博士眼镜的前世今生：负债率32.03%低于行业平均，毛利率60.57%高于同类40.23个百分点

来源：新浪证券-红岸工作室

博士眼镜成立于1997年4月23日，于2017年3月15日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省深圳市。它是国内眼镜渠道龙头，专注眼镜零售，具备专业验光配镜等差异化服务优势。

主营业务为眼镜零售，所属申万行业为商贸零售 - 专业连锁Ⅱ - 专业连锁Ⅲ，所属概念板块有小盘、AI眼镜、小盘成长。

经营业绩：营收行业第七，净利润第三
2025年，博士眼镜营业收入为13.6亿元，行业排名7/7 。行业中第一名天音控股营收905.7亿元，第二名爱施德为551.64亿元，行业平均数为242.59亿元，中位数为58.95亿元。主营业务构成中，光学眼镜及验配服务8.79亿元占比64.65%，成镜系列产品2.35亿元占比17.24%，隐形眼镜系列产品1.56亿元占比11.49%，其他9005.46万元占比6.62%。净利润方面，当期为1.54亿元，行业排名3/7 ，行业第一名爱施德净利润4.26亿元，第二名孩子王为3.56亿元，行业平均数为9440.61万元，中位数为9976.26万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年博士眼镜资产负债率为32.03%，去年同期为38.47%，低于行业平均55.38%，表明公司偿债压力相对较小。从盈利能力看，2025年公司毛利率为60.57%，去年同期为61.71%，高于行业平均20.34%，显示出较强的盈利水平。

董事长ALEXANDER LIU薪酬182万元，同比增加7.09万元
控股股东为ALEXANDER LIU，实际控制人为ALEXANDER LIU、LOUISA FAN。董事长ALEXANDER LIU，1962年出生，澳大利亚国籍，拥有中国永久居留权，中专学历。自1993年3月起经营眼镜连锁零售门店，1997年4月创立公司，现任公司董事长，还兼任博士眼镜（香港）及博成（香港）董事。2025年薪酬为182万，2024年为174.91万，同比增加7.09万。总经理LOUISA FAN，1969年出生，澳大利亚国籍，香港永久居留权，长江商学院工商管理硕士学位。自1993年3月开始相关经营，1997年参与创立公司，现任董事、总经理，兼任多职。2025年薪酬为168.89万，2024年为164.78万，同比增加4.11万。

A股股东户数较上期增加7.49%
截至2025年12月31日，博士眼镜A股股东户数为4.65万，较上期增加7.49%；户均持有流通A股数量为3351.61，较上期减少6.97%。截止2026年3月31日，香港中央结算有限公司位居十大流通股东第七位，持股87.85万股，相比上期增加29.08万股。

国联民生证券指出，博士眼镜是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极。业务亮点如下：一是转债募集资金拟用于加速门店建设、优化运营效率，包括拓展225家门店并升级改造部分现有门店，建设总部运营管理中心及品牌形象体验中心，进行数字化平台升级建设；二是把握智能穿戴设备变革机遇，强化与多家头部智能眼镜厂商合作，已在150余家门店铺设专柜，构建沉浸式消费场景。该机构预计2025 - 2027年公司营收分别为13.98/16.31/19.18亿元， 分别同增16.2%/16.7%/17.6%，归母净利润分别为1.16/1.33/1.64亿元，分别同增11.6%/15.2%/23.4%，当前股价对应PE分别为49/43/35X，维持“推荐”评级。同时提示存在行业竞争加剧、宏观经济波动、加盟业务发展不及预期等风险。

图：博士眼镜营收及增速

图：博士眼镜净利润及增速

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