去年炒股赚逾3亿，一季度回吐1亿，七匹狼业绩全看股市“脸色”？

2025年刚靠金融投资赚了3亿多，还没捂热，一季度“吐回”约1亿元，由此七匹狼的业绩在2026年一季度又“反转”了。

4月初，“夹克专家”七匹狼披露2025年财报，全年营收30.04亿元，同比下滑4.35%；归母净利润3.33亿元，同比增长16.91%。但这份“增利”更多来自投资收益支撑，年内非经常性损益达3.23亿元。若剔除这一部分，扣非归母净利润仅961万元，同比下滑86.91%。

市场还在讨论七匹狼是否成了“股神”不到一个月，公司又交出2026年一季报：营收8.85亿元，同比增长4.90%；归母净利润4982.37万元，同比下降66.67%，公司解释称，归母净利润下滑，主要受股票等交易性金融资产公允价值变动，损益较上年同期减少影响。今年一季度公司因持有理财产品、股票等金融资产产生的公允价值变动及处置损益合计亏损1.30亿元，直接拖累归母净利润大幅下滑。其中，由股票的公允价值变动收益较上年同期减少而导致的亏损为9418.5万元。

一边是服装主业多年承压，一边是投资收益反复“托底”或“变脸”，手握男装品牌“七匹狼”与轻奢品牌 Karl Lagerfeld，七匹狼却难以摆脱对投资收益的依赖。这也让市场对其长期发展路径产生疑问：当利润更多来自资本市场，而非产品本身，七匹狼的未来将何去何从？

在盘古智库高级研究员江瀚看来，投资终究难以替代主业。“除非企业彻底转型为投资公司，否则，强化主营业务始终是生存与发展的根本。”他指出，七匹狼应利用投资带来的资金与时间窗口，加快品牌焕新与差异化重塑：既要围绕新一代消费者重做产品，也要重构渠道与供应链体系，在提升消费体验的同时降低库存压力。

去年靠“炒股”赚超3亿元，今年一季度却“吐回”约1亿元

2025年，七匹狼靠“炒股”赚了超3亿元。

财报显示，2025年公司实现营业收入30.04亿元，同比下降4.35%；归母净利润3.33亿元，同比增长16.91%。但这一增长并非来自服装主业改善，而主要依赖非经常性损益支撑。年内公司非经常性损益约3.23亿元，同比增长约53%，占归母净利润比重约97%。

进一步拆解可以发现，公司与金融资产相关的收益在当期利润中占据主导地位。2025年，七匹狼因持有理财产品、股票等金融资产所产生的公允价值变动及投资收益合计约3.74亿元，同比增长58%。对比来看，2023年该项收益仅约3646万元，两年时间增长超过9倍。其中，投资收益约8541.6万元，公允价值变动收益约3.04亿元。换句话说，公司当期利润的绝大部分，并非来自“卖衣服”，而是来自“炒股理财”。

截至2025年末，七匹狼交易性金融资产余额达到28.24亿元，其中约10.82亿元配置于金融理财产品，16.56亿元投向上市公司股票。具体持仓包括腾讯控股、中国平安、中国移动、阿里巴巴、宁德时代、中国海洋石油等龙头公司，仅腾讯控股一项就贡献了约1.18亿元报告期损益。整体来看，公司披露的股票等证券投资全年合计实现报告期损益3.69亿元，期末账面价值为17.57亿元。

在资本市场大手笔投资之际，公司去年研发投入下滑44.95%，为3241万元，营收占比为1.08%。

这一投资收益结构，与七匹狼长期资本运作路径有关，江瀚指出，多元化投资有助于分散单一行业经营风险，也反映出部分企业通过资本市场获取收益的路径选择。“七匹狼的创始人家族本身就有较强的投资基因，在商业领域有着丰富的经验和敏锐的市场洞察力，”他认为，其在服装主业之外持续布局金融与产业投资，形成一定程度的“产业+资本”双轮模式。

实际上，七匹狼背后的集团体系早已延伸至投资、资产管理乃至文旅等多个领域。公开资料显示，其控股股东七匹狼集团旗下，除了负责品牌运营的七匹狼实业，还有负责对外投资的七匹狼控股，对外投资企业超过30家，覆盖金融股权、创投及产业投资领域，涉及银行、保险、新能源、生物医药、硬科技及消费等多个赛道。

然而，进入2026年一季度，七匹狼却因“炒股”亏损，令归母净利润直接腰斩。财报显示，受市场波动影响，公司因持有理财产品、股票等金融资产产生的公允价值变动及处置损益合计亏损1.30亿元，直接拖累归母净利润大幅下滑。由股票的公允价值变动收益较上年同期减少而导致的亏损为9418.5万元。

