思必驰再闯IPO，夹缝中的AI独角兽

2026年4月，思必驰或将迎来由东吴证券进行的上市辅导总结与验收。这是公司继上一次折戟科创板之后，重启上市的关键一步。

接下来，思必驰能否向资本市场证明自己，顺利闯关A股？

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再度冲击IPO

2007年，高始兴在英国剑桥创立了思必驰，起初聚焦用语音技术教外国人学汉语。次年，他回国扎根苏州，将其业务重心转向智能硬件。

此后多年，思必驰主营业务经历多次调整与转型，目前逐步定型为三类——智能人机交互、软硬一体化产品、对话式AI服务，应用集中在智能汽车、智能家居等场景。

2022年7月，思必驰第一次向科创板递交招股书，但次年5月便遭遇折戟。上交所的问询直指两大核心问题：技术硬科技属性不足、财务可持续性存疑。

彼时，思必驰在技术层面的优势相比科大讯飞等竞争对手并不明显。据Statista在2021年发布的数据，科大讯飞中文语音识别准确率高达98%，而思必驰并未披露相关数据，也让市场对其技术实力产生了疑虑。

另一面，公司业绩表现不尽如人意，上市前便存在净资产为负的风险。2019-2022年，思必驰营收从1.15亿元增长至4.23亿元，但这四年每年均出现大额亏损，累亏达9.9亿元。

▲来源：Wind

经营现金流持续流出，正常的研发、运营都需要依靠外部输血。资产负债率从47.3%大幅攀升至75%以上，并在2023年一季度进一步走高。

净资产规模也不断缩水，从期间最高的6.58亿元降至2023年一季度的不足1亿元。如果续亏，上市前净资产告负的风险确实存在，而科创板的退市规则很严——只要连续两年净资产为负，就会被强制退市。

上市折戟后，思必驰并没有一蹶不振。借着人工智能爆发的东风，公司在2023年7月推出了语言大模型DFM-2，并构建“1+N”分布式系统，覆盖多领域的语音识别与人机交互。

恰巧的是，这几年中国新能源汽车产业强势崛起。思必驰主打的车载语音产品找到了市场突破口，开始规模性装车，吃到了一些赛道红利。转型当年，公司收入突破6亿，智能汽车相关收入占比超四成。

2025年4月，思必驰再度启动科创板IPO辅导，合作方是中信证券，但后来终止了辅导，于2026年初更换辅导机构为东吴证券。

思必驰上市之路一波多折，接下来能否顺利，依旧是未知数。

02

夹缝中的独角兽

不可否认，思必驰所处的中国语音识别赛道正处于高景气周期。

产业链上游是基础设施供应商，包括大数据、开源模型、数据中心与云服务等。中游是语音服务商，含科大讯飞、思必驰等老牌玩家以及上下游延伸、跨界企业。下游则是车载语音、智能家居、教育、医疗等应用场景。

正是新能源汽车等新兴产业爆发，带动了中国语音识别市场的快速扩张。而在此之前，市场主要应用场景集中在智能音箱等消费电子领域。

据智研咨询数据，2018-2024年，中国语音识别市场规模从60亿元增长至224亿元，年复合增速超24%，高于全球不足8%的表现。

▲中国语音识别市场规模，来源：智研咨询

在这样一个增量市场中，被胡润两度评为“独角兽”、且创立近20年的“老兵”——思必驰自然也能吃到行业贝塔，但市场竞争压力正变得越来越大。

一方面，科大讯飞作为行业超头部玩家，对思必驰的业务构成不小挑战。

从市场占有率看，据IDC 2021年数据，科大讯飞占比11%，而思必驰仅为3%，排名第四。

科大讯飞将讯飞星火大模型融入现有业务变现能力较强。在C端，它将大模型封装进硬件产品，开创AI学习机、智能办公本等新硬件，并迅速占领市场。

思必驰也在智能办公硬件领域有所动作，推出办公本Turbo，2025年在“彩屏办公本”细分领域拿下了单品全网销售额第一，但并未披露具体数据。

在B端，科大讯飞在金融、教育、医疗、汽车等领域拿下较大份额。以双方均有布局的车载语音为例，根据盖世汽车2025年数据，科大讯飞在国内装机量占比为41.9%，高于思必驰22%的份额。

