【国盛能源电力】晋控煤业：25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性

来源：市场资讯

（来源：铭说能源）

摘要

公司发布2025年及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比-34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。2026Q1营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。

煤炭业务：Q1煤质下滑业绩承压下滑，3月煤价同比转增Q2业绩弹性有望凸显。

➢产销方面：25年原煤产量3529万吨，同比+1.8%（主要增量为色连煤矿879万吨，同比+7.6%），商品煤销量2866万吨，同比-4.4%（主要减量为塔山2091万吨，同比-6.5%）。26Q1原煤产量890万吨，同比+13.1%，环比-2.3%；商品煤销量716万吨，同比+36.2%，环比-8.2%。

➢价格方面：25年吨煤售价437元/吨，同比-53.7元/吨。26Q1公司吨煤售价406元/吨，同比-33.9元/吨，环比-57.2元/吨（-12.35%）。

➢成本、毛利方面：25年吨煤销售成本250元/吨，同比+6.2元/吨；吨煤毛利为187元/吨，同比-59.9元/吨。26Q1吨煤销售成本268元/吨，同比+1.3元/吨，环比+57.9元/吨(25Q4为低基数）；吨煤毛利为138元/吨，同比-35.2元/吨，环比-115.1元/吨。

➢26Q1成本环比波动大，主要源于25Q4成本为低基数所致，Q1盈利下滑主要还是煤质下滑带来的煤价滑落所致，同时秦港5500大卡煤价在3月才实现同比转正，煤价上涨弹性预期在Q2体现。

25年计提坏账准备，增加利润总额1349万元。

➢25年计提应收款坏账准备1943.44万元及存货跌价准备865.62万元，预期增加25年利润总额1349.01万元。

25年现金分红比例50%，股息率2.87%。

➢25年拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例达到50%，以当前股价19.09元（4月28收盘价），测算股息率为2.87%。

投资建议。考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为155.24、160.30、166.31亿元，实现归母净利润分别为27.26、30.20、32.38亿元（2026-2027年原预测值为24.68、27.17亿元），对应PE分别为11.7X/10.6X/9.9X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。

具体分析详见国盛证券研究所2026年4月28日发布的

《晋控煤业：25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性》报告

分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001

分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012

分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001

分析师 鲁 昊 执业证书编号：S0680525080006

分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005

研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013

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