港商观察 | “蝴蝶”20亿美元交易风暴，钱现在是最小的事！

来源：香港商报

119天之后，20亿美元的交易被官宣否决，光鲜的Meta副总裁头衔也可能随时不复存在。但事情的发展和结局，远不止于此。

4月27日刚过下午4点，隶属国家发改委的外商投资安全审查工作机制办公室正式发出通知，对Meta收购Manus项目做出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。

这宗缘起于2025年深冬时分的跨国买卖，曾一度引起中美两国从业界到监管层的高度关注，更因其中的不确定性受到广泛质疑。最终，当2026年的春天行进到一半之际，所有的猜测变成了现实，北京西城区三里河南五巷西配楼一层明确说出了那个字——NO。

有些事不上秤只有四两重，上了秤一千斤都打不住。一位北京权威分析家表示，横跨太平洋的交易双方从开始就在与时间赛跑，一方瞒天过海试图金蝉脱壳，一方则以快打慢力争木已成舟。“只是时间有时也是最好的测谎仪和胜负师。成语接龙游戏现在给出的回复，是敲山震虎和杀一儆百”，他说。

也是一个4月，北京，4年前的20日这天。北京蝴蝶效应科技有限公司创立时，不过是一家主攻AI浏览器插件默默无闻的小不点儿。100万元的初始注册资本多少有些寒酸。而毕业于华中科技大学的90后老板肖弘，同样缺乏过硬的大厂背景。

之后两年的故事也还算正常。先是真格基金在次年2月以1400万美元投后估值参与种子轮。至7月，并不长于AI产业的武汉方面伸出橄榄枝，从办公室到配套政策给予支持。又过一个月，真格基金再接再厉主导了天使轮，投后估值升至5000万美元。14个月后A轮完成，投后估值变成8500万美元，红杉中国、腾讯等头部机构现身。

真正的拐点，发生在2025年3月，一款名为Manus，即由大模型驱动聚合搜索、聊天、阅读、写作、翻译等诸多功能的Agent，人工智能中感知环境、自主决策、主动执行目标系统诞生。尽管它依旧是一个AI插件，尽管它仍然是寄附于美国大模型的套壳，但这一次，毕竟有了与众不同的模样。

蝴蝶效应，至此发酵。

当年4月，B轮给出的投后估值已接近5亿美元。关键一点，Beachmark Capital亮相。这家拥有30年历史的风投公司，成功押注过eBay、Twitter、Uber、Snapchat 、 Instagram、Yelp，其中对eBdy670万美元投资换来22.1%股份，曾赢得92倍回报。据了解，这家矽谷风投公司只关注早期投资轮，且要求得到外部投资者中最大的份额再外加一个董事席位。

所有人都知道2025年发生了什么。当中美外部环境急剧变化，特别是随着4月特朗普启动关税战，地缘政治角力牵动的所谓“科技脱钩论”甚嚣尘上。偏偏，Benchmark是少数仍在积极介入中国团队主导的AI公司的风投企业。这一点很扎眼。

而最大的攻击方，恰来自名气更大的Founders Fund，“硅谷地下美国总统”彼得•蒂尔创建的风投巨鳄。该公司合伙人指责上述投资行为“资敌”，并将掏钱的同行形容成“恶魔岛”。

当然不是有钱任性！此时的美国风投界其实已目睹中国的DeepSeek打落美股万亿美元市值一幕。于是，从China Uninvestable到 Cautiously Curiou ，从“中国不可投资”变成“不妨谨慎好奇”，便是富贵险中求者不声张的策略。

必须承认Benchmark眼光毒辣。事实上，Manus至12月末的年度经常性收入（ARR）已突破1.25亿美元。只是老行尊对潜在风险点显然心知肚明。

是幕后策划还是与被投方一拍即合，两说，但现实中的确进入到了“快进”状态。6月，蝴蝶效应公司全球总部迁至新加坡，摇身变成一家狮城企业。1个月后，公司大幅裁撤中国团队，仅有40位工程师获得慰留前往鱼尾狮的家乡。与此同时，国内社交账号被清空，官网屏蔽中国IP访问。至美东12月29日，正在为AI赛道大投入不产出头痛不已的扎克伯格，在经过闪电般10天谈判后点头20亿美元收购，Manus并入AI部门，肖弘本人则成为Meta副总裁。北京时间12月30日，消息公诸于世，然后，哗然。