可以说，科大讯飞与思必驰均为语音AI领域的重要传统玩家，同时也是最主要的竞争对手，而前者在技术、市场份额、生态影响力等维度上要更胜一筹。

另一方面，国内外多家科技巨头深度介入语音识别市场，对思必驰构成较大压力。

国内有阿里、百度、腾讯等巨头，海外则有谷歌、微软、Nuance等强劲对手。这些公司大多在寻求AI技术的商业化落地，而智能语音目前恰好是商业化路径最清晰、变现潜力最大的领域之一。

它们凭借流量入口、数据积累、资本优势和生态协同等综合竞争优势，抢占了大量市场份额。在全球智能语音市场，Nuance、谷歌、苹果、微软拿下前四，合计份额超83%，科大讯飞位列第五。BAT在国内紧随科大讯飞之后。

由此可见，语音识别市场虽有潜力、增量，但竞争异常激烈，思必驰处在老牌玩家与科技巨头的夹缝之中。

03

难以盈利的症结

面对现金流亏空、市场竞争双重压力，思必驰迫切需要尽快登陆资本市场。这背后，还有一级市场机构投资者想要更好退出的紧迫感。

早在2012年，思必驰便引起了创投圈注意，拿到了联想之星、荷塘创投的数千万元A轮投资。

此后，公司又陆续获得多轮融资，累计融资近20亿元，投资方包括阿里巴巴、富士康、北汽产投、深创投等一大批明星机构。

▲思必驰融资历程，来源：隽赐投资

然而，阿里曾在2020年两次减持思必驰，联想也在2018年、2020年4月和10月三次减持。思必驰回应称，减持是为了获取财务性收益，但这一说法并未完全打消市场疑虑。

2019年，阿里系曾是思必驰的第一大客户，销售额超1000万元，占营收近9%，同时阿里云也是其最大供应商。两次减持后，阿里系退出了前五大客户和供应商名单。

这并非巧合，而是阿里云开始大力推广自身智能语音产品所带来的结果。业务冲突或许也是阿里减持的主要原因之一。而联想之星作为最早期投资者，选择部分套现锁定收益而非长期陪伴，也向市场传递了对公司长期增长潜力信心不足的消极预期。

除股东退出扰动，思必驰上市最大的“拦路虎”之一，在于难以向市场证明自己能持续高盈利。

在市值观察看来，对于语音识别市场的中腰部企业而言，难以摆脱“高投入、低回报”的现实困境。

一方面，自ChatGPT爆火后，全球科技公司的资本开支大幅增加，算力、大模型等多领域的技术突破非常快，这也导致语音识别这类可落地商业化的市场，技术迭代也非常快。

在此大背景下，思必驰也必须大幅增加研发投入才能跟上节奏，但未来能拿下多少市场份额、获得多少净利润，充满不确定性。因为思必驰面对的主要竞争对手并非实力相当的中小企业，而是资本、资源、人才等各方面都拥有综合优势的科技巨头。

后者甚至可以将语音技术视为生态基础设施的一部分，长期忍受亏损，而思必驰做不到。

另一方面，语音识别相关产品的应用场景较为碎片化，不同行业、不同场景、不同客户的需求差异较大，往往会产生大量定制化研发诉求，难以形成互联网企业普遍存在的边际成本递减效应。

总之，思必驰再次冲击IPO，虽有大模型推出以及车载语音市场红利可能带来的财务改善，但技术壁垒相较于老牌玩家以及科技巨头还显得较为薄弱，能够大规模盈利还遥遥无期，上市之路依旧充满不少考验与挑战。