125亿巨亏击穿净资产，昔日彩电大王康佳“一夜戴帽”

出品|圆维度

净资产-60.83亿元、资产负债率126.66%、一年亏掉125.82亿元——这家曾连续五年称霸中国彩电市场的老牌巨头，在4月28日晚间交出了一份几乎“触底”的成绩单。

4月28日晚间，康佳集团披露了2025年年度报告，随即扔出重磅炸弹：因2025年末归母净资产为负，公司股票将被实施退市风险警示。终结这家成立于1980年的深圳首家百亿工业企业的，不仅是一场125亿的巨亏，更是多元化战略长期失焦后的一次集中清算。

双重警示落地、日跌幅限制腰斩

康佳集团2025年度经审计的期末归母净资产为-60.83亿元，较上年同期的15.92亿元出现断崖式转负，直接触发了退市风险警示。同时，公司最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且审计机构信永中和对财报出具了“带持续经营重大不确定性段落的无保留意见”，两项叠加使公司股票被同时实施退市风险警示和其他风险警示。

根据公告，深康佳A和深康佳B自2026年4月29日开市起停牌一天，4月30日复牌后，股票简称分别变更为“\\*ST康佳A”和“\\*ST康佳B”，日涨跌幅限制由此前的10%收窄至5%。

至此，这家在深交所首批上市、2003年至2007年连续五年夺得中国彩电市场销量冠军的昔日明星企业，正式走入*ST之列。

77亿资产减值“爆雷”

巨亏125.82亿元的背后，2025年度计提资产减值准备共计76.97亿元是第一大“杀手”。其中，仅长期股权投资计提的减值便高达31.76亿元，其余还覆盖应收账款坏账、存货跌价、投资性房地产、在建工程和无形资产等多个项目。

但减值只是表象，主业失血才是根源。作为康佳营收支柱的消费电子业务（彩电+白电）2025年收入89.18亿元，同比下滑12.02%。公司在年报中坦言：该业务受产品竞争力不足影响，仍处于亏损状态。彩电业务降幅达16.62%，六大业务板块中仅PCB业务维持增长。

回顾数据可以发现一条清晰的衰退轨迹：五年前的2020年，康佳彩电+白电年收入还有113.6亿元，而如今不仅规模持续萎缩，且毛利率始终无法覆盖费用支出。半导体业务更是长期处于产业化初期，无论是在规模还是在效益上，都尚未形成有效产出。

华润入主仅九个月：换血能否换出活路

2025年7月，康佳集团刚刚完成控股股东变更，由华侨城集团变为华润集团。随后公司高层经历了一场快速“大换血”，多位具备华润背景的高管进入董事会和财务职能线，总裁曹士平随后也卸任。

然而，摆在华润面前的是一道罕见的难题。康佳2022年至2024年归母净利润连续三年亏损，累计已超80亿元；2025年总营收仅98.35亿元，剥离低毛利工贸业务后，公司实则已处于“营收腰斩、亏损翻倍”的境地。最新一季报亦显示，颓势仍在延续——2026年一季度营收19.32亿元，同比下滑24.08%，归母净亏损1.84亿元，同比由盈转亏。

信永中和的审计报告直指核心问题：康佳2025年末合并净资产为-58.6亿元，资产负债率高达126.22%，已存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

一代彩电王朝的基座正在动摇。新控股股东能否在*ST的倒计时中稳住局面，取决于两道坎：消费电子主业的亏损能否收窄、以及半导体到底能不能真正跑通商业化逻辑。而易主之后、退市之前，留给华润的窗口期，已然不多了。