产业追踪：猪周期现在走到哪一步了？

猪周期走到哪了？这个问题，市场已经争论了很久。有人说“至暗时刻”，有人说“黎明将至”。本文会结合产业核心数据，刻画当前所处阶段——当前生猪养殖行业正位于从亏损向产能收缩过渡的关键阶段。

主要有四个表现：猪价跌至近10年相对低位水平、卖一头猪亏400多元、上市公司现金流面临较大压力、能繁母猪环比出现下降。

一、猪周期现在进展到行业深度亏损、产能开启收缩阶段

（一）猪价：跌至近10年相对低位

猪价：截至2026年4月21日，外三元生猪均价9.16元/公斤，周内下探至8.21元/公斤（近10年新低）。作为参考，行业的现金成本是11.5元/公斤。截至2026年4月14日，仔猪价格亦来到历史相对低位，15公斤仔猪价同比去年下降53%，7公斤仔猪价同比去年下降62%。

图：全国外三元生猪均价（元/公斤）

数据来源：同花顺，截至2026年4月21日

（二）行业亏损：卖一头猪亏400元

截至2026年4月17日，自繁自养头均亏损446元/头，外购仔猪亏损290元/头，头部企业亦陷亏损困境。

图：生猪自繁自养头均利润（元/头）

图：外购仔猪头均盈利（元/头）

数据来源：Wind，截至2026年4月9日

（三）上市公司：现金流面临较大压力

从上市公司财务数据来看，假设猪价维持9.5元/公斤低位水平，行业平均可支撑月数不足8个月，测算显示生猪养殖行业正经历严峻的现金流考验。其中可支撑月数=可动用资金/月度现金消耗额。

数据来源：Wind，公司投资者交流平台，截至2026年4月27日

注：该测算仅为表观结果，个股情况实际情况或存在特殊性。

注：①可动用资金：采用相对保守的口径，即 货币资金 + 交易性金融资产。这一口径代表了公司无需通过大规模资产处置或新增融资即可动用的“家底”。未使用银行授信额度因数据不完整且提取有条件，暂不计入。②月度现金消耗额：采用 （头均亏损 × 月出栏量） 的方式进行估算。相比直接使用历史经营现金流净额，该方法更能反映在当前猪价和成本下的即期亏损状况。③出栏均重：依据行业数据，设定为128公斤/头。

④月均出栏量：为反映最新经营节奏，采用各公司披露的2026年第一季度出栏量除以3得到月均值。

⑤完全成本：采用各券商研报和公司投资者交流平台中披露的最新数据。

注：上市公司温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天康生物、立华股份、华统股份、神农集团、巨星农牧、金新农、天邦食品为中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）成分股，截至2026年3月31日，上述公司在指数中权重占比分别为**15.4%、13.7%、4.7%、5.7%、2.0%、2.1%、0.2%、0.5%、1.2%、0.8%、1.3%。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。

（四）能繁母猪：环比出现下降

能繁母猪存栏量：3月末能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%，较2025年年底下降1.4%。产业调研显示3月起全国产能去化加速。

图：外购仔猪头均盈利（元/头）

数据来源：国家统计局，能繁母猪存栏（万头)，截至2026年3月31日

二、展望产业后续：当前处于拐点配置期

从供需层面看，未来行业亏损压力可能仍将延续。供给端方面，饲料销量同比仍有增量，且出栏均重绝对水位处于历史相对高位，可判断后续行业整体供应量较为充足。需求端方面，屠宰量同比大幅增长主要来自屠宰场主动分割入库，鲜肉需求无明显增长，且冻品库容率偏高，进一步分割入库的能力受限。只要猪价在行业成本线以下，行业持续失血的状况难以改变，产能去化的大逻辑依然存在。

从投资角度，当前养殖行业进入了产能去化阶段，下一步可能面临供给减少，并将逐步传导至猪价，形成上涨预期，因而当前即是关注养殖板块反转机会的重要窗口期。

对于关注养殖行业周期反转的投资者，借助指数基金参与板块修复机会是较为高效、并有利于分散个股风险的方式。因为对于这种正在经历“大浪淘沙”的养殖产业，集中投资于单一股票的风险较高，因为某些高负债的企业有可能在去化过程中出现经营风险加剧。

养殖ETF易方达（159020），该ETF跟踪中证畜牧养殖产业指数，指数行业权重结构中，养殖业含量55%（按照申万二级行业分类体系，权重截至2026年3月31日），在同类指数中最高，可在捕捉养殖行业周期反转β机遇的同时，通过分散化配置降低个股风险影响，管理+托管费率仅20bp/年。

农业ETF易方达（562900）：跟踪中证现代农业主题指数，指数行业权重结构中，养殖业（权重占比50%，按照申万二级行业分类体系，截至2026年3月31日）含量较高，指数还涵盖了饲料（18%）+种植（14%）等贴合涨价主线的资产，亦可以作为把握农业涨价的优质工具。