CTA弹药耗尽且仓位过热! 科技巨头们业绩披露前夕，高盛拉响股市回调警报

来源：智通财经网

来自华尔街金融巨头高盛集团的资深高管John Flood表示，随着美国乃至全球股票市场仓位变得日益拥挤，且关键机构势力之一CTA的强大买盘力量即将转为卖盘，股票市场投资者应为短期内的一定幅度回调做好准备。

因此，在本周谷歌、微软以及苹果等五大超级科技巨头财报接连披露前夕，包括Flood在内的多位高盛策略师警告称CTA边际买盘衰竭、养老金仓位再平衡卖压、对冲基金降杠杆与市场广度指标持续恶化，可能共同触发短期回调;但高盛策略师团队强调股票市场中长期牛市前景未被推翻，回调反而是逢低买入/逢低配置股票的重大机遇。

这位高盛合伙人兼美洲股票市场执行服务业务主管在最新发布的研究报告中预计，标普500指数今年年底前将继续大幅上涨，但他正在提示该股票基准指数可能在短期内出现一轮潜在抛售急跌的警示信号。不过他在这一份日期为周日的报告中也表示，这应被视为重大的逢低买入机会。

从AI狂飙到仓位过热，高盛拉响回调警报! 但是强调跌下来反而是买点

高盛策略师团队的最新行情预判不是“牛市结束”，而是AI投资狂潮所驱动的短期涨势太过汹涌、仓位太挤、边际买盘衰减，因此美股乃至全球风险资产容易出现一轮回调;但这轮回调更可能是牛市中的再平衡，而不是趋势性转熊。John Flood等策略师明确提示，CTA过去一个月买入约530亿美元后已不再是边际买家，养老金月底再平衡可能带来逾250亿美元美股卖盘，对冲基金也在反弹中降杠杆;但他同时预计标普500年底之前会“显著更高”，并把潜在回调定义为买入机会。

系统性策略基金CTA——即有着“快钱”称号的CTA资金流，很可能会成为一个关键的抛售催化剂。Flood领衔的高盛策略团队表示，在过去一个月买入约530亿美元价值的股票类资产之后，所谓的大宗商品交易顾问基金，也就是CTA，目前在标普500指数上的多头仓位约为320亿美元，并且可能短期内不再是该指数的主要买家。根据高盛交易台模型，展望未来，随着股市趋于暂时的横盘，它们可能暂时转为卖家;如果股市下跌，抛售将会加剧。

月底大规模养老金基金再平衡预计也将拖累美股以及全球股票市场。Flood领衔的高盛策略团队预测，养老金基金可能卖出逾250亿美元美国股票，这一潜在卖出规模有望位列该机构自2000年以来15大卖出预估之一。

“如果剔除季度到期日——其同时包含月度和季度再平衡——这将是有史以来最大规模的月度卖出预估，”Flood等策略师们补充称。

与此同时，在对冲基金方面，随着基金经理们在近期反弹中积极回补空头对冲仓位，总杠杆率已经大幅下降。高盛大宗经纪业务数据显示，上周整体总交易活动13周以来首次下降，表明杠杆型对冲基金短期内可能几乎没有空间来买入股票。

根据该机构统计数据，对冲基金利用美国股市反弹来降低风险，将其股票多头和空头头寸的总规模削减至去年9月以来最大削减幅度。

截至周二美股收盘，标普500指数和纳斯达克100指数周二稍作喘息，在4月经历大幅飙升之后从创纪录高位显著回落。在企业盈利具备韧性以及美国—伊朗紧张局势缓和的乐观情绪推动下，这两个基准指数仍有望创下多年来最强月度表现。快速上涨已将关键指数推入超买区域，并大幅提高了投资者敞口。高盛美国股票情绪指标也达到显示仓位拥挤的水平。

