康佳集团2025年报解读：归母净亏损扩大至125.82亿元 经营现金流由正转负

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：同比下滑11.51%，消费电子业务承压

报告期内，康佳集团实现营业收入98.35亿元，同比2024年的111.15亿元下滑11.51%，营收规模持续收缩。从业务结构来看，占营收比重90.67%的消费电子行业营收为89.18亿元，同比下滑12.02%，是营收下滑的核心拖累项，其中彩电业务营收41.92亿元，同比大降16.62%，白电业务营收38.15亿元，同比下滑7.56%。PCB业务成为唯一增长的核心业务，营收5.30亿元，同比增长10.19%。

从销售模式看，直销模式营收57.84亿元，同比增长14.34%，占比提升至58.81%；而分销模式营收40.51亿元，同比大幅下滑33.10%，占比降至41.19%，显示公司渠道结构正在向直销倾斜，但分销渠道的大幅收缩也反映出To B端业务的压力。

净利润：归母净亏损扩大至125.82亿元，亏损幅度远超上年

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-125.82亿元，同比2024年的-37.26亿元亏损幅度扩大237.73%，扣非归母净利润为-103.81亿元，同比扩大193.66%，亏损规模创下近年新高。

从季度数据来看，亏损主要集中在第四季度，单季度归母净亏损达116.01亿元，前三季度累计亏损9.82亿元，年末集中计提减值是亏损大幅扩大的核心原因：公司2025年对应收账款、存货、投资性房地产、固定资产等多项资产计提减值准备及确认部分预计负债，合计资产减值损失达61.76亿元，占当期亏损规模的近五成。

每股收益：基本每股收益-5.23元，亏损幅度同步扩大

2025年公司基本每股收益为-5.2254元/股，同比2024年的-1.5472元/股，亏损幅度扩大237.73%，与归母净利润的变动幅度完全一致；扣非每股收益为-4.31元/股，同比2024年的-1.47元/股，亏损幅度扩大193.66%，反映出公司核心经营业务的盈利能力持续恶化。

费用：整体费用规模下降，但财务费用逆势增长

报告期内，公司期间费用合计23.99亿元，同比2024年的25.57亿元下降6.18%，费用管控取得一定成效，但费用结构分化明显：

项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售费用-16.41%管理费用-13.46%财务费用12.48%研发费用-7.28%

• 销售费用：同比下降16.41%，主要系营收规模收缩带来的市场推广、渠道维护等费用减少。
• 管理费用：同比下降13.46%，得益于组织架构优化、人员精简等降本举措。
• 财务费用：同比增长12.48%，主要因公司债务规模较大，利息支出增加，报告期内利息费用达8.72亿元，同比2024年的9.53亿元虽有下降，但利息收入从2.16亿元降至1.34亿元，导致净利息支出增加。
• 研发费用：同比下降7.28%，但研发投入占营收比重从3.75%提升至3.93%，研发资源向核心业务聚焦。

研发人员情况：研发团队小幅收缩，学历结构保持稳定

报告期内，公司研发人员数量为1337人，同比2024年的1422人减少5.98%，但研发人员占总员工比例从10.65%提升至11.09%，研发团队在公司内部的战略地位未受影响。

从学历结构看，本科及以上研发人员占比达98.06%，其中博士6人，同比增加1人，硕士89人，同比减少7人，本科1242人，同比减少79人，整体学历结构保持较高水平，核心研发人员队伍基本稳定。从年龄结构看，30岁以下研发人员减少10.29%，40岁以上研发人员增加9.41%，研发团队呈现一定的老龄化趋势，年轻研发力量储备有所不足。

现金流：经营现金流由正转负，筹资现金流大幅改善

报告期内，公司现金流情况分化显著：

项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额-1026.45%投资活动现金流净额3761.18%筹资活动现金流净额188.83%

• 经营活动现金流：由上年的净流入1.74亿元转为净流出16.11亿元，同比大幅下滑1026.45%，主要因销售回款规模下降，经营活动现金流入从111.94亿元降至90.34亿元，而现金流出仅从110.20亿元降至106.45亿元，回款能力恶化导致经营现金流承压。
• 投资活动现金流：由上年的净流出0.31亿元转为净流入11.42亿元，同比大幅增长3761.18%，主要因处置楚天龙及武汉天源股票收回投资，投资活动现金流入从7.25亿元增至15.92亿元，而现金流出从7.56亿元降至4.49亿元。
• 筹资活动现金流：由上年的净流出30.43亿元转为净流入27.03亿元，同比增长188.83%，主要因发行永续债取得大额筹资流入，筹资活动现金流入从12.65亿元增至22.72亿元，而现金流出从15.69亿元降至20.02亿元，债务结构优化及新融资渠道打开缓解了资金压力。

风险提示：持续经营能力存重大不确定性，退市风险凸显

持续经营风险

公司2025年度合并净利润为-122.38亿元，年末合并净资产为-58.60亿元，资产负债率达126.22%，已资不抵债。审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，公司持续经营能力存在重大不确定性。若后续资产处置、业务转型不及预期，公司可能面临现金流断裂、无法偿还债务的风险。

退市风险

公司同时触及两项风险警示情形：一是最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，触发退市风险警示；二是最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性，触发其他风险警示。公司股票自2026年4月30日起被实施退市风险警示和其他风险警示，证券简称变更为“ST康佳A”“ST康佳B”，若2026年度未能实现净资产转正或扭亏，公司股票将面临暂停上市甚至终止上市的风险。

业务转型风险

公司虽提出聚焦消费电子主业、推进精益管理、布局战新产业等举措，但消费电子行业竞争激烈，公司产品竞争力不足的问题短期内难以根本改善；半导体、PCB等新业务规模较小，尚未形成稳定盈利支撑，业务转型存在不确定性。

债务风险

公司期末有息负债规模较大，短期借款45.76亿元、长期借款65.38亿元、应付债券15.97亿元，合计有息负债达127.11亿元，且部分债务已逾期或面临逾期风险，若融资环境收紧，公司可能面临债务违约风险。

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