营收暴增、亏损收窄，沐曦股份盈利有戏了？

4月28日，沐曦股份发布了2026年Q1财报：营收5.62亿元，同比增长75.37%；归母净利润亏损9884万元，相比去年同期亏损2.33亿元，净亏损同比收窄了57.5%。
作为国产GPU“四小龙”中营收规模领先的企业，沐曦股份是靠卖全栈高性能GPU芯片（主要用于AI训练推理、通用计算和图形渲染）赚钱的。Q1营收上涨，公司在财报中明确表示，主要是因为GPU产品出货量显著增长。
亏损大幅收窄的另一个原因是管理费用大幅下降。去年Q1公司正处于上市冲刺期，确认了大量一次性的股权激励费用，今年这部分费用回归常态，直接省下了近1个亿。
Q1，沐曦的毛利率从去年同期的55.3%提升到了60.1%。但为什么毛利率这么高，公司还在亏钱，而且经营现金流还是负的？
首先，沐曦作为一家没有晶圆厂（Fabless）的芯片设计公司，需要提前向台积电等代工厂支付巨额定金来抢产能。Q1，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”高达9.76亿元，同比翻了一倍多；期末账上的“预付款项”也从年初的8.34亿元增加到12.33亿元。这不仅说明沐曦正在为接下来的大规模出货积极备货，更反映出当前先进制程代工产能的极度紧缺。
其次，研发和销售投入依然巨大。Q1研发费用2.53亿元，同比增长16.3%；销售费用6674万元，同比翻倍。
财报中还有一个指标值得关注：Q1资产减值损失高达6147万元，而去年同期仅为104万元，增长了近59倍。在芯片行业，这通常意味着旧款存货面临跌价风险。随着AI算力需求向更高性能迭代，产品更新换代的压力增加了。
去年底沐曦登陆科创板后，公司账上资金宽裕，负债率极低。Q1公司将大量现金转成了理财产品：货币资金减少了约26亿元，而交易性金融资产（理财）增加了约18亿元，期末理财规模高达44.35亿元。
把沐曦和另一家刚上市的“四小龙”摩尔线程放在一起对比，能看出国产GPU赛道正进入深水区。Q1，摩尔线程营收7.38亿元（同比增长155%），归母净利润0.29亿元，率先实现了账面扭亏为盈。但摩尔线程的盈利主要靠7006万元的政府补助，扣非后依然亏损5400万元。
两家公司在业务结构上选择了不同的路线：沐曦聚焦GPGPU，主攻大B端和政府信创客户；摩尔线程走全功能GPU路线，研发投入更重。它们虽然在政企和信创市场拿到了订单，但至今尚未拿下互联网云厂商的决定性大单。在寒武纪已经盈利、华为昇腾占据半壁江山的当下，沐曦和摩尔线程能否在接下来的大模型推理爆发期中抢到真正的市场份额，才是决定它们千亿估值能否站稳的关键。
（策划/制图：金玙璠）