期货日报 | 减产预期成为棉市核心主线

来源：市场资讯

（来源：上海国际棉花交易中心）

4月中旬，郑棉期价在15400~15500元/吨区间盘整后再度走强，近期强势突破16000元/吨重要关口。美棉主产区干旱持续，叠加中东地缘冲突推高化肥与能源成本，市场对美国新年度棉花减产的预期持续升温，美棉期价4月累计涨幅超10%。国内新棉种植面积存下调预期，消费保持韧性，整体供需紧平衡预期为棉价上涨提供支撑。价格大幅上涨后是否仍有上行空间？对此，笔者将展开以下分析。

　　全球市场重心已转向2026/2027年度种植季，新季棉花产量下调预期渐强。美国方面，主产区干旱持续恶化。美国农业部（USDA）干旱监测数据显示，截至2026年4月14日，美棉产区超90%面积受干旱影响，其中中度及以上干旱（D2 ）、严重及以上干旱（D3 ）占比显著攀升，得州、东南棉区正经历中度至极端干旱。尽管西南、东部部分棉农不顾土壤墒情加速播种，但棉花出苗率预计偏低，将导致弃收率快速上升，市场对新季供应缺口的担忧进一步加剧。此外，2月底中东地缘冲突升级后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，直接冲击全球能源与化肥供应链，美国油气、化肥价格应声大涨，供应端扰动加剧，棉农种植成本压力显著攀升。在成本高企与供应受限的双重压力下，美国棉农或被迫削减化肥、农药等物化投入，这将对2026/2027年度新季棉花的长势、单产及总产量形成实质性的利空影响，进一步强化市场对美棉减产的预期。巴西方面，巴西棉农协会（ABRAPA）发布最新预估报告显示，2026年巴西棉花产量预计达383万吨，同比下降10%；种植面积205万公顷，同比缩减5%。目前多数私人机构的预估数据与该协会基本一致。与此同时，市场对产区虫害风险的担忧持续升温，农户为防控虫害需增加农药喷施作业，进一步推高种植成本。整体而言，供需预期偏紧为棉价提供了坚实支撑。

　　不过值得关注的是，当前美棉产区D1至D4各级别干旱覆盖占比已高达97%，区域旱情触及阶段性峰值。近期主产区干旱程度边际回落，其中中南、东南产区墒情改善尤为明显。若后期厄尔尼诺现象逐步发力，得州、西部及东南棉区将迎来阶段性降雨，土壤墒情将得以缓解，不仅播种进度将加快，市场对弃收率的预期也将显著下行，需警惕多空预期差变化。

　　美棉签约方面，陆地棉对越南的签约仍有韧性，但对其他国家的签约量基本腰斩，中国则大量取消签约；整体装运虽保持稳健，但周度签约与装运量均处于近10年偏低水平。这主要有两方面原因：一方面，美棉现货价格随期货大涨，导致越南、巴基斯坦、印度等国纱厂及贸易商难以接受或消化，而受雷亚尔贬值影响，巴西棉性价比凸显；另一方面，中东地缘冲突引发运费暴涨，也持续抑制美棉需求，后续需持续关注签约情况。

　　国内2026/2027年度新棉种植已逐步展开，但市场对具体的种植面积降幅仍无明确结论。若相关部门管控严格，种植面积可能减少100万~250万亩（降幅5%~7%），整体仍存在一定缩减空间，为市场提供中长期支撑。同时，新疆新棉播种进度偏快，近期局部大风沙尘及降雨导致部分覆膜受损，后续天气扰动仍存，市场对新季产量的不确定性溢价逐步抬升。库存方面，据全国棉花交易市场数据，截至4月15日，全国棉花商业库存量为458万吨，较半月前减少33万吨。其中，新疆棉花库存为321万吨，同比减少32万吨。当前新疆棉花就地消化比例稳步提升，下游企业普遍采取按需采购模式，部分仓库去库节奏明显加快。市场担忧新棉上市前，新疆区域可能提前出现阶段性现货偏紧、货源不足的情况，这将为市场提供有力支撑。

　　需求端，“银四”旺季临近尾声，国内下游纺织需求显露转弱迹象，纺企新增订单有所减少，当前生产以执行前期订单为主。受利润收缩影响，企业对高价棉采购态度较为谨慎，采购以刚需补库为主，需求端的疲软表现对棉价进一步上行形成制约。不过，2025年9月—2026年3月棉花消费量较上年度同期有明显增长，若2026年4月—8月同比增幅仍维持较高水平，则年度末期棉花供应仍将相对偏紧。

　　整体而言，全球棉花市场焦点已全面转向 2026/2027 新种植年度，供给端减产预期成为核心主线。短期来看，美棉旱情已现峰值，若伴随厄尔尼诺现象发酵，后续产区降雨有望改善土壤墒情，修复播种及弃收预期，行情多空博弈加剧；但美棉出口需求整体偏弱，巴西棉比价优势凸显、地缘推升海运成本等多重因素，持续压制美棉外销。国内方面，种植端同样存在收缩预期，为棉价提供中长期支撑；需求端分化特征凸显，传统旺季尾声下游订单跟进乏力，纺织企业利润承压，高价原料采购意愿谨慎，刚需补货节奏制约棉价上行空间。但整体纺企开工维持高位，棉花整体消费总量同比改善，年内末端库存及供应压力有限。

　　展望后市，全球天气变化、新季种植生长状况、海外产区产量修正数据仍是核心影响变量，同时需持续跟踪美棉出口签约情况、地缘局势及能源成本波动。国内则需重点关注棉花实际种植面积降幅、新疆产区天气扰动及终端纺织订单恢复情况。短期来看，棉价或维持高位震荡；中长期而言，在全球新季供给收缩、消费具备韧性的背景下，棉花供需格局偏紧的逻辑未改，棉价下方支撑稳固。