【长江宏观于博团队】经济起步有力

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：于博 张梁

事件描述

2026年4月28日，中共中央政治局召开会议（以下简称“会议”），分析研究当前经济形势和经济工作。

核心观点

1、在形势判断上，会议的表述较为积极。得益于“靠前发力、综合施策”，“我国经济起步有力”、“主要指标好于预期”。

2、在宏观政策上，会议延续了“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述。

3、在扩大内需上，会议强调“要深入挖掘内需潜力”，两大抓手分别是服务消费和基建投资。

4、在产业发展上，会议延续了两会政府工作报告的表述，强调“要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”。而现代化产业体系的建设，离不开改革和创新。

5、在防风险与保民生方面，路径和重心更为明确，也分别对应了“四稳”。

以下是正文

形势判断：政策靠前发力，经济起步有力

第一，在形势判断上，会议的表述较为积极。得益于“靠前发力、综合施策”，“我国经济起步有力”、“主要指标好于预期”。

从数据上看，一季度GDP增速5.0%，其中出口、投资和消费同比分别增长14.7%、1.7%和2.4%。一方面，在全球制造业周期上行和抢出口的双轮驱动下，开年出口表现强劲；另一方面，我们在《财政三重发力，不一样的“开门红”》当中指出，开年财政有望迎来集中发力（去年底结余资金）、持续发力（撬动配套融资）和靠前发力（政府债发行节奏前置），而正是得益于财政“三重发力”的支撑，一季度内需对经济增长的贡献率达到84.7%，同比提高近30个百分点。

同时，会议延续了去年底居安思危的基调，提出“也面临一些困难和挑战”，“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。我们在《二季度经济：韧性来自哪里？》当中提出，展望二季度，出口有望延续强劲，外需拉动和财政加持下，投资具备底气，消费面临国补力度下降和国际油价上涨两大冲击，但财政“投资于人”和下沉市场的强大潜力，有望带来消费动能的“腾笼换鸟”。

宏观政策：优化财政支出结构，增强货币前瞻性

第二，在宏观政策上，会议延续了“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述。

其中，更加积极的财政政策，落脚点在“持续优化财政支出结构”。我们在《两会财政预算的四点思考》当中指出，2026年财政具备四个特征，其中第三个特征便是，财政支出延续“投资于物”向“投资于人”的转型。

而适度宽松的货币政策，落脚点在“增强前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。今年流动性面临“出口强劲企业结汇”和“输入性通胀”的两大变数，而不论是出口强劲带动顺差走强，并由此导致的外汇占款，还是输入性通胀背景下，央行出手呵护经济基本面，都意味着货币政策为了做好应对，应当保持合理充裕。

扩大内需：扩大商品服务供给，加强基础设施投资

第三，在扩大内需上，会议强调“要深入挖掘内需潜力”，两大抓手分别是服务消费和基建投资。

在消费领域，会议强调“扩大优质商品和服务供给”，这延续了十五五规划“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”的精神，即通过扩大优质供给，激发潜在需求。今年消费领域支持政策不断，从年初商务部等9部门联合发布《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，到两会提出2500亿特别国债以旧换新、1000亿财政金融协同促内需专项资金，可谓层出不穷。而从数据上看，一季度商品消费稳中有升，服务消费增长较快，新型消费潜能释放。我们预计未来仍会陆续出台鼓励消费类政策，通过优化消费环境、创新消费模式来释放消费潜力。

在投资领域，会议指出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，并强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”。从两会政府工作报告来看，今年要“充分挖掘释放有效投资潜力”，包括提高民生类政府投资比重，在资金支持上，不仅有7550亿中央预算内投资、8000亿超长期特别国债支持“两重”，更有8000亿政策性金融工具、带动更多社会资本参与投资。值得注意的是，近期财政部成功发行2026年首批超长期特别国债1190亿元，对基础设施领域的支持正在逐步兑现。

产业发展：培育壮大新动能，改革激发动力活力

第四，在产业发展上，会议延续了两会政府工作报告的表述，强调“要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”。而现代化产业体系的建设，离不开改革和创新。

一方面，培育壮大新动能，为发展新质生产力夯实基础。“十五五”规划将人工智能提升至国家战略核心地位，明确提出“加快人工智能等数智技术创新”“全面实施‘人工智能+’行动”，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合 。本次会议也强调，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。

另一方面，持续深化重点领域改革，激发动力活力。开年经济起步有力，为改革提供了有利条件。今年政府工作报告第四大重点工作任务“持续深化重点领域改革”部分，聚焦三大领域改革，分别是：全国统一大市场建设、财税金融体制改革，以及激发各类经营主体活力。而本次会议针对全国统一大市场建设强调了“深入整治‘内卷式’竞争”，针对激发各类经营主体活力强调了“进一步深化国资国企改革”，预示改革有望加速推进，为现代化产业体系建设营造优良的制度环境。

防风险保民生：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期

第五，在防风险与保民生方面，路径和重心更为明确，也分别对应了“四稳”。

首先是是保民生，最关键是稳就业，会议不仅在需求端强调“要强化就业优先政策导向”，也在成本端强调“稳定生猪等农产品价格”，就业决定收入，而收入和成本共同决定真实消费能力。

其次是地方政府债务风险，稳企业不仅要从根源上化解地方债务风险，也要解决由此引发的拖欠企业账款问题。

再次是房地产领域，稳市场不仅要稳“量”，也要提“质”。去年底经济工作会议对房地产的表述是“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，而随着今年初“沪七条”出台，上海等城市迎来楼市“小阳春”，房地产市场下行风险有所缓和，本次会议提出“努力稳定房地产市场”，这和今年政府工作报告强调的“着力稳定房地产市场”基本一致。在“量”的压力缓和的背景下，会议也兼顾了“质”的提升，强调“扎实推进城市更新”。

最后是推动中小金融机构改革，稳预期关键在于稳定和增强资本市场信心。

总体而言，得益于强劲的出口和政策靠前发力，一季度经济“起步有力”，在这样的背景下，市场对本次政治局会议的期待并非局限于稳增长，而更多聚焦于调结构、促改革、防风险。本次会议不仅保持定力、更多通过扩大优质供给而非刺激透支来提振需求，也抓住了难能可贵的时间窗口，在产业发展上兼顾培育壮大新动能和改革激发动力活力，在防风险保民生上进一步明确了路径和重心，更清晰地落实“四稳”。综上，中国经济有望在二季度迎来“稳量提质”。

风险提示

1、外部经济环境波动性仍大。考虑到特朗普政府在关税政策上的不确定性，全球经济运行仍面临风险，外需的变化节奏不明确。

2、政策相机抉择仍有不确定性。内需刺激政策或需要根据应对外部形势变化，并进行相机抉择。上半年在抢出口和财政前置的支撑下，经济增长的动力不弱；未来政策出台的时机尚难估计，四季度内需增长的持续性尚存不确定性。

研究报告信息

对外发布时间：2026-04-28

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

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