欧洲的装甲车订单，让韩国销售额创纪录，国防开支跃升22%

现代Rotem于2026年4月24日公布了其历史上最好的第一季度，报告总销售额约为9.83亿美元，同比增长23.9%，这是由激增的国防业务推动的，该业务的营业利润率为27.2%，并推动该公司在所有三大机构中的信用评级上调。

这家韩国国防和铁路制造商报告称，Q1 2026年的营业利润约为1.51亿美元，比去年同期增长10.5%，总销售额创下了第一季度的新纪录。净收入约为1.37亿美元，同比增长29%，净利润率为13.9%，与2025年第四季度持平。税前利润达到约1.86亿美元，同比增长36%，税前利润率为18.9%。三大信用评级机构都将现代Rotem的信用评级从A+上调至AA-稳定，这是机构对该公司财务轨迹的一次重大信任投票。

国防解决方案部门赢得了这个季度。国防销售额达到约5.42亿美元，同比增长22.2%，占公司总收入的最大份额。国防营业利润约为1.48亿美元，比Q1 2025增长12.8%，营业利润率为27.2%。这一利润率虽然比最近几个季度略有下降-2025年第四季度为29.2%，2025年Q2达到32.6%的峰值-但对于一家规模化经营的国防制造商来说，仍然非常高。仅国防部门就占Q1 2026年公司总营业利润的97.6%，有效补贴了利润率较低的铁路和生态工厂业务。

Rail Solutions公布的Q1销售额约为3.66亿美元，同比增长35%，但营业利润仅为约200万美元，同比下降40.8%，营业利润率仅为0.5%。铁路部门收入增长和利润之间的巨大差异反映了快速扩张的项目组合的执行成本，而不是需求问题。生态工厂部门的销售额约为7400万美元，同比下降4.6%，营业利润约为170万美元，利润率为2.3%。

Q1 2026年的新订单总额约为4.79亿美元，同比下降78.5%，环比下降43.9%。这一下降虽然孤立来看意义重大，但反映了国防采购的不稳定性质，而不是需求的任何结构性减弱。大型国防合同不会按可预测的季度进度到达。该公司的订单积压讲述了一个更有意义的故事:截至2026年Q1，总积压量约为201亿美元，与2025年底的约201亿美元基本持平，但远高于2024年底的约127亿美元。国防解决方案订单约为68亿美元，铁路解决方案订单约为128亿美元，生态工厂订单约为5.26亿美元。

资产负债表强化了Q1的盈利状况。现金和现金等价物激增至约18.1亿美元，比2025年底增加约12.0亿美元，而总股本增长至约21.5亿美元。债务与股本比率从2025年底的206%提高到188%，继续保持了与公司收入增长同步的去杠杆化趋势。与2025年底相比，负债总额减少了约1.91亿美元，主要原因是收到的预付款和合同负债减少。

国防业务27.2%的运营利润率，每年增长22%，各大评级机构的信用升级，以及欧洲最大的坦克出口合同之一的积压，现代Rotem进入2026年时的地位是世界上很少有国防制造商可以匹敌的。光是波兰K2项目就能让生产线忙上好多年。来自重整军备的欧洲的需求信号表明，订单还没有增长完。