IPO雷达 | 光模块行情下华工科技业绩飙升，毛利率远低于同行出海寻转机

界面新闻记者 | 郭净净

受益于光模块高涨行情，华工科技（000988.SZ）业绩上涨。公司一季度营收同比增长27.13%至42.66亿元，归母净利润同比增长55.76%至6.38亿元。

然而，华工科技一季度毛利率降至19.81%，此前2023年至2025年分别是22.5%、21.5%、21.2%。其中，2025年光模块毛利率仅为13.3%，远不及中际旭创（300308.SZ）（42.61%）、新易盛（300502.SZ ）（47.81%）。

毛利率更高的海外市场，成为华工科技的布局重点。这也是公司冲刺港股IPO的最主要目的，“未来5年内AI相关业务营收占比超60%，成为第一增长曲线，海外收入占比超30%”，公司表示。

业绩上涨但毛利率持续下探

根据一季报，华工科技实现单季度营收42.66亿元，同比增长27.13%，环比增长27.13%；归母净利润6.38亿元，同比增长55.76%，环比增长327.1%；扣除非经常性损益后归母净利润为3.73亿元，同比增长20.51%，环比增长347.45%。

2025年第三、四季度，华工科技单季度营收同比变动分别为-8.55%、22.5%，环比分别降低20.23%、2.7%；归母净利润同比变动分别是32.89%、-47.21%，环比分别下滑18.17%、63.55%。

整体来看，2023年至2025年，华工科技实现营收分别是102.08亿元、117.09亿元、143.55亿元，分别同比变动为-15.01%、13.57%、22.59%；归母净利润分别是10.07亿元、12.21亿元、14.71亿元，同比增长11.14%、21.17%、20.48%。

华工科技解释称，公司光互联业务受益于数据中心的密集建设，一季度光模块订单快速增长，400G、800G、1.6T等高速光模块出货量大幅提升，盈利同比增约120%。

华工科技相关人士对界面新闻表示，就整体趋势看，公司光模块收入占比是在提升，“公司三大业务都在正常推进，整体市场需求不错。”

华工科技于2000年登陆深交所上市，是中国激光行业首家上市公司，目前覆盖光互联业务、智能感知业务及智能制造业务等三大核心业务。

光模块是光通信中实现光电转换的核心器件，是数据中心内部高速互联的重要硬件。光模块产品所在的光互联业务板块增速最快，已成为华工科技的最主要收入来源。2023年至2025年，公司光模块相关收入从32.12亿元增至39.75亿元、60.97亿元，年复合增长率37.8%，占总收入比重从31.2%提升至33.9%、42.4%。

与此同时，华工科技其他两个业务版面增速相对较慢。2023年至2025年，其智能感知业务板块收入从32.48亿元增至36.68亿元、40.27亿元，年复合增长率11.3%，占总收入比重从31.5%降至31.4%、28.1%；智能制造业务板块收入从31.9亿元涨至34.92亿元、36.36亿元，年复合增长率6.8%，占总收入比重从30.9%下滑至29.8%、25.4%。

然而，华工科技的光模块业务毛利率却最低。2023年至2025年，其光互联业务毛利率分别为10.4%、8.4%、13.3%，智能感知业务板块的毛利率分别为24%、25.7%、24.5%，智能制造业务的毛利率分别为31.5%、31%、29.4%。

华工科技解释称，2024年该业务毛利率下滑，主要原因是“产品迭代产生相关爬坡成本以及部分电讯光模块由于5G建设需求放缓带来销售价格下降”。“2025年受惠于高阶光模块在收入中所占比例的提升。”

随着光模块收入比重提升，华工科技的整体毛利率从2023年的22.5%下滑至2024年21.5%、2025年21.2%。另据wind，其2026年一季度毛利率跌破20%，至19.81%。

港股上市谋出海，能否解困？

华工科技目前布局超高速光模块、铜缆连接模块、智能车用光学及卫星通信光模块等产品，是行业首批推出1.6TLPO/LRO产品的公司之一，并推出业内首个3.2TCPO/NPO/可插拔光模块，日前首发3.2TNPO/CPO解决方案、6.4TNPO解决方案及12.8TXPO等新产品，公司高端800G及1.6T光模块已实现全球规模量产交付。

