万盛股份2026年一季报解读：扣非净利大降209.51% 净利增45.82%靠非经常性损益支撑

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：同比增26.35%，规模扩张显著

2026年第一季度，万盛股份实现营业收入9.80亿元，较上年同期的7.76亿元同比增长26.35%，营收规模实现较大幅度扩张。从营收构成来看，本期全部营收均来自主营业务，无其他利息、保费等收入贡献。

从现金流端验证，本期销售商品、提供劳务收到的现金为7.04亿元，较上年同期的6.80亿元小幅增长3.41%，营收增长的现金支撑力度相对较弱，需关注后续回款情况。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅（%）营业收入销售商品收到现金3.41

净利润：增45.82%，非经常性损益是核心推手

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为1405.11万元，较上年同期的963.62万元同比增长45.82%。但拆解利润来源可见，本期非经常性损益合计达2343.99万元，而扣非后净利润为亏损938.88万元，意味着公司主业实际处于亏损状态，净利润增长完全依赖非经常性损益。

具体来看，非经常性损益主要来自三部分：非流动性资产处置收益1301.95万元、政府补助947.38万元、金融资产处置及公允价值变动收益570.90万元，三者合计贡献2820.23万元，覆盖扣非亏损后仍有剩余。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅（%）归母净利润扣非归母净利润非经常性损益合计不适用不适用

扣非净利润：巨亏209.51%，主业盈利承压

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-938.88万元，较上年同期盈利857.36万元同比大幅下降209.51%，主业盈利能力出现大幅滑坡。

公司公告显示，亏损主要源于两大因素：一是阻燃剂行业竞争激烈，产品单吨毛利同比下降，直接压缩主业盈利空间；二是本期外币汇率持续下行，导致汇兑损失增加，进一步侵蚀利润。

基本每股收益：与上年持平，盈利质量存疑

本期基本每股收益为0.02元/股，与上年同期持平。结合净利润与扣非净利润的分化来看，每股收益未增长的核心原因是净利润增长完全依赖非经常性损益，而主业亏损拉低了盈利质量，无法支撑每股收益提升。同时，公司总股本因回购注销有所减少，但并未带来每股收益的正向变动，也反映出主业盈利的疲软。

加权平均净资产收益率：提升0.28个百分点，基数效应为主

本期加权平均净资产收益率为0.54%，较上年同期的0.26%提升0.28个百分点。收益率提升并非源于主业盈利增强，而是两大因素共同作用：一是本期归母净利润同比增长45.82%；二是2025年公司计提资产减值导致净资产基数下降，分母缩小推高了收益率水平，并非主业盈利能力改善的体现。

应收账款：同比增13.10%，回款压力上升

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为5.95亿元，较上年末的5.26亿元同比增长13.10%，且应收账款增速（13.10%）低于营收增速（26.35%），但绝对规模仍处于较高水平。同时，本期信用减值损失达749.74万元，较上年同期的71.20万元大幅增加，反映出公司应收账款坏账风险有所上升，需关注后续回款及坏账计提情况。

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比增幅（%）应收账款信用减值损失不适用

应收票据：规模稳定，风险较低

期末应收票据余额为566.65万元，较上年末的567.40万元基本持平，规模较小且变动幅度极低。应收票据整体风险低于应收账款，对公司现金流的负面影响相对有限。

存货：同比降5.03%，跌价转销增厚利润

截至报告期末，公司存货余额为5.43亿元，较上年末的5.72亿元同比下降5.03%，主要系本期存货跌价准备转销所致。公司公告显示，存货跌价准备转销是本期净利润增长的因素之一，但结合扣非净利润亏损来看，存货规模下降并未带动主业盈利改善，反而可能反映出公司去库存压力较大。

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比增幅（%）存货

销售费用：微增1.44%，投放力度平稳

本期销售费用为1488.90万元，较上年同期的1467.80万元同比增长1.44%，增速远低于营收增速，销售费用率从上年同期的1.90%降至本期的1.52%。在营收规模扩张的背景下，销售费用投放力度未同步增加，一方面可能体现出公司销售效率提升，另一方面也需关注是否会影响市场拓展节奏。

管理费用：降6.08%，成本管控见效

本期管理费用为5364.68万元，较上年同期的5712.04万元同比下降6.08%，管理费用率从上年同期的7.36%降至本期的5.47%。费用下降反映出公司在管理端的成本管控措施见效，一定程度上对冲了主业盈利下滑的压力。

财务费用：暴增447.62%，汇兑损失成主因

本期财务费用为2091.95万元，较上年同期的382.00万元同比暴增447.62%，成为拖累扣非净利润的核心因素之一。拆解来看，本期利息费用为1266.15万元，较上年同期的1110.69万元仅增长14.00%，而利息收入从上年同期的554.16万元降至411.74万元，同时外币汇率下行导致汇兑损失大幅增加，共同推高了财务费用。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅（%）财务费用利息费用利息收入

研发费用：微增0.31%，投入力度持平

本期研发费用为3052.78万元，较上年同期的3043.42万元同比微增0.31%，研发费用率维持在3.11%左右，与上年同期基本持平。在行业竞争加剧的背景下，研发投入未显著增加，需关注公司技术迭代及产品竞争力能否维持。

经营活动现金流：由负转正，现金流质量改善

本期经营活动产生的现金流量净额为6147.06万元，上年同期为-615.23万元，实现由负转正。现金流改善主要得益于购买商品支付的现金从上年同期的5.79亿元降至4.95亿元，同时支付给职工的现金、支付的各项税费均有所下降，经营活动现金流出端管控效果显著。但需注意，本期收到的税费返还从上年同期的7682.42万元降至1925.16万元，若后续税费返还减少成为常态，现金流或面临一定压力。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动（万元）经营活动现金流净额购买商品支付现金收到税费返还

投资活动现金流：净流出收窄，仍处扩张期

本期投资活动产生的现金流量净额为-9432.90万元，上年同期为-24260.61万元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期投资支付的现金从上年同期的1.85亿元降至8056.40万元，同时收回投资收到的现金从8507.05万元增至1.06亿元。但本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达1.52亿元，较上年同期的1.45亿元仍有增长，显示公司仍处于产能扩张阶段。

筹资活动现金流：净流入减少，偿债压力仍存

本期筹资活动产生的现金流量净额为18819.63万元，上年同期为30566.46万元，净流入规模同比减少38.43%。一方面，本期取得借款收到的现金从7.22亿元降至6.06亿元；另一方面，偿还债务支付的现金从3.78亿元降至3.56亿元，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金从3745.31万元降至1015.97万元。尽管净流入减少，但期末短期借款仍达8.32亿元，长期借款达8.40亿元，整体债务规模较高，偿债压力仍需关注。

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