储能“养家”的美克生能源，电力服务能撑起一个IPO吗？

在新型电力系统加速演进的背景下，一家成立仅8年的能源科技公司正试图讲述一个储能与AI的增长故事。

近日，美克生能源科技股份有限公司（“美克生能源”）正式递表港交所。这家2018年成立的企业号称中国最大的新型用电服务提供商，主要业务包括分布式储能资产开发，以及电力服务。电力服务是美克生能源乐于讲述的故事，目前储能资产开发依然是公司绝对的营收主力。

手握近800MWh的运营规模以及背靠多轮融资与国资及头部机构股东，美克生能源仍未摆脱亏损状态。在行业高增长预期与商业模式尚待验证时，美克生能源站在了扩张与盈利的关键分岔口。

8年淘金转向：光伏“吃亏”，拥抱储能

美克生能源成立于2018年，创始人魏琼与严晓均有着能源行业背景。其中，魏琼曾在国网上海电力公司工作近十年，严晓曾任职于香港科技大学、中国科学院苏州纳米所等机构。

美克生能源介绍称，公司主要业务是向以工商业企业为主的客户提供电力服务，包括峰谷套利、运维、电力交易及虚拟电厂等。

不过，美克生能源收入结构显示，公司最主要营收依然来自分布式储能及其他资产开发，电力服务业务的收入虽然逐年增长，但在整体营收中所占比重并不高，2025年仅9.5%，为过去三年的最低水平。公司也在招股书中承认，分布式储能资产开发在可见未来仍将是最大的业务板块。

制图/贝壳财经记者 朱玥怡

据公司介绍，分布式储能资产开发业务主要涉及对分布式储能资产的评估、开发、建设及货币化，通过成立项目公司投资及开发分布式储能资产并提供电力服务，以期实现分布式储能资产价值最大化及降低电力成本。

美克生能源援引灼识咨询的数据称，按截至2025年年末的分布式储能资产运营规模计，公司以799.5 MWh的运营规模及7.4%的市场份额成为中国最大的新型用电服务提供商。

美克生能源2023年才转向储能资产运营，此前公司主要从事光伏资产运营。2023年，光伏产业在产能骤然扩大带来的供需失衡下，进入漫长的价格下行周期，美克生能源在价格高点时开始建设的光伏资产经过此轮周期大幅折价，造成了当年近800万元的毛亏损，这也促使美克生能源作出从光伏转向储能的决策。

美克生能源对于分布式储能资产运营的前景颇为乐观。公司援引统计数据称，中国分布式储能资产的累计装机容量由2020年的1.2GWh增加到2025年的29.2 GWh，预计到2030年将达到245.9 GWh，2025年至2030年的年均复合增长率为53.1%。随着部署规模的不断扩大，分布式储能资产通过多种渠道创造切实经济价值，包括峰谷电价套利、参与电力市场和电网需求响应，其背后蕴藏着巨大的市场潜力。

根据招股书披露，美克生能源的储能资产业务专注于被公司定义为“核心资产投资方”的大客户，即在特定年度投资10MWh或以上分布式储能系统资产的资产投资方。

这一策略也是基于市场尚处于早期、参与企业有限。美克生能源目前客户集中度较高，2023年至2025年，来自前五大客户的收入占美克生能源整体收入的近八成，最大客户贡献了各年度约三成的收入。这些大客户均为资产开发业务的客户。

八轮融资募资12亿元，短期预计仍将续亏

美克生能源谋求盈利，再度瞄准高毛利率的电力服务。

“现有以计划、批发为导向的电力市场，正向更加灵活、以服务为导向的商业模式开放。”美克生能源在招股书中就市场机遇写道，新型电力服务市场正逐步被激活，对大规模可实时调度的用户侧电力资源及对电价波动的高响应能力的需求不断提升，以支持新兴电力服务模式的发展。

美克生能源在招股书中表示，分布式储能资产运营规模扩大，会带动电力服务业务增长，这项业务的毛利率较资产运营通常也更高。2026年，新增签约电力交易量达251.4百万kWh。

不过，贝壳财经记者注意到，美克生能源资产开发类业务的毛利率逐年上升，但电力服务业务的毛利率却呈显著下降趋势。而公司毛利率之所以逐年增长，仍然依赖于营收规模占绝对优势的资产开发业务。

制图/贝壳财经记者朱玥怡

此次IPO前，美克生能源已在五年间先后完成八轮融资，合计募资近12亿元。在递交港股招股书约一个月前，公司刚刚完成1.35亿元的E轮融资，投资方之一是上海市松江区国资旗下平台。

此外，美克生能源的股东包括2023年入股、目前持股6.15%的国家绿色发展基金，北京国资背景的绿色低碳产业基金，以及知名风投君联资本与纪源资本等。其中，君联资本通过不同平台合计持股18.81%，是目前美克生能源除创始人团队外的第二大股东。

招股书显示，美克生能源计划将IPO募集资金用于提升公司资产网络的规模与密度，以及研发、海外扩展等用途。

美克生能源尚未实现盈利，过去三年间合计亏损超过8亿元。公司表示，因为正处于新型电力服务市场快速扩张及营运的阶段，短期内可能会继续亏损。

在招股书的描述中，美克生能源乐于给自己贴上AI标签，号称已将AI功能整合到服务中，并将之定位为公司的关键增长战略之一。招股书中专门提及了2026年上线的人工智能体平台蘑菇小美，旨在解决电力交易员在交易分析、数据查询以及交易与调度策略生成方面的实际需求。公司也在IPO募集资金的用途中规划了购买硬件和软件以增强核心AI能力、招聘具备AI智能体跨学科背景的人才等开支。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡

编辑 王进雨

校对 柳宝庆