同向走高，是一个需要认真对待的信号。

成长期公司主动备货，是正常的战略动作。但「战略备货能否按预期转化为收入」，是一个需要用后续财报来验证的判断，而不是可以直接确认的事实。

▸ 存货账面价值44.97亿元，相当于1.6个季度营收（来源：寒武纪一季报，2026年4月28日）

▸ 预付款项较年初增长154%，应收账款同比增长81.64%（来源：每日经济新闻，2026年4月29日）

▸ 计提存货跌价损失2.46亿元，减少税后利润约2.45亿元（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

03 成长期公司的资产负债表，怎么读

有一个分析框架值得建立：判断成长期公司的存货风险，核心不是看存货绝对值，而是看「存货周转速度能否跟上营收增速」。

如果营收持续高增，存货会被快速消化，这就是良性积累；如果营收增速放缓，而存货继续堆积，才是真正的风险信号。寒武纪当前营收增速（159%）仍然快于存货积累速度，这是目前可以观察到的事实。

存货本身不是问题，问题是它多久能变成收入。

04 下一个季度看什么

下一份财报，最应该盯的三个指标：第一，存货账面价值是继续增长还是开始回落；第二，应收账款的账期有没有拉长——账期拉长往往意味着回款节奏变化；第三，经营活动现金净流入能否保持同比正增长。

这三个指标，比任何定性分析都更直接。如果三个都向好，这批存货就是备弹；如果三个同时恶化，才需要认真考量潜在的风险。本文不构成投资建议，请参考专业机构研报。

一家公司的资产负债表，比利润表更诚实——因为利润可以选择时机确认，但现金和库存藏不住。

寒武纪Q1给了一份炸裂的利润表，同时也留下了一个需要被持续跟踪的资产负债表问题。两张表都要看，才是完整的判断。

永远不要只看一张报表。寒武纪这份财报，刚好提供了一个最好的实践场景。

本文仅为信息分享与行业分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易邀约。市场有风险，投资需谨慎。任何人依据本文内容作出的投资决策，风险与盈亏自行承担，作者及发布平台不承担任何法律责任。

信息来源

1. 寒武纪公告：2026年第一季度报告（2026年4月28日）

2. 寒武纪公告：关于计提存货跌价损失的公告（2026年4月28日）

3. 每日经济新闻：寒武纪存货风险深度报道（2026年4月29日）

4. 新浪财经：寒武纪一季报数据解析（2026年4月29日）