“与传统的男装业务相比，投资蕴含着更大的机遇。”江瀚表示，七匹狼自身的资本市场表现远超传统的业务，这也是其倾向于投资的一个重要原因。在资本市场中，投资往往能够带来较高的回报率。不过他也提醒，“投资本质上是一把双刃剑，市场波动、政策变化、行业周期等不可控因素，都可能让投资收益瞬间化为乌有。”

营收连年下滑，一季度扣非净利反弹难掩主业失速

过去数年，七匹狼的服装主业增长持续失速。

作为闽派男装代表企业，七匹狼以夹克起家，产品线覆盖衬衫、西服、裤装到针织品等多个品类，2019年营业收入一度高达36亿元。但此后，公司主业增长陷入停滞并逐步回落，2023年至2025年营收分别为34亿元、31亿元和30亿元，连续两年下滑；扣非净利润更是从1.87亿元滑落至不足千万元，主业盈利能力明显“失血”。

从2025年财报来看，这种压力被进一步放大。全年营收同比下滑4.35%，而归母净利润却同比增长16.91%，表面“增利”，背后却高度依赖投资收益支撑。剔除非经常性损益，扣非净利润仅961万元，同比大幅下滑86.91%，创下近十年来低点。更值得关注的是，2025年二至四季度扣非净利润均陷入亏损，仅靠一季度3864.5万元勉强托底。

可以说，2025年服装主业几乎全面承压，七匹狼号称是“夹克专家”，但外套品类收入7.95亿元，同比下滑5.64%；另外，西服收入下降24.51%，毛衫收入下降17.35%；仅T恤、衬衫分别增长12.65%和0.39%。

从渠道端来看，2025年线上收入同比下降7.36%，线下收入下降2.62%，显示无论是电商还是实体门店，都面临流量与转化的双重压力。公司选择主动“瘦身”，全年门店净减少98家至1706家，虽然带动平均店效提升至约148万元、同比增长7%，但整体规模收缩、客流与流量成本高企的压力仍在。

此外，公司近年来押注的轻奢转型也尚未见效。2017年斥资3.2亿元拿下国际轻奢品 Karl Lagerfeld的大中华区业务，2025年营收3.77亿元，净亏损约6649万元，亏损同比扩大超142%。公司表示，亏损主要系报告期内计提无形资产减值损失8279万元所致。这意味着，新品牌不仅未能成为增长引擎，反而在持续吞噬利润，对业绩形成拖累。

近年来，国内男装市场竞争加剧、同质化明显，叠加消费偏好快速迭代，中高端、轻商务及户外功能服装等细分赛道持续分流传统需求。七匹狼也在加快调整，包括品牌焕新、渠道升级与产品创新等，还推出商旅科技夹克等功能性产品试图突围。但从目前来看，相关举措对业绩的拉动仍较为有限。

“七匹狼面临的困境更像是长期积累的‘慢性病’，单纯依靠资金投入难以彻底解决，还需要时机、环境与内部调整形成合力。”优他投资创始人、品牌专家杨大筠指出，公司转型不及预期，主业承压，根本原因在于转型的战略上“摇摆不定”，在转型的试错过程中缺乏持续试错的“韧性”。还有对过往成功经验的“路径依赖”和短期性“投机”心态，让很多“正确”的决定错失良机。

进入2026年一季度，七匹狼主业业绩似乎出现回暖迹象。期内公司实现营收8.85亿元，同比增长约4.9%；更关键的是，扣非净利润达到1.56亿元，同比大增302.63%。对此，杨大筠分析认为，这一利润修复更多源于费用收缩、库存出清及渠道优化等内部调整，并不意味着经营基本面已出现实质性反转，更接近阶段性的财务改善。

“不仅是七匹狼，各类男装品牌普遍面临着困境。”江瀚也表示，放眼整个男装市场，库存积压严重、渠道日渐老化、品牌价值被稀释，已然成为压在众多男装品牌头上的三座大山，七匹狼不过是其中的典型代表。

“中国男装市场正加速向细分化转型，运动男装、轻商务男装、潮流男装等细分领域不断涌现，传统男装企业既难以凭借原有模式切入新赛道，又无法在原有赛道实现突破，陷入了不上不下的夹心状态，进退维谷，举步维艰。”

留给七匹狼“用投资养主业”的时间窗口，恐怕比想象中更短。当炒股赚的钱再也无力覆盖服装业务失血的窟窿时，市场将看到一家“裸泳者”。

新京报贝壳财经记者 曲筱艺

编辑 岳彩周

校对 付春愔