营收下滑收窄、毛利持续上行，昂瑞微在阵痛中构筑长期壁垒

2025年，对于刚刚登陆科创板的昂瑞微而言，是极具里程碑意义的一年，也是机遇与挑战交织的一年。受全球消费电子行业周期波动、国内智能手机市场受需求偏弱、换机周期拉长、供应链波动等因素影响，给上游供应链带来阶段性经营压力，昂瑞微在去年经历了营收与利润的阶段性“阵痛”。然而，剖开短期财务数据的表象，其核心业务结构持续优化，第二增长曲线蓄力成型，毛利率稳步攀升，以硬核技术构筑的长期竞争壁垒并未松动，反而在逆势中愈发坚实。随着2025年下半年起业绩环比的显著改善，昂瑞微正以稳健姿态穿越周期，迎接新一轮成长。

业绩阶段性承压，经营质效持续优化

年报数据显示，2025年昂瑞微实现营业收入18.82亿元，同比下滑10.42%，归母净利润为-1.19亿元，尽管受多重因素综合影响，同期营业利润出现阶段性亏损，但从趋势看，公司业绩下滑幅度已呈现收窄态势，经营质量趋于改善。

首先，主动优化结构，毛利逆势提升。此次业绩阶段性波动，并非昂瑞微核心经营基本面发生变化，而是行业周期调整与主动战略取舍共同作用的可控结果。一方面，2025 年国内智能手机终端需求偏弱，部分客户基于自身销售预期与供应链规划调整采购节奏，阶段性放缓提货，对公司营收带来短期直接影响；另一方面，公司坚定推进高质量发展战略，主动优化客户与订单结构，战略性收缩了部分低毛利、竞争激烈的项目，短期虽对营收规模造成一定影响，但为长期盈利水平提升、经营风险防控腾挪了充足空间。

这一“做减法”的策略直接体现在盈利能力上，公司综合毛利率从2022年的17.06%，逐年提升至2023年的20.08%、2024年的20.22%，2025年进一步上行至21.26%，今年一季度更是达到22.33%，连续四年保持稳步增长。毛利率的持续逆势提升，表明公司产品结构优化、高端化转型的显著成效。

其次，客户提货节奏放缓，行业性因素逐步消化。部分下游客户基于自身终端销售预期及供应链备货策略，阶段性放缓了提货节奏，是影响收入的另一重要因素。值得关注的是，结合环比数据可见，2025年上半年公司营收为8.44亿元，而全年最终实现18.82亿元，下半年营收表现显著优于上半年，且这一向好态势在今年第一季度得到延续。一季度实现营业收入3.47亿元，同比增长10.81%，释放出企稳复苏信号。

最后，审慎计提叠加高研发投入，亏损扩大不改经营向好趋势。受部分产品客户需求结构性变化及材料涨价等因素影响，公司基于审慎原则对部分存货计提减值准备，对当期利润构成阶段性影响。同时，为加速射频前端领域技术迭代，巩固核心技术壁垒，公司持续保持高强度的研发投入，2025年研发投入占营业收入比重达15.98%，同比提升1.04个百分点，以短期利润换取长期技术壁垒。剔除上述阶段性及战略性因素后，公司整体经营状况持续向好，财务底盘在报告期内完成IPO后得到显著加固，总资产与净资产规模大幅跃升，抗风险能力迈上新台阶，更让公司在行业周期底部拥有了逆势扩张的底气，为穿越行业周期、把握国产替代机遇筑牢了坚实的财务底盘。

核心壁垒持续夯实，多维构建成长护城河

作为国内射频前端赛道的核心领军企业，昂瑞微始终以研发创新为核心驱动力，在行业周期调整中非但没有放缓布局节奏，反而持续深化技术、产品、客户与场景的全维度布局，核心竞争壁垒持续加固。

在技术层面，昂瑞微始终保持国内射频前端领域的技术领先地位。凭借十余年的研发积累，公司成为国内较早实现5G PA及模组量产出货的企业，高技术难度、高集成度的5G L-PAMiD大模组已率先通过核心品牌客户验证并实现大规模出货，打破了海外厂商在高端射频模组领域的长期垄断。目前射频前端产品实现了2G/3G/4G/5G全频段覆盖，完整布局功率放大器、射频开关、LNA、滤波器等核心器件，同时覆盖发射侧与接收侧全链路，形成了极强的产品协同优势。