“在人工智能算力需求爆发的强劲驱动下，2026 年光模块市场延续了2025 年的高景气度，呈现出供需两旺、技术快速迭代的显著特征。” 东方财富证券近日研报指出。

据弗若斯特沙利文，全球光模块市场预计于2030年7076亿元，2025年至2030年复合年增长率34.2%；“随着1.6T/3.2T等技术持续发展，以及新型CPO/NPO方案逐步实现商业化应用，该增长趋势预期将持续。”LightCounting预计，CPO产品有望在2026至2027年开始规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景。

行业越有前景，竞争就越激烈。界面新闻获悉，2025年，全球主要对外生产光互联产品的前六大供货商合计市场份额约64.9%。其中，华工科技以光互联业务营收61亿元排名第六，市场占有率3.8%，中际旭创、新易盛等前五名公司的市场份额分别是23.1%、15%、12.6%、6.5%、4%。

与龙头偏重北美等海外市场不同，华工科技近九成收入来自国内。公司2025年实现海外营收20亿元，同比增长46%。其中来自欧洲、北美、东南亚等海外市场的收入比重分别是10.7%、11.8%、14%，其中对美国出口收入占比分别是0.4%、0.9%及1.2%。

• 主营光通信收发模块产品的中际旭创，2023年至2025年，境外收入占比从84.65%上升至86.81%、90.58%；公司光模块产品的整体毛利率从34.14%增至34.65%、42.61%，其境外业务毛利率分别是37.64%、36.74%、44.64%。
• 新易盛超99%收入来自光互联产品。2023年至2025年，该公司来自国外的收入占比分别是83.75%、78.7%、96.16%，其光互联产品的整体毛利率分别是31.03%、44.85%、47.81%，公司国外业务毛利率分别是32.09%、45.54%、48.36%。

华工科技也想扩张毛利率更高的海外市场。公司称，“未来5年内AI相关业务营收占比超60%，成为第一增长曲线，海外收入占比超30%，成为全球AI产业链核心供应商。”

华工科技已于4月13日递交港交所主板上市申请。被问及港股上市的目的，华工科技日前回复投资者称，“深化全球布局，拓展海外市场，募集资金将用于海外生产基地的建设，有助于公司更好地深入国际市场、提升供应链韧性，为海外业务的持续拓展提供坚实的产能支撑。”

“目前相关事宜都在正常推进。”公司人士对界面新闻表示。

但“出海”也不容易。除了高技术门槛外，光互联行业的客户多是大型云服务提供商、电信运营商及设备制造商等，这些核心客户设定严格准入门槛，厂商需历经数年的验证测试、试点部署及合作关系培育，才能最终获得大规模订单。长期锁定某个供应商的情况下，其他厂商要想竞争就很难了。

“将深化核心客户战略，专注北美领先云服务商、欧洲汽车及工业领域，以及中东与东南亚新兴算力市场。”华工科技称，公司透过革命性硅光及硅基薄膜铌酸锂技术，与美国标杆客户建立合作关系。

“我们计划与核心客户建立深度合作，从供应商转型为战略合作伙伴并获取长期订单。透过与云服务提供商、人工智能大模型厂商、新能源汽车制造商及半导体企业设立联合实验室及开展多元化合作，并透过技术授权、产能共享及合资公司降低客户的供应链风险。”华工科技进一步表示。

然而，复杂的国际环境不容忽视。“我们的业务涉及向包括美国在内的多个司法权区出口实体硬件产品（包括光收发模块及激光加工设备）。部分主要出口产品亦被纳入美国有关关税征收范围。”华工科技表示，公司密切监察全球贸易政策的潜在发展，并评估有关发展对业务营运及财务表现可能造成的影响；“近期贸易紧张局势及地缘政治不确定性能否有效缓解仍属未知。”

扩张需求之下，华工科技近年来资金压力增大，近三年资产负债率从47.3%涨至50.6%、51.4%。该公司截至2026年3月底的货币资金28.98亿元，总负债112亿元，流动负债85.06亿元。