保利联合2026年一季报解读：扣非净利润大降57.56% 经营现金流扭亏增118.03%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标全面下滑，亏损幅度扩大

保利联合2026年第一季度盈利端表现疲软，多项核心指标同比大幅下滑，亏损规模进一步扩大。

指标本报告期上年同期（调整后）同比变动营业收入（万元）-20.19%归属于上市公司股东的净利润（万元）-38.72%归属于上市公司股东的扣非净利润（万元）-57.56%基本每股收益（元/股）-38.67%扣非每股收益（元/股）-57.56%加权平均净资产收益率-7.73%-3.08%-4.65个百分点

营业收入方面，本期实现9.71亿元，同比减少20.19%，营收规模的收缩直接拉低了盈利基数。净利润层面，归属于上市公司股东的净利润亏损8172.19万元，亏损幅度同比扩大38.72%；扣非净利润亏损1.00亿元，同比大幅扩大57.56%，远超净利润的下滑幅度，说明公司主营业务盈利能力的恶化程度更为显著。

每股收益指标同步下滑，基本每股收益为-0.1689元/股，同比下降38.67%；扣非每股收益为-0.2075元/股，同比下降57.56%，与扣非净利润的变动幅度一致。加权平均净资产收益率降至-7.73%，较上年同期的-3.08%进一步下滑4.65个百分点，净资产的盈利效率持续走低。

应收类资产规模高企，票据规模收缩

公司应收类资产整体规模依然处于高位，其中应收账款和应收票据呈现不同的变动趋势。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）变动额（万元）变动幅度应收账款-10.01%应收票据-20.35%

期末应收账款余额为50.01亿元，较期初减少5.56亿元，降幅10.01%，但仍维持在较高规模，说明公司回款压力依然较大，对营运资金形成持续占用。应收票据期末余额为2.98亿元，较期初减少7624.08万元，降幅20.35%，结合财报披露的应收款项融资大幅减少的原因，主要是上期收到的票据本期到期兑付所致。

存货规模增长，库存压力显现

公司存货规模出现明显增长，库存压力有所上升。

项目期末余额（万元）期初余额（万元）变动额（万元）变动幅度存货16.08%

期末存货余额为3.58亿元，较期初增加4959.72万元，增幅16.08%。存货规模的增长可能源于下游需求不及预期导致的产品滞销，或是公司为应对原材料价格波动提前备货，这会进一步占用公司营运资金，同时增加存货跌价风险。

期间费用分化，研发投入收缩

公司期间费用呈现分化态势，销售费用、研发费用同比下降，管理费用、财务费用小幅变动。

项目本期发生额（万元）上年同期发生额（万元）变动额（万元）变动幅度销售费用-10.51%管理费用6.99%财务费用-5.70%研发费用-25.38%

销售费用本期为2576.79万元，同比下降10.51%，或与公司营收规模收缩、减少市场推广投入有关。管理费用为1.47亿元，同比增长6.99%，在营收下滑的情况下管理费用逆势增长，需要关注费用管控的有效性。财务费用为6154.76万元，同比下降5.70%，主要源于利息费用减少，本期利息费用为7158.26万元，较上年同期的8062.72万元减少904.46万元。研发费用为2087.48万元，同比大幅下降25.38%，研发投入的收缩可能会对公司长期技术竞争力产生影响。

现金流结构分化，经营端扭亏筹资端承压

公司现金流量呈现明显分化，经营活动现金流扭亏为盈，但投资、筹资活动现金流均为净流出且筹资端压力凸显。

项目本期发生额（万元）上年同期发生额（万元）变动额（万元）变动幅度经营活动产生的现金流量净额118.03%投资活动产生的现金流量净额62.66%筹资活动产生的现金流量净额-547.05%

经营活动现金流净额本期为4311.27万元，同比实现扭亏，增幅达118.03%，主要得益于本期收回工程款增加，销售商品、提供劳务收到的现金为13.07亿元，较上年同期的12.53亿元有所增长，同时经营活动现金流出得到一定控制。

投资活动现金流净额为-895.69万元，净流出规模较上年同期的-2398.80万元收窄62.66%，主要原因是本期固定资产投入减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1484.74万元，较上年同期的2400.40万元减少915.66万元。

筹资活动现金流净额为-2.21亿元，同比大幅下降547.05%，主要是本期偿还融资规模增加，偿还债务支付的现金为6.98亿元，同时取得借款收到的现金为5.04亿元，较上年同期的11.78亿元大幅减少，公司外部融资能力有所减弱，资金链压力值得关注。

风险提示

1. 盈利持续恶化风险：公司核心盈利指标全面下滑，扣非净利润亏损幅度大幅扩大，主营业务盈利能力不足，若营收规模持续收缩，亏损规模可能进一步扩大。
2. 应收类资产占用风险：应收账款仍维持50亿元的高位规模，回款压力持续存在，若下游客户出现经营困难，可能引发坏账风险，进一步影响公司盈利和现金流。
3. 现金流压力风险：筹资活动现金流大幅净流出，外部融资规模收缩，同时应收账款、存货对营运资金的占用，可能导致公司面临阶段性的资金链紧张风险。
4. 研发投入收缩风险：研发费用大幅下降25.38%，长期来看可能影响公司技术创新能力和产品竞争力，不利于公司的可持续发展。

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