嘉曼服饰的前世今生：资产负债率19.28%低于行业平均，毛利率63.16%高于同类18.37个百分点

来源：新浪证券-红岸工作室

嘉曼服饰成立于1992年9月16日，于2022年9月9日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为北京市。该公司是中高端童装运营企业，拥有多品牌矩阵，品牌运营能力强，产品定位中高端，具有一定市场竞争力。

嘉曼服饰主营业务为童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 非运动服装，所属概念板块包括转融券标的、融资融券、科创企业同股同权。

经营业绩：营收行业第24，净利润行业第15
2025年，嘉曼服饰营业收入为11.18亿元，在行业38家公司中排名第24，行业第一名海澜之家为216.26亿元，第二名森马服饰为150.9亿元，行业平均数为32.93亿元，中位数为19.83亿元。主营业务构成中，童装8.62亿元占比77.11%，男女装2.45亿元占比21.91%，其他(补充)1096.45万元占比0.98%。净利润方面，2025年为1.06亿元，行业排名第15，行业第一名雅戈尔为24.26亿元，第二名海澜之家为21.32亿元，行业平均数为1.77亿元，中位数为4278.36万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年嘉曼服饰资产负债率为19.28%，去年同期为19.45%，低于行业平均39.13%，显示公司偿债压力较小。从盈利能力看，2025年毛利率为63.16%，去年同期为61.99%，高于行业平均44.79%，表明公司盈利能力较强。

董事长曹胜奎薪酬30万元，同比持平
嘉曼服饰控股股东和实际控制人均为刘林贵、刘溦、曹胜奎、马丽娟。董事长曹胜奎，中国国籍，1949年出生，本科学历。其履历丰富，1965年7月至1970年1月在空军第四航空学院任飞行学员，后辗转多个单位，1992年9月至2015年5月历任嘉曼有限董事、董事长，2015年5月至今任嘉曼服饰董事长，2025年薪酬30万，与2024年持平。总经理刘溦，中国国籍，1977年出生，研究生学历。2002年9月至2003年7月就职于法国Armor - Lux品牌公司，2004年1月至2015年5月历任嘉曼有限董事、总经理，2015年5月至今任嘉曼服饰副董事长、总经理，2025年薪酬108.92万，较2024年的113.56万减少4.64万。

A股股东户数较上期减少8.88%
截至2025年12月31日，嘉曼服饰A股股东户数为8780，较上期减少8.88%；户均持有流通A股数量为5246.48，较上期增加9.75%。

中泰证券指出，嘉曼服饰是多元化品牌矩阵的品牌服装运营企业，采取多品牌差异化运营策略。核心看点如下：1）成人装业务整合基本完成，成人鞋服放量在即，2026年计划开设成人鞋线下门店，未来将进入线上及线下渠道扩张阶段，有望带来明显增量；2）童装有望进入高质量发展阶段，产品聚焦中高端，搭建了丰富品牌矩阵，随着品牌升级后新旧消费客群切换基本完成，业务有望高质量发展。预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别 - 18%、+ 44%、+ 19%，对应PE分别为28、19、16X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括出生率下降风险、消费意愿和偏好变化风险、开店速度不及预期、研报信息更新不及时的风险等。

图：嘉曼服饰营收及增速

图：嘉曼服饰净利润及增速

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