天山铝业的前世今生：营收295.02亿行业第八

来源：新浪证券-红岸工作室

天山铝业成立于1997年11月3日，于2010年12月31日在深圳证券交易所上市，注册地址位于新疆，办公地址位于上海。它是国内领先的铝产业一体化企业，拥有从铝土矿、氧化铝到电解铝、铝深加工的全产业链布局，具备显著成本和规模优势。

天山铝业主营业务为原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售，所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铝，所属概念板块有电池箔、有色铝、有色金属概念。

经营业绩：营收行业第八，净利润第五
2025年，天山铝业营业收入295.02亿元，行业排名8/31，行业第一名中国铝业营收2411.25亿元，第二名宏桥控股1567.21亿元，行业平均数为274.09亿元，中位数为82.5亿元。主营业务构成中，销售自产铝锭190.49亿元占比64.57%，销售氧化铝68.27亿元占比23.14%，销售铝箔及铝箔坯料22.91亿元占比7.77%，其他业务7.16亿元占比2.43%，销售高纯铝6.19亿元占比2.10%。净利润方面，2025年为48.11亿元，行业排名5/31，行业第一名中国铝业215.25亿元，第二名宏桥控股187.56亿元，行业平均数为23.12亿元，中位数为2.2亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年天山铝业资产负债率为45.40%，低于去年同期的52.74%，也低于行业平均的47.48%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年毛利率为24.40%，高于去年同期的23.27%，且高于行业平均的11.30%，表明公司盈利能力较强。

董事长曾超林薪酬80万元，与上期持平
天山铝业控股股东为石河子市锦隆能源产业链有限公司，实际控制人为曾超懿、曾超林。董事长曾超林，1982年8月出生，中国国籍，持有新加坡居留权。2004年1月至2013年12月历任宜昌长江工人、车间主任、副总经理、总经理、董事；2010年4月至今任鑫仁铝业控股有限公司董事；2012年6月至今任新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司董事长、总经理；2020年7月至今任天山铝业集团股份有限公司董事长、总经理。2025年薪酬80万，与2024年持平。

A股股东户数较上期增加11.02%
截至2025年12月31日，天山铝业A股股东户数为4.2万，较上期增加11.02%；户均持有流通A股数量为9.78万，较上期减少10.43%。截止2026年3月31日，天山铝业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1.45亿股，相比上期减少1130.59万股。

国金证券指出，天山铝业2026年一季度实现营收84.4亿元，环比+17.6%，同比+6.6%；归母净利润22.2亿元，环比+50.2%，同比+109.7%。业务亮点如下：一是低碳改造产能贡献增量，26Q1公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分产能投产，电解铝产销量同比增长约10%；二是盈利能力和现金流同步提升，26Q1公司资产负债率39.9%，较2025年末下降5.5pct；三是扩产与资源保障并进，140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目剩余部分计划于2026年上半年投产，几内亚项目已累计采矿超过100万吨，广西铝土矿项目即将进入实质性开采阶段，印尼铝土矿项目处于前期勘探并逐步开展采矿作业阶段，印尼200万吨氧化铝项目已完成环评审批。预计公司2026 - 2028年营收分别为387/391/397亿元，归母净利润分别为88.82/96.85/102.27亿元，对应EPS分别为1.92/2.09/2.21元，维持“买入”评级。

天风证券指出，2025年公司实现营收295.02亿元，同比+5%；归母净利润48.18亿元，同比+8.1%。业务亮点如下：一是电解铝板块盈利大幅增厚，25年电解铝产量118.58万吨，同比+0.84%；二是铝箔产量大幅增长，25年铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨，同比+283.73%；三是上游资源保障项目陆续推进，几内亚项目已采矿超100万吨，广西铝土矿即将进入实质性开采阶段，印尼铝土矿项目正在进行前期勘探并逐渐开展采矿作业；四是电解铝扩产项目推进顺利，首批电解槽已完成通电启槽，剩余部分计划在2026年上半年投产，项目完工后，公司电解铝产能将提升至140万吨/年。预计26 - 28年公司归母净利润分别为91/103/109亿元，对应PE 9.1/8.1/7.7X，维持“买入”评级。

图：天山铝业营收及增速

图：天山铝业净利润及增速

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