可口可乐 2026 年 Q1 财报：增长含水分，亚太利润滑坡成全年最大考验

来源：食代侧写

4月28日，可口可乐发布2026年第一季度财报，也是新任CEO柏瑞凯上任后的首份季报。期内营收124.72亿美元，同比增12%；净利润39.66亿美元，同比增19%；摊薄每股收益0.86美元。三项核心指标都跑赢了华尔街预期。

但公司CFO John Murphy 在业绩电话会上说了两件事，给这份亮眼业绩浇了盆冷水。第一，今年一季度比去年多出6个会计营业日，直接把营收规模推上去了；第二，浓缩液发货节奏做了调整，销量增速比终端箱量高出5个百分点。

财报显示，一季度有机营收同比增长10%，其中浓缩液销量拉动了8个百分点，提价和产品结构调整贡献了2个百分点。全球单箱销量增速为3%，浓缩液销量高出终端销量5个百分点，六个工作日是主要原因，但发货节奏调整也构成了一定抵消。

换言之，即便扣掉日历效应，浓缩液销售增速仍在一定程度上领先终端动销。会计日历借来的增长，后面得还回去：四季度会比去年少6个会计日，二季度浓缩液发货也得往真实动销那边靠。后面的业绩基数压力摆在那里。

分区域看，亚太是本次财报最拧巴的板块。区域单箱销量同比增5%，中国和印度是主要拉动力，公司新闻稿里也说“亚太市场表现强劲”。但盈利端明显拉胯：区域定价及产品组合同比下滑6%，剔除汇率因素后的可比营业利润大跌17%。

量涨了，价跌了，利润崩了。可口可乐在亚太尤其是中国，已经陷入用利润换销量的局面，每卖一瓶赚的钱都在变少。即便一季度密集推了全球首发新品、搞了春节营销活动、珠海金湾8.35亿元新厂投产，也没能扭转终端定价乏力的现状。

背后是本土饮品巨头的分流挤压。东方树叶守着茶饮，东鹏饮料吃透了功能饮料，元气森林把无糖气泡水的赛道攥在手里。可口可乐推一个新品的成本比别人高，终端定价又不敢随便涨，只要一涨价，消费者扭头就拿旁边那瓶国产的。盈利空间就这么被一点点压缩。

柏瑞凯在电话会上说，要聚焦自身品质和规模占优的品类。翻译一下：碳酸饮料这个老家要守住，茶饮、果汁这些打不过的赛道，少投点。

这么收缩没毛病，但代价是企业被绑死在碳酸饮料这个已经不怎么增长的市场里。国内碳酸饮料早就是抢生意的阶段，珠海新厂扩产，本质是靠供应链加码守份额、用降价保销量。多卖的那点货，很难填上降价挖的利润坑。

放眼全球，无糖可乐销量同比大涨13%，是品牌健康化转型最重要的突破点；北美坚持利润优先，销量增4% 的同时，全球可比营业利润率从33.8%提升至34.5%，成熟市场的定价护城河优势明显。

成本端压力还在往上走。铝等大宗商品价格仍处高位，加上美国贸易政策带来的进口成本上升，铝罐包材成本压力一直没真正缓解下去。

百事已先于可口可乐感受到成本侧冲击。可口可乐靠轻资产模式把大宗商品风险大部分甩给装瓶合作方，短期能缓冲，但成本压力迟早会沿着供应链传回来。

财报出来后，华尔街偏乐观。多家机构将可口可乐列为必需消费板块的重点关注标的，普遍认它的品牌壁垒和现金流防御属性。柏瑞凯同步上调了全年盈利指引，非 GAAP 每股收益增速目标提到8%-9%。

但指引调上去了，问题还在。亚太尤其是中国市场的利润缺口，仍是全年业绩兑现的最大变数。新任管理层在这么激烈的本土竞争里，能不能把市场份额和盈利水平同时稳住，直接关系到全年目标能不能落地。