广东
4月28日，飞鹿股份（300665.SZ）披露2025年年报及2026年一季报。数据显示，公司2025年实现营业收入5.19亿元，同比微增0.03%；归母净利润亏损2.18亿元，同比扩大56.16%；扣非净利润亏损2.23亿元，同比下滑64.24%。
同日，公司披露2026年一季度业绩，实现营业收入8091.01万元，同比增长8.95%；归属于上市公司股东的净利润为-598.10万元，上年同期为-1526.97万元，亏损收窄60.83%；经营活动产生的现金流量净额为619.33万元，同比由负转正。
年报指出，2025年度业绩大幅下滑的主要原因是毛利润下降。报告期内，公司综合毛利率为3.49%，较上年明显下滑。主要原因系：1）市场竞争加剧，报告期内产品平均售价有所下降；2）受项目交付周期影响，报告期内低毛利率产品营收占比同比提升；3）受行业整体环境影响，报告期内公司的产量规模下降，资产折旧摊销、人工等固定成本分摊至单位产品的金额相应增加；4）市场竞争加剧，客户对施工、结算、验收提出更高的要求，导致公司成本上升。
业务结构上，公司加速向轨道交通主业聚焦。轨道交通装备业务贡献营收3.10亿元，占总营收59.84%，但同比下降6%；轨道交通工程业务受益于基建防水项目中标增加，实现收入1.10亿元，同比增长10.69%，成为唯一正增长板块。与此同时，民用建筑（含市政）业务主动收缩，营收降至0.66亿元，同比下滑5.40%。
具体来看，防腐涂料收入虽增长8.25%至1.38亿元，毛利率却从27.10%暴跌至10.49%；防水材料收入增长20.19%至1.39亿元，毛利率更从12.28%骤降至0.85%。此外，涂料涂装一体化和涂装施工收入分别下滑12.06%和15.24%，传统服务业务持续收缩。
新能源板块虽被寄予厚望，但全年营收仅0.32亿元，微增0.93%，整体毛利率为-3.49%。其中，新能源材料产品收入虽同比大增75.98%至1365.80万元，毛利率却低至-33.40%，尚处市场开拓初期，未能形成有效盈利支撑。
为应对流动性压力，控股股东、实际控制人章卫国继2025年提供2500万元借款后，又于2026年3月宣布新增不超过3000万元借款，用于补充营运资金。然而，面对年亏超2亿元的现实，或许很难根治飞鹿股份的“病根”。
不仅如此，公司也曾尝试引入外部资本破局：2025年8月，章卫国将5.02%股权协议转让给上海骁光智能，并委托13.69%表决权，使其实际控制人杨奕骁短暂成为公司新实控人。但仅半年后，双方于2026年2月终止定向增发及表决权委托协议，控制权迅速回流至章卫国手中，战略协同预期落空。
展望未来，飞鹿股份明确将稳固轨道交通防腐防水基本盘，着力盘活醴陵、株洲等地闲置产能——当前涂料、防水卷材、胶黏剂等产线利用率普遍低于30%，是成本高企的关键症结。公司将严控民建业务风险，转向水利、轨交基建等更稳健领域，并以“以销定产”模式谨慎推进新能源胶黏剂、防火涂料等新材料业务，力求通过降本增效与资产优化实现亏损收窄。
然而，在营收增长乏力、产能利用率低迷、新业务尚未造血的三重制约下，飞鹿股份能否真正修复盈利能力、穿越行业周期，仍是悬在其头顶的最大问号。
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