昂瑞微产品结构不断优化，第二增长曲线实现爆发式增长。公司全力打造的第二增长曲线射频SoC业务逆势放量，成为周期下行期最亮眼的增长引擎。年报显示，2025年公司射频SoC芯片业务实现营业收入41748.21万元，同比大幅增长41.5%，成长动能强劲，营收占比显著提升至22.18%，业务多元化布局成效凸显，有效平滑了消费电子单一赛道的周期波动影响。其中，低功耗蓝牙类、2.4GHz私有协议类SoC芯片持续放量，已导入多家行业知名客户，全面覆盖无线外设、智能家居、健康医疗、智慧物流等多元物联网场景。与此同时公司为客户配套提供自研固件协议栈与二次开发套件，大幅降低客户开发门槛、缩短产品上市周期，构建了“芯片+生态”的差异化竞争力。

此外，昂瑞微以混合信号芯片为核心，积极布局电池管理、通用电源、射频电源三大产品线，打造第三增长曲线，依托现有客户渠道与应用场景稳步推进产品落地，为长期增长注入新的动能。

扎实的技术还需最终落地到终端层面，在客户端，昂瑞微持续巩固荣耀、三星、小米、vivo等主流手机品牌终端客户，以及阿里、比亚迪等生态伙伴，持续拓宽合作品类，加速全系列产品导入，客户粘性与合作深度持续提升；在场景端，公司打破对消费电子单一领域的依赖，积极向工业、医疗、汽车、物联网、手机卫星通信、商用无人机等新兴应用场景延伸，不断拓宽产品的应用边界。同时，公司持续加大海外市场拓展力度，构建“海外+国产”双供应链体系，既实现了供应链的安全可控，也通过国产化降本持续优化产品成本结构，凭借完善的产品矩阵与过硬的技术实力，稳步提升全球市场份额，综合竞争力持续增强。

行业红利加速释放，战略清晰锚定长期成长

当前，全球射频前端市场仍由国际巨头主导，国内厂商整体国产化率仍处于较低水平，国产替代的市场空间广阔。从行业长期发展趋势看，全球5G网络持续渗透，射频前端模组化、集成化趋势愈加显著，单机价值量稳步提升。据Yole预测，至2028年，在手机出货量保持平稳的前提下，5G手机渗透率有望提升至80%左右，手机存量市场的结构升级，将为射频前端行业打开持续的增长空间。与此同时，车载通信、手机卫星通信、工业物联网、商用无人机等新兴赛道快速发展，为射频芯片产业带来了千亿级的增量市场，行业长期成长逻辑清晰且坚定。

截至2025年底，昂瑞微累计拥有有效知识产权361项，年内新增授权53项。持续加深的技术护城河有望在新兴应用场景中为昂瑞微打开更广阔的增量空间。事实上，在巩固智能手机这一核心阵地的同时，公司已成功将能力圈延伸至多个蓝海市场。在手机卫星通信领域，公司支持北斗、天通及低轨三合一手机卫星通信PA已在品牌手机客户实现规模出货，成为终端直连卫星这一前沿应用的重要推动者。在智能汽车领域，公司5G车规级系列产品已通过严苛的AEC-Q100 Grade 2认证，并在知名车企中落地应用，成功打开车载通信这一高可靠性、高价值市场。从消费电子到工业、医疗、汽车、手机卫星通信等专业场景，昂瑞微的多元布局正在打开长期成长的天花板。

面对行业发展的历史性机遇，昂瑞微战略布局清晰明确，聚焦核心赛道持续深耕，稳步推进高质量发展战略落地。在核心主业上，公司持续完善射频前端产品矩阵，巩固高端模组领域的技术优势，推进L-PAMiD、L-PAMiF、L-DiFEM等核心模组的持续迭代与客户拓展，不断提升高附加值产品的收入占比；在新兴赛道上，持续深耕手机卫星通信、车规级电子、工业、医疗等专业应用场景，加速产品认证与规模化落地，快速抢占增量市场先机；在研发创新上，公司围绕核心技术与募投项目进行有节奏的持续投入，加快技术更新迭代，推进产品品类多元化协同发展，持续巩固技术壁垒；在市场布局上，持续深化与现有头部客户的全品类合作，同时加大海外市场拓展力度，全面提升公司在全球射频芯片市场的综合竞争力。

2025年，是昂瑞微登陆资本市场的元年，也是公司以短期调整换取长期高质量发展的关键一年。行业周期的波动与主动的战略取舍，带来了业绩的阶段性承压，但并未改变公司核心竞争力持续提升、长期成长逻辑持续强化的底层趋势。昂瑞微以可承受的阵痛，换来了产品结构的高端化重塑、第二增长曲线的强势崛起以及毛利率的持续提升。

凭借持续突破的技术实力、不断优化的产品结构、多元拓展的应用场景与资本市场的强力加持，昂瑞微凭借清晰的高质量发展战略、深厚的硬核技术积淀和日益完善的产业生态，正稳步迈向新的成长周期，长期投资价值持续凸显。