西部矿业的前世今生：2025年营收616.87亿行业第九，净利润61.52亿行业第四

来源：新浪证券-红岸工作室

西部矿业成立于2000年12月28日，于2007年7月12日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均在青海省西宁市。它是国内领先的基本有色金属采选、冶炼企业，拥有丰富的矿产资源和全产业链优势。

公司主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务，所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铜，同时属于中盘股、MSCI中国、转融券标的概念板块。

经营业绩：营收行业第九，净利润第四
2025年，西部矿业实现营业收入616.87亿元，在行业16家公司中排名第9，远低于行业第一名江西铜业的5446.23亿元和第二名紫金矿业的3490.79亿元，也低于行业平均数1207.98亿元和中位数724.46亿元。主营业务构成中，铜类产品432.4亿元占比70.10%，占比最高。净利润方面，2025年为61.52亿元，行业排名第4，远低于行业第一名紫金矿业的638.22亿元和第二名洛阳钼业的240.27亿元，但高于行业平均数70.37亿元和中位数8.91亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年公司资产负债率为57.50%，较去年同期的58.57%有所下降，但仍高于行业平均的54.06%。从盈利能力看，2025年毛利率为19.57%，较去年同期的19.90%略有下降，但高于行业平均的11.56%。

总裁周华荣薪酬86.1万，同比增加27.05万
公司控股股东为西部矿业集团有限公司，实际控制人为青海省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长王海丰，1973年11月出生，黑龙江籍，西安理工大学工商管理专业硕士，地质高级工程师等。自2024年1月至今任西部矿业集团党委副书记、总裁等职。总裁周华荣，1974年2月出生，青海籍，电子科技大学高级管理人员工商管理专业硕士，选矿工程师。2025年薪酬86.1万，2024年为59.05万，同比增加27.05万。

A股股东户数较上期增加1.78%
截至2025年12月31日，A股股东户数为11.55万，较上期增加1.78%；户均持有流通A股数量为2.06万，较上期减少1.75%。截止2026年3月31日，西部矿业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1.62亿股，相比上期减少969.57万股。南方有色金属ETF联接A（004432）位居第七大流通股东，持股2089.56万股，为新进股东。华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第十大流通股东，持股1337.00万股，为新进股东。南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，看好西部矿业的价值提升。一是公司100%资产位于国内，地缘风险较低；二是公司成长性较好，预计玉龙铜矿三期2026年底完成基建，2025年增储超过130万吨，具备进一步扩产潜力；2025年收购的茶亭铜多金属矿是国内近十年少见出售的大型优质铜矿，开发后有望贡献较多利润。维持“增持”评级，测算公司26 - 28年归母净利分别为58/61/67亿元，给予公司2026年12.5XPE，对应目标价30.62元。
国信证券指出，2025年公司业绩同比增长24%。业务亮点有：一是资源板块盈利强劲，玉龙铜矿和西部铜业是盈利主要来源；二是外部资源获取积极，控股子公司竞得安徽茶亭铜多金属矿探矿权，全资子公司竞得四川有热铅锌矿采矿许可证；三是冶炼板块扭亏，2026年大概率实现较好盈利。维持“优于大市”评级，预计公司2026 - 2028年归母净利润分别为49.6/59.3/63.2亿元。

图：西部矿业营收及增速

图：西部矿业净利润及增速

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