长假前如何配置以保平安 | 私募业绩观察

来源：市场资讯

（来源：金斧子财富）

本周（4.20-4.24）震荡走高，主要股指涨多跌少，科创风格表现较强。周内美伊停火谈判再度搁浅，但A股整体对其敏感度已在下降，震荡幅度可控。一季度业绩报披露进入尾声，业绩相对超预期的锂电等赛道景气度上行，而光模块等由于业绩遇冷资金略有流出。当前五一长假临近，资金可能以获利了结与避险操作为主，但整体风偏仍在修复。deepseek新模型发布，算力板块与AI相关产业链或继续面临价值重估。

本周私募策略呈现结构分化，股票相关策略整体向好，债券相关策略也持续修复。

数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心

数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心

股票策略

本周主观股票策略略显分化，正收益占比回落至51.6%。由于美伊局势反复与美联储降息预期减弱等因素影响，风险偏好没有彻底修复，科创风格内部表现也因为业绩预期不同出现分化，因此本周即便同为成长风格的管理人，也会因持仓重点行业不同而业绩趋势相反。

目前，4月中下旬以来主观股票平均业绩已连续三周为正，可见即便外部风险局势时刻变化，但对业绩表现利空影响已在逐渐减弱。但当前五一长假将近，A股休市期间海外市场难以预估，资金避险操作预计较强，市场预计仍以小幅震荡为主。一季报业绩陆续公布结束，市场风格分化的基础上，风格内部细分板块同样进一步分化，对管理人择股能力提出更多要求。建议投资者在兼具成长与防御风格配置基础上，关注管理人的核心投研能力。

数据来源：wind、金斧子投研中心

量化股票策略：

本周宽基指数整体呈现大中盘强，小微盘弱的结构性特征。由于财报季披露结束，小微市值板块的企业更容易面临业绩预期调整进而估值波动的风险，因此资金在这时期减持规避操作更多。而且前期中小盘也已积累一定浮盈，长假将近也有部分获利了结原因。

超额表现上则易呈现相反趋势，300指增由于本身指数涨幅相对大，内部跑赢比例则相应下降，超额难度加大。而小微盘则因为本身指数下行，在指数内部择股能力更强的管理人在超额创造上则更具优势。

数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心

量化对冲策略

本周跟踪的量化对冲策略调整，产品平均收益为-0.24%：

1）阿尔法端相对利好，就跟踪的指增产品来看，中证500、中证1000指增产品的平均超额均为正，沪深300指增平均超额为-0.03%。

数据来源：wind，金斧子投研中心

2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000当月连续基差负基差，周一经历深度负基差，而后逐渐收敛。目前中证500对冲成本在6-9%，相对可控，中证1000远月对冲成本略有回落，但仍在相对高位。

数据来源：wind，金斧子投研中心

债券策略

本周债市持续修复，中证全债上涨0.11%。4月30大中城市商品房成交面积与18城二手房成交面积同比表现较强（截至4.25），地产小阳春下销售景气度较强，虽然有部分低基数影响，但并不掩盖经济数据边际回暖趋势。4月份理财规模增长明显，主要受季节性与风偏收缩影响。展望后市，市场流动性依旧相对充裕，近期债券走势较强下部分资金有止盈情绪。但长假将近，资金仍将考虑投资性价比，行情仍有延续概率。

数据来源：东吴证券，金斧子投研中心

量化CTA策略

4月20-4月24日，南华商品指数0.44%（周度延续），细分指数中，黑色指数（1.58%）、农产品（1.08%）、能化（1.32%）趋势延续；贵金属（-3.56%）、有色金属（-0.20%）趋势反转。

数据来源：wind，金斧子投研中心

跟踪的量化CTA多数下跌，平均收益为-0.49%：

1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.47万亿元（环比4.93%），日均持仓额3434亿元（环比3.00%）；

2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，各大指数波动率环比变化不大，仅有贵金属在13-15%左右，相对高位，其他在10%及以内水平。

数据来源：wind，金斧子投研中心

3）因子方面，本周期货风格因子多数都是下跌，仅有期限结构因子（1.19%）、长期时间序列(0.69%)、基差因子（0.24%）、基差动量（0.1%）正收益，负收益因子中时间序列动量、截面动量、偏度因子、短期波动因子、流动性因子超-1%。

数据来源：火富牛，金斧子投研中心

宏观对冲策略

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股债商均有小幅修复表现，宏观策略整体回升。

原油方面，周内油价反复波动，霍尔木兹海峡仍处于关停状态，美伊谈判胶着未有定论。目前，中东各国已出现因库容而减产情况，本质上近期油价上涨由短期地缘情绪与预期冲击驱动，原油供需基本面未有明显改变，但基于谈判存在较大不确定性，僵持时间越久，油价中枢或有所提高，后续回调幅度也容易被压缩。贵金属方面，金价周内偏弱运行，comex黄金跌破4700。沃什听证会强调美联储独立性，短期对降息预期有压制。短期来看，黄金仍未完全脱离美伊冲突，局部流动性危机的影响，但支撑黄金长牛的底层逻辑仍未消失，关注本周公布的美联储利率决议。

数据来源：wind，金斧子投研中心

管理人周观

华安合鑫：

若要成为全球化的整车制造企业，真正实现产业出海，该如何破局，在于研发“一车多动力”的新平台。其本质是把动力路线的风险分散掉，用共通的车身、架构与供应链，覆盖尽可能多的市场组合，以对冲外部需求的不确定性。尽管多动力平台并非没有代价，通用化会在一定程度上牺牲整车重量的优化，并让渡部分纯电专属优化。但这种架构能带来显著的成本优势：多款车共用底盘，研发费用得以摊薄，采购规模更加集中，产线柔性也得到提升。多动力平台在“足够好”与“极致专精”之间选择了前者，并由此带来了可观的单车盈利潜力。在这方面进行率先布局的企业，其潜在投资价值值得关注。

守朴资产：

LPR保持不变并不改适度货币政策的宽松基调，近期资金利率持续低位运行，资金面延续宽松格局，对于债市而言，后续需密切关注资金面变化、机构行为等信号。

银叶投资：

当前油气运输停滞可能产生的供应链风险被“有意忽略”，市场对科技板块的信心呈现出所谓“过度自信”，与海外投资机构反馈看，大家都处于FOMO的情绪中，但对未来的风险都保持警惕，前景难以看清，就选择“先忽略”，当下选择交易动量，等风险发生了再应对。

纽达投资：

4月7日美伊达成有条件停火两周，市场风险偏好快速回升。随着越来越多上市公司公布业绩，市场或从情绪驱动转向基本面与政策双轮驱动，结构行情或将更趋均衡。

合晟资产：

短期债券收益率低位震荡，继续维持票息策略。建议关注1-3年期短久期信用债，以获取稳定票息收益。长债交易需等待更明确的降息或降准信号。预计中期利率中枢继续下行空间有限，但上行风险可控。债券配置建议以中短久期信用债和高等级城投债为主，控制久期风险。若经济增长超预期，需警惕收益率反弹风险。二季度末需关注流动性季节性收紧对债市的潜在影响。

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