【东方非银】营运利润稳健增长，价值修复持续兑现

来源：市场资讯

（来源：金融烽向标）

以下为报告核心内容，全文请见“东方研究”小程序。

核心观点

1Q26业绩平稳开局，营运利润延续正增长。1Q26公司实现营业收入2,184.1亿元，同比-6.2%；归母净利润250.2亿元，同比-7.4%；归母营运利润407.8亿元，同比+7.6%。整体来看，公司在复杂外部环境下仍实现营运利润稳健增长，集团经营韧性继续体现。

寿险及健康险业务保持增长，多渠道专业化销售能力继续强化。1Q26寿险及健康险业务营运利润297.0亿元，同比+6.4%；用来计算新业务价值的首年保费663.4亿元，同比+45.5%；新业务价值155.7亿元，同比+20.8%；按首年保费口径的新业务价值率为23.5%，同比下降4.8 pct。渠道方面，公司持续深化代理人、银保、社区金融服务等多渠道专业化销售能力，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8 pct，负债端价值增长仍具备较强支撑。

财险业务规模稳步增长，承保盈利能力持续改善。1Q26平安产险实现原保险保费收入909.5亿元，同比+6.8%；保险服务收入843.3亿元，同比+3.9%；整体综合成本率95.8%，同比优化0.8 pct。分业务看，非机动车辆保险原保险保费收入375.1亿元，同比+19.5%；新能源车险原保险保费收入同比+16.1%，承保盈利水平保持稳定。整体来看，平安产险在规模增长的同时，承保盈利能力持续改善。

投资组合规模稳中有升，净投资和综合投资收益率阶段性承压。1Q26公司非年化净投资收益率/ 综合投资收益率分别为0.8%/ 0.2%，分别同比下降0.1 pct/ 1.1 pct，我们认为主要受长债利率小幅下降、3月权益市场波动加剧影响。

盈利预测与投资建议：我们认为公司改革红利仍在兑现，1Q26业绩验证负债端价值修复和营运利润韧性。负债端看，寿险及健康险NBV同比+20.8%，个险渠道保持稳定，银保渠道贡献继续提升；资产端看，保险资金投资组合规模稳中有升，公允价值变动损益受市场波动扰动并拖累短期利润。公司兼具寿险价值修复、营运利润韧性与高分红回报，仍是保险板块中兼具防御属性与向上弹性的核心标的。我们仅小幅调整不同业务保险服务收入预测，并下修公允价值变动损益对短期利润的影响；维持对集团内含价值增长判断。我们维持2026E EVPS为88.84元，按1.0倍2026E P/EV给予目标价88.84元，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；医疗养老生态圈协同效应不及预期。

报告正文

张凯烽

（执业证书编号：S0860526020002）

张凯烽，东方证券研究所非银金融首席分析师，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算产品开发经验，曾任职于信达证券研发中心和国联民生证券研究所，从事非银金融行业研究工作。2023第十一届“Choice最佳分析师”第三名（核心成员）。研究方向覆盖保险、券商、金融科技和资产管理等。

团队成员

何佳航，东方证券研究所非银金融行业研究员，不列颠哥伦比亚大学数学学士，密歇根大学应用经济学硕士，26年4月加入东方证券研究所，研究方向覆盖保险、券商、多元金融、金融科技方向。

研究报告信息

证券研究报告：《中国平安（601318.SH）2026年一季报点评：营运利润稳健增长，价值修复持续兑现》

对外发布时间：2026年4月29日

报告撰写：张凯烽 S0860526020002

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