4月政治局会议：几点关注

2026

联系人：谭逸鸣、谢瑶

摘 要

经济形势：“开门红”后仍有考验

4月政治局会议肯定了当前的经济表现，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。对应看到，2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，达到政府工作报告目标（4.5%–5.0%）上限，经济实现“开门红”。

基本面具有韧性的同时，也面临一些困难和挑战，会议通稿将“深入挖掘内需潜力”置于经济工作的重要位置，并强调要“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，这恰恰映射出当前“供强需弱”的矛盾依然突出，居民消费活力不足，且二季度经济仍面临伊朗冲突带来的油价传导、外部贸易政策不确定性以及高基数效应的三重考验。

本次会议的政策基调强调要“用好用足宏观政策”，政策重心从增量扩张转向存量兑现，特别国债、专项债券等前期安排将加速落地。

财政政策：继续加力与“存量提速”

4月政治局会议强调“精准有效实施更加积极的财政政策”，基本延续了全国两会关于财政政策的基调，但更加强调持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。2026年政府工作报告确立了“4%赤字率+4.4万亿专项债+1.3万亿超长期特别国债”的组合，从一季度落实情况来看，财政支出前置发力特征显著。

本次会议更加强调财政政策的落实效能与结构优化，一方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行使用，加快资金拨付流程，全力推进“十五五”重大项目加快开工、落地转化，对二季度基建和固定资产投资形成支撑。另一方面，结构上更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，或加大养老、托育、医疗等民生投资，如实施育儿补贴、养老服务消费补贴等。

货币政策：流动性呵护“有定力”

4月政治局会议指出实施“适度宽松的货币政策”，与全国两会的政策取向基本一致，但新增“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”这一表述，意味着货币政策逆周期和跨周期调节的力度和敏捷度都在提升。

本次会议在货币政策上的表态对市场的政策含义偏正向，在“适度宽松”总基调下，货币政策由“保持”到“增强”的表述变化，可能意味着在“用好用足存量政策”的大框架下，增量的货币宽松将持续配合财政发力。我们预计结构性货币政策工具仍是主要抓手，降准仍有一定概率，但央行降息的时点或适度延后，尤其考虑到通胀走势和汇率约束，以及银行净息差承压问题，政策利率调降可能需要更强的经济下行信号或外部冲击来触发。

地产政策：从政策松绑向市场修复演进

2026年4月政治局会议指出，“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，对房地产的表述延续“市场止跌回稳”的核心主线。

往后展望，地产政策将继续强调供需两端发力，一方面，持续控制新房增量供给，防止供给过剩加剧房价下行；另一方面，推动城市更新与“好房子”标准引领，在优质地段释放改善性住房需求。

扩内需政策：“提振消费”是重要抓手

扩大内需战略将继续深化。一方面，截至4月12日，以旧换新销售额已达5029.4亿元，惠及6977.7万人次，会议将继续强调2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新；另一方面，推动服务消费高质量发展，进一步聚焦服务消费基础设施改造升级，创新多元化服务消费场景；此外，推进实施城乡居民增收计划，通过提高低收入群体收入、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方式增强居民消费能力。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

2026年4月28 日， 中共中央政治局召开会议，会议呈现出“总量偏宽松、增量偏审慎”的政策组合。 4 月政治局会议强调“用好用足宏观政策”，预计存量政策或加速落地见效，增量政策保持相机抉择空间，短期内推出大幅增量刺激措施的概率或较低。货币政策维持“适度宽松”，但降息时点的选择或更趋审慎；财政政策或侧重于加快专项债、超长期特别国债等的发行使用，尽快形成实物工作量。

1

经济形势：“开门红”后仍有考验

首先，从今年一季度的经济表现来看：2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，达到政府工作报告目标（4.5%–5.0%）上限，经济实现“开门红”。内需与外贸结构的优化有力支撑了经济韧性，一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，装备制造业和高技术制造业分别增长了8.9%与12.5%。出口在复杂外部环境下依然展现了较强韧性。

同时，价格指标初现暖意，PPI同比为2022年10月以来41个月首次转正，环比创48个月最大涨幅，主要受国际原油等大宗商品价格快速上行及国内部分行业供需关系改善驱动。

对应看到，4月政治局会议肯定了当前的经济表现，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。

基本面具有韧性的同时，也面临一些困难和挑战，会议通稿将“深入挖掘内需潜力”置于经济工作的重要位置，并强调要“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，这恰恰映射出当前“供强需弱”的矛盾依然突出，居民消费活力不足，且二季度经济仍面临伊朗冲突带来的油价传导、外部贸易政策不确定性以及高基数效应的三重考验。

本次会议的政策基调强调要“用好用足宏观政策”，政策重心从增量扩张转向存量兑现，特别国债、专项债券等前期安排将加速落地。

2

财政政策：继续加力与“存量提速”

2026年4月政治局会议强调“精准有效实施更加积极的财政政策”，基本延续了全国两会关于财政政策的基调，但更加强调持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。

2026年政府工作报告确立了“4%赤字率+4.4万亿专项债+1.3万亿超长期特别国债”的组合，从一季度的落实情况来看，财政支出前置发力特征显著。

4月17日，超长期特别国债发行计划公布，共有20Y、30Y、50Y三个期限，共计将发行23期。其中，20年期7期，30年期12期，50年期4期。截至4月25日，新增专项债发行累计发行12640亿元，发行进度28.7%，快于去年同期。

本次会议更加强调财政政策的落实效能与结构优化，一方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行使用，加快资金拨付流程，全力推进“十五五”重大项目加快开工、落地转化，对二季度基建和固定资产投资形成支撑。另一方面，结构上更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，或加大养老、托育、医疗等民生投资，如实施育儿补贴、养老服务消费补贴等。