与此同时，市场广度指标已经显著恶化。有着“半导体风向标”称号的费城半导体指数出现创纪录的18连涨，标普500指数52周高点与其中位成分股52周高点之间的差距，处于2020年以来最宽水平之一，凸显本轮上涨行情有多么集中于英特尔、AMD、博通以及美光等AI算力产业链领军者们。这也使得股票资产越来越容易受到任何反转的冲击，因为未来几天，一些全球最大经营规模科技巨头们——即谷歌(GOOGL.US)、以及微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、Facebook母公司Meta(META.US)和苹果公司(AAPL.US)都将公布最新季度业绩。

别在最拥挤且最过热的位置追高，投资者们短期入场时机可能来自即将出现的回调

更精准地说，高盛担心的是五大科技巨头财报引发剧烈波动+CTA/养老金大规模抛售与卖盘+与AI算力基础设施密切相关联的半导体股价过热+油价/利率压力在短期内因美伊对峙呈现僵持不下而共同引发负面催化，触发短暂的一轮“技术性/仓位型回撤”。但在中期维度，只要AI资本开支、企业盈利、股票回购和科技巨头现金流仍能强劲支撑基本面，高盛仍倾向认为主趋势仍然是牛市基调之下的向上趋势。

据了解，高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello的最新态度与高盛资深高管John Flood类似：即牛市远未完结，但不适合追涨，也不值得做空;更适合保留核心多头敞口，同时等待回调后逢低布局。换句话说，高盛不是在喊撤退，而是在提醒投资者们：别在最拥挤、最过热的位置追高，至少短期内真正值得配置股票资产的入场点可能来自即将出现的短期向下回调。

Tony Pasquariello强调的是科技与半导体局部“吹顶”风险。费城半导体指数单月暴涨、RSI技术指标高企、相对200日均线偏离极端，说明AI算力链条的右尾叙事已被迅速、集中、甚至带有逼空性质地定价。这里的关键不是AI需求不存在，而是市场短期把“AI资本开支永续上修、半导体利润无限延伸”交易得过于拥挤。高盛美国股票情绪指标升至显示仓位紧绷的水平，历史上这类读数往往对应未来数周回报承压;叠加科技巨头财报集中发布，市场广度恶化，行情越来越依赖少数大型AI股票，短期容错率自然下降。

高盛Delta-One主管Rich Privorotsky的宏观警告则来自油价与利率的组合压力。伊朗局势如果不能快速正常化，油价冲击将不只是一次性剧烈冲击，而会通过汽油、航运、通胀预期、企业成本和名义利率持续传导。高盛已把布伦特原油第四季度均值预期上调至90美元至100美元，极端情景下甚至讨论更高油价风险，说明能源市场正在重新给战争持续性定价。若油价维持高位，美联储更难快速转向宽松，10年期及以上的长端国债收益率也更容易承压，这会直接挑战高估值科技股的折现率假设。

从投资策略角度看，AI算力牛市叙事尚未结束，但本轮财报季是“ROI验证时刻”，不是“庆功宴”。 AI投资主线的总方向仍偏多，真正变化在于资金会从泛AI概念，继续向云端算力订单最硬、供给最紧、商业化最清晰的环节集中。全球股市牛市是否继续狂飙，取决于五大科技巨头能否同时给出三件事的清晰扩张轨迹：继续强劲的AI资本开支、愈发清晰的AI相关营收兑现路径，以及没有失控的利润率/现金流压力。

摩根士丹利的逻辑与花旗一致：判断AI投资回报的第一信号是与AI密切相关联的业务营收加速，而不是单纯AI CapEx(AI 资本开支)规模，即这些市值破万亿美元的巨头们能否在AI创收/AI变现路径愈发清晰的增长背景下，坚定维持其由AI浪潮所驱动的激进AI算力基础设施投资周期。谷歌要证明云计算业务和云端AI算力相关营收能吸收折旧压力;微软要证明Azure算力需求仍然超过供给;Meta要证明AI驱动的广告现金流增长足以覆盖AI基础设施扩张;亚马逊则要证明AWS大客户承诺和2027—2028年AI算力基础设施产能兑现路径可信。与此同时，另一华尔街金融巨头摩根大通已将标普500年末目标上调至7600点位，理由之一正是AI驱动的盈利上修与科技板块动能，这说明华尔街主流资金仍倾向认为AI行情没有走完。