华熙生物董事长赵燕回归后“刮骨疗伤”，去年业绩增利不增收

华熙生物科技股份有限公司在2025年度交出了一份“利润修复但营收失速”的财报，在总营收同比下滑21.82%的背景下，净利润却大幅增长67.59%，形成明显的“增利不增收”剪刀差。同时，该公司核心的皮肤科学创新转化业务收入大幅下滑42.11%。 财报显示，此次利润端的改善主要依赖销售费用和管理费用的大幅压缩，而非盈利能力的根本性提升，毛利率亦降至近五年低点。值得关注的是，同期，华熙生物的研发投入占比飙升至11.24%，领先行业平均水平。 2025年3月，作为华熙生物的实际控制人，兼董事长、总经理职务的赵燕重回业务一线，这也是她回归一年后的成绩单。财报坦言，该公司依然处于系统性优化调整的阶段。这是否意味着，华熙生物的这份财报是一份主动“降速”的阶段性答卷：该公司正在以牺牲规模为代价，试图重塑增长逻辑与经营效率，其转型成效仍有待时间验证。

增利不增收，核心业务板块营收下滑高达42.11%

2025年华熙生物的总营收为41.99亿元，同比下滑21.82%；归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比增长67.59%。可以看到收入和净利呈现明显的“剪刀差”，相比于同行业呈现的增收不增利的情况，华熙生物呈现的业绩大盘显然有些“反常”。

首先来看下营收的下滑原因。最主要的皮肤科学创新转化业务板块实现收入14.87亿元，同比下降42.11%，占公司主营业务收入的35.45%，主要原因是报告期内，公司对皮肤科学创新转化业务进行阶段性调整。财报上显示华熙生物对这一部分业务的策略是：公司继续围绕皮肤科学创新转化业务开展系统性结构优化，对相关业务对应的C端品牌体系、产品结构及渠道模式进行调整，压缩以销售额为单一导向的市场投放，减少部分投入产出效率相对较低的品牌及项目，进一步将资源集中至具备技术基础与产品积累的核心品牌及重点品类。简言之就是在逐步减少流量换销量的投放策略，以及收缩低ROI的品牌和项目。

财报还提到了行业竞争风险加剧：公司在生产透明质酸及其他生物活性物质的发酵技术及交联技术方面，具有一定的技术优势，并以此建立了一定的竞争优势。但随着近年来生物技术的快速发展，公司竞争对手的综合实力有所提高，可能使行业的竞争加剧。同时，在终端产品领域，由于行业获客成本提高，技术热点和宣传热点增加，导致公司面临更加复杂的竞争格局，需要更加关注传统优势产品的市场占有率和新产品开发效果。这里提到的透明质酸其实就是华熙生物在护肤品产品中的主打成分玻尿酸。无论是竞争加剧还是获客成本提高，都可以反映出护肤赛道的流量红利在逐渐衰减。

原料业务实现收入12.10亿元，同比下降2.15%，占公司主营业务收入的28.83%；医疗终端业务实现收入13.69亿元，同比下降4.89%，占公司主营业务收入的32.64%；营养科学创新转化业务实现收入1.08亿元，同比增长31.24%。可以看到，除了营养科学创新转化业务这一新业务在增长，其余板块全部呈现营收下降趋势。

净利增长皆因疯狂“降本”，毛利率跌至近五年最低

再来看利润增长背后的原因。2025年营业成本为12.46亿元，同比下降了10.53%。销售费用为15.15亿元，同比下降38.52%，这部分下降原因是公司对皮肤科学创新转化业务进行战略调整，逐步优化品牌推广、营销渠道，渠道及推广宣传费同比降低52.86%。管理费用为5.4亿元，同比下降17.72%，这一部分下降的原因是公司变革业务相关专业机构服务费同比减少；公司对到期或预期不再销售的存货报废处理费用同比减少。很明显，华熙生物在净利上的增长基本上是靠“降本”得来的，而并非靠营收拉动。这也就解释了为何其呈现“增利不增收”的业绩态势。

经营活动产生的现金流量净额为6.27亿元，同比增长了11.15%，现金流情况有明显改善。ROE（净资产收益率）为4.2%，有明显回暖，但仍处于较低位。去年的毛利率为70.33%，是过去五年来的最低，综合来看，华熙生物这五年来的毛利率增长速度非常不稳定。这证明现阶段，华熙生物的赚钱能力尚在“恢复期”。

不过值得一提的是，华熙生物对研发的投入力度一直是国货美妆行业里的领先水平。2025年的研发投入占到营业收入比例的11.24%，相比上一年的8.68%增加了2.56个百分点，已经连续三年在研发投入占比上保持增长。目前国货美妆企业的平均研发投入占比达3%-4%的水平，个别非常低的企业甚至只有2%左右，对比来看华熙生物的研发投入占比可谓是一骑绝尘。但如此高的研发投入是否能为公司带来产品能力的转化，还有待验证。

总体上来看，华熙生物正在牺牲一定的收入规模，来换取经营质量的改善，这正是其创始人赵燕在早前宣布要为公司“刮骨疗毒”的体现之一。这次的财报也提到，2025年3月，公司总经理重回业务一线，重回创业状态。总经理全面下沉管理一线后，针对公司整体战略方向、经营理念、人才组织、业务发展及研发创新核心方向开展系统性优化调整。

采写：南都N视频记者 徐冰倩