3

货币政策：流动性呵护“有定力”

2026年4月政治局会议指出，实施“适度宽松的货币政策”，与全国两会的政策取向基本一致，但新增了“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”这一表述，意味着货币政策逆周期和跨周期调节的力度和敏捷度都在提升。

2026年《政府工作报告》指出，“要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。

央行一季度货币政策例会强调，“发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”。

本次会议在货币政策上的表态对市场的政策含义偏正向，在“适度宽松”的总基调下，货币政策由“保持”到“增强”的表述变化，可能意味着在“用好用足存量政策”的大框架下，增量的货币宽松将持续配合财政发力。

我们预计结构性货币政策工具仍是主要抓手，降准仍有一定概率，但央行降息的时点或适度延后，尤其考虑到通胀走势和汇率约束，以及银行净息差承压的问题，政策利率的调降可能需要更强的经济下行信号或外部冲击来触发。

4

地产政策：从政策松绑向市场修复演进

2026年4月政治局会议指出，“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，对房地产的表述延续“市场止跌回稳”的核心主线。

2026年3月5日，自然资源部发布的《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》明确“新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事业发展，原则上不用于经营性房地产开发”，标志着房地产市场从增量扩张时代进入存量盘活时代。

2026年4月17日，财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布《关于开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，明确将以竞争性选拔的方式遴选不超过15个地级及以上城市，开展2026年中央财政支持实施城市更新工作。

往后展望，地产政策将继续强调供需两端发力，一方面，持续控制新房增量供给，防止供给过剩加剧房价下行；另一方面，推动城市更新与“好房子”标准引领，在优质地段释放改善性住房需求。

5

扩内需政策：“提振消费”是重要抓手

2026年4月政治局会议指出，“要深入挖掘内需潜力”，“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。”

2026年3月，《政府工作报告》将“提振消费”置于全年政策重点位置，提出实施“提振消费专项行动”，通过收入端修复与消费刺激政策并举推动需求恢复。

4月3日，商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，扩大优质服务供给，释放服务消费潜力，更好满足人民群众个性化、多样化、品质化服务消费需求。

4月16日，统计局公布3月社零同比增长1.7%，较前值下降1.1个百分点，服务消费强于商品消费。国家统计局副局长毛盛勇在介绍2026年一季度国民经济运行情况时指出“当前居民消费能力、消费意愿还需要进一步增强，优质商品和服务供给还不能完全满足多元化消费需求”。

总体而言，扩大内需战略将继续深化。一方面，截至4月12日，以旧换新销售额已达5029.4亿元，惠及6977.7万人次，会议将继续强调2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新；另一方面，推动服务消费高质量发展，进一步聚焦服务消费基础设施改造升级，创新多元化服务消费场景；此外，推进实施城乡居民增收计划，通过提高低收入群体收入、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方式增强居民消费能力。

6

政治局会议后，股债市场如何演绎？

历年4月政治局会议召开后，A股市场整体呈现出结构性行情特征，宽基指数涨跌互现，政策驱动下对应行业表现较为突出。

从股指市场表现来看，2015-2025年政治局会议召开后30日，万得全A指数有6年上涨，平均涨跌幅为0.74%，上涨概率为55%；沪深300指数平均涨跌幅为-0.56%；而以中小盘和成长股为代表的中证1000指数和创业板指弹性相对较高，平均涨跌幅分别为1.72%和1.57%，上涨概率均为0.55%。此外，红利指数平均涨跌幅为0.36%，上涨概率为64%。

从风格和行业看，成长和消费板块历史表现较佳，成长板块的电子、国防军工平均涨跌幅在3%左右，上涨概率为64%；消费板块的汽车、医药生物、美容护理等行业平均涨跌幅均超过2%。金融和周期板块表现相对弱势，板块内超半数行业平均涨跌幅为负。

政治局会议后市场的结构性行情契合当年政策的重点发力方向，4月政治局会议在年度政策周期中具有承上启下的独特定位，连接一季度经济开局与全年目标落实，会议部署的重点任务一定程度或提振市场预期，投资者往往会围绕政策导向进行前瞻性布局。如2015年4月政治局会议提出“要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键”，会后30日科技成长板块整体走强，计算机、国防军工、电子行业涨幅均超30%。2021年4月政治局会议要求“促进制造业投资和民间投资尽快恢复”，顺周期板块明显受益，会后30日有色金属行业涨幅超8%，基础化工行业涨幅达7%。

从历年4月政治局会议召开后的国债走势来看，债券市场表现有所分化，主要取决于当年宏观政策基调、经济基本面预期和流动性环境等。

当会议强调稳增长、宽信用，政府债供给压力加大，货币政策边际收敛时，债市利率往往上行。如2017年4月政治局会议强调“要高度重视防控金融风险，加强监管协调”，金融监管持续收紧环境下，市场预期流动性环境难以改善，会后30日，长短端利率均呈上行趋势。

反之，如果政策刺激预期减弱，货币政策基调偏向宽松，流动性维持充裕，则利率趋于下行。如2021年，彼时在PPI同比大幅上升的背景下（3-4月PPI同比分别为4.4%和6.8%），4月政治局会议并未提及大宗商品价格上涨和通胀问题，而是强调“做好重要民生商品保供稳价”，市场预期中央并不认为通胀是当前经济的主要风险。此外，宏观政策重提“不急转弯”，同时强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，确认了货币政策偏宽松的取向，会后30日10年国债利率呈现下行态势。

※风险提示

政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

※研究报告信息

证券研究报告：《4月政治局会议：几点关注》

对外发布时间：2026年04月28日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005；谢瑶 S1110525070009