深度 | 【燃气轮机】全产业链，10 大核心龙头

基于当前全球能源转型与AI算力爆发的宏观背景，燃气轮机产业链正处于供需严重错配的超级景气周期。

需求端，北美AI数据中心（AIDC）建设引发巨量且刚性的电力需求，燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强、碳排放低的优势，成为解决电力缺口的核心方案。

供给端，海外三大巨头（GEV、西门子能源、三菱重工）占据全球大中型燃机90%以上份额，但其产能扩张相对节制，当前订单已排至2030年甚至更远，短期内难以弥补巨大的产能缺口

10. 钢研高纳

主营业务：变形高温合金及粉末冶金高温合金龙头，产品用于燃气轮机及航空发动机热端叶片、机匣、涡轮盘。

核心亮点：国内高端粉末/单晶叶片市占率超80%，ODS（氧化物弥散强化）合金市占率达100%，是两机专项核心成员，战略地位极高。在燃气轮机热端核心材料国产化进程中无可替代，三代高温合金产业化领先全行业。

最新订单：2025年燃机用高温合金长协订单约87亿元，排产至2027年。作为上游材料方，在行业持续扩产背景下是确定性最高的"卖水人"角色，业绩稳定性显著高于零部件及整机环节。

9. 联德股份

主营业务：燃气轮机精密铸件及结构件，专注于中小型铸钢件。

核心亮点：深度绑定卡特彼勒，目前已实现向其子公司Solar Turbines批量供货燃气轮机及航发精密结构件。当前卡特彼勒为AI数据中心建设快速增订Solar Turbines燃机，联德股份作为其主力铸件供应商持续接收到大幅增量滚单。在出口端，公司已在加拿大设厂，绕开关税壁垒，确定性更强。

最新进展：2026年新项目订单同比显著提升，主要来自海外燃机整机及配套需求增长，产能利用率提升至接近满负荷。

8. 中国动力

主营业务：中速燃气轮机整机+分布式能源电站总成套，聚焦于数据中心备电系统和油气田微电网。

核心亮点：具备10—50MW多谱系中小型燃气轮机整机能力，应用场景覆盖数据中心后备用电源+油田分布式能源，且在"一带一路"沿线已有配套示范项目，产品更适配中小型项目场景，稳定性和性价比已被验证。目前正与航发动力一同参与字节跳动东南亚数据中心供能系统招标。

最新合作：已与俄语区大国签订长协合作协议，在海外布局数据中心及油气田供电市场。正加大海外备电市场份额的渗透，是户外小型数据中心供能的重要参与者。

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7. 万泽股份

主营业务：高温合金精密铸造+叶片铸造，主要覆盖燃气轮机高温合金叶片及涡轮盘。

核心亮点：与西门子签订长期供货协议，直接切入西门子全球供应链，在GEV、西门子的零部件外协产能扩张中确定性较高。公司高温合金叶片属于热端核心部件，技术壁垒高、客户粘性强，在国产替代浪潮和海外分包双重获益中都有望充分受益。

最新合作：除西门子外，也与国内重燃主机厂持续开展存量供货业务。2026年一季度，高温合金铸造业务保持满载状态，新签订单创新高。

6. 杰瑞股份

核心逻辑：公司是国内唯一实现燃气轮机组出海北美并完成交付的OEM厂商，充分享受北美缺电及AIDC建设红利。作为成套商，公司为主机厂提供低成本EPC解决方案，成套成本较主机厂自建低20%以上，实现了主机厂、成套商与客户的三方共赢。

业务进展：公司手握西门子、贝克休斯、川崎的机头供应长协，具备极强的供应链保障能力。订单端爆发显著，2025年11月底至2026年2月期间每月均获过亿美金订单，2026年1月已完成7亿人民币规模的订单交付。2026年3月底至4月初，公司更是连签3.4亿美元和3.01亿美元大单。2026年燃机业务目标为6-8亿美金，且有望上调至8-10亿美金。

5. 豪迈科技

主营业务：燃气轮机缸体、气缸等大型铸钢零部件，同时涉足切削件及精密加工。

核心亮点：燃气轮机业务客户覆盖GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等全球龙头整机制造商，已深度嵌入多家国际巨头供应链。2025年中标东方电气G15自主燃机气缸成品采购项目，直接受益于东方电气加拿大超级大单的大线产能外溢。此外，公司与GEV、西门子的合作也进一步深化，未来有望承接更多海外主机厂外协订单。

最新进展：燃气轮机铸件订单饱满，2025年大型零部件板块营收39.64亿元（其中燃机+风电占主要），同比增长18.97%，产线满负荷运转。公司持续扩建燃机相关产能，且毛利率稳定在20%以上。

4. 应流股份

主营业务：燃气轮机核心热端部件——透平叶片、机匣、喷嘴，是该领域技术壁垒最高、供给刚性最强的零部件环节。

核心亮点：西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的独家供应商，已陆续攻破多型号叶片关键技术，即将实现大规模量产。此外，与意大利安萨尔多、贝克休斯等国际巨头合作持续深化。涡轮叶片是燃气轮机最瓶颈、最难攻克的环节，应流股份已累计开发两机产品千余种，是A股中高温合金叶片壁垒最高的标的。

最新订单与产能：2025年新签两机领域订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元，订单规模持续攀升。下游交付排期已至2030年，是耐用品景气度最直接的明证。

3. 航发动力

主营业务：航空发动机+航改燃机整机核心央企，聚焦"太行"系列航改燃气轮机。

核心亮点：中国航发燃机（航发动力为最核心配套企业）已形成"太行7"、"太行15"、"太行25"、"太行110"等多谱系产品。全球燃气轮机市场规模已达302.4亿美元，未来10年CAGR约7.29%，航改燃机交付快、能耗低，最适配海外数据中心急迫工期需求，航发动力是这一赛道的核心受益标的。

最新进展：当前航发燃机产能或达1GW，按3倍扩产预期，十五五末供应3GW对应航发动力100亿收入、约15—20亿净利润，增量市值超500亿。

2. 上海电气

主营业务：国内唯一具备F/H级重型燃机全生命周期供货及服务能力的企业，覆盖燃机整机、成套、后市场维保全链条。

核心亮点：2002年以4亿欧元收购意大利安萨尔多40%股权并成立合资公司，肩负国产重燃突破使命。当前产能饱满，排产已排至2027年，新接订单排产需安排至2028年。2026年3月，与中广核新能源签署合同，为其在吉林梨树、长岭的两个气电项目提供四台套燃机及联合循环全套主设备，系上海电气燃机设备首次进入吉林市场。

最新进展：海外询单大增，北美数据中心客户主动上门寻求供货，企业判断"全球燃气轮机产能正在向中国转移"，这一窗口期预计至少持续五年。

1. 东方电气

主营业务：A股重型燃气轮机整机绝对龙头，覆盖F/H/J级重燃，G50自主F级燃机已完成技术突破，适配数据中心、分布式电源及海外出口场景。

核心亮点：2026年3月，公司从加拿大客户获得20台50MW燃气轮机发电机组的里程碑式订单，单台约2亿元，总金额约40亿元，毛利率达40—50%，显著高于公司传统业务水平。

最新计划与产能：订单计划2026年底交付首批10台，2027年完成剩余交付。公司计划新增一条年产10台50MW燃气轮机的生产线。

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声明：本文无任何投资相关的引导及承诺，不构成任何投资建议，仅限学术研讨范畴。市场潜藏各类不确定性风险，投资决策应基于个人独立且理性的思考。