如果用一部电影形容，那么非常接近于1981年7月上映，由史泰龙、米高•凯恩以及球王贝利主演的好莱坞大片《胜利大逃亡》。

毫无疑问，这是一次精心沙盘推演后的精准切割。首先，自始至终Meta宣称投资的是Manus而非蝴蝶效应公司。也就是说，买的是一个产品而非一家企业。其次，无论是把中国本土业务归零还是将20亿美元收购出价定性为“人才收购+技术授权”，甚至整个公司搬家4400公里，目的都是为了规避中美两国的反垄断审查和国家安全审查。

有法律界人士进一步表示，蝴蝶效应公司肯定得到了熟稔中国最新法律的专业人士指导。比如，将核心研发团队转移出境，构成所谓员工携自由知识赴境外工作的既成事实，令官方的技术出口许可证程序形同虚设。此外，关闭中国业务又可以令整个交易不涉及向境外传输个人信息的敏感行为。乃至肖弘等高管通过境外持股完成交割，资金全程不回流中国，也就不会触发个人外汇登记强制义务。

相对于早年间流行一时的VIE红筹模式，这是一次更彻底的高维升级版。目的只有一个：最快速度套现，平安无事。

还有一点在如今看来很值得推敲。虽然对于Manus究竟是天纵奇才踏中窗口，还是吹泡泡的人走了狗屎运众说纷纭，但蝴蝶效应公司高管中拥有财务、法律/并购，以及具有全球事务和地缘政治研究背景的人士浓度偏高且排序过于靠前也是不争之实。某种程度上，这的确是一家从出生就注定想要被巨头收购的目标公司。

可惜还是留下了破绽——交易之后过于高调。包括不断宣称这是继WhatAPP（190亿美元）和ScaleAI（150亿美元）后Meta第三大并购，包括不停暗示这是中国新一代创业者拥抱全球化时代的标志性事件。

万言万当，不如一默，老夫子果然有先见之明。今年1月8日，中国商务部在新闻发布会上首度表示将对交易展开“评估调查”。3月，FT称中国有关部门已禁止肖弘和公司首席科学家季逸超离境，显示调查已进入实质性阶段。4月27日下午，外商投资安全审查工作机制办公室终于给出了那八个字：禁止投资，撤销交易。据悉，这亦是该机构成立以来对于类似事件的首次处理，而处理结果，属于最严厉一档。

几乎在同一时间，彭博社援引知情人士的话说，中国监管部门近几周已与多家AI企业沟通，要求在融资中拒绝美国来源的资本，除非获得政府明确批准。正在筹备IPO的月之暗面和阶跃星辰均已收到相关指导。字节跳动也被要求不许在未获批准情况下通过老股转让等方式引入新的美国投资者。

010-68501622，010-68502979。看来，三里河南五巷西配楼一层的电话，最近很热。

1972年，美国气象学家爱德华•洛伦兹在论文中提出了著名的“蝴蝶效应”：一只南美洲的蝴蝶扇动翅膀，可能引发美国德克萨斯一场龙卷风。54年后，一家名为“蝴蝶效应”的中国AI公司完美印证了这一个判断。

针对本周一的顶格处罚，市场反应不一。有人认为随着“龙虾”遍地开花，Manus所依仗的技术已然过气，八十杀威棒量刑过重。也有人指AI交易不同于传统固定资产买卖，Meta目前已然把人、技术、代码、产品能力吸收入自家团队，监管部门勒令恢复至投资前状态恐难完成。但同样有人揶揄，谓“规则是人写的，如果没有规则，那就现写”。

问题是，中国的《外商投资安全审查办法》早在2021年1月18日即正式实施，涉及范围包括军工关键技术、重要信息技术、互联网产品和服务、重要金融服务，等。

北京要求匿名的权威评论人士表示，蝴蝶效应公司此次采取Singapore Washing，即“新加坡洗澡”方式是一个糟糕的示范。如果交易最终被默许，对中方而言后患无穷。同时，早在去年5月，美方已要求就Benchmark对于Manus的投资展开调查，这本身就是拜登政府在签署《对外投资安全计划》后的首例行动。

该人士认为，美国非常清楚在传统制造业上与中国已无对抗可能，未来只能借助科技代差才能拉开两者差距，从而让对方的产能从先进变为落后。而中国也势必在确保传统优势的基础上不断加码科技研发，确保代级差不被拉开。利用跟随策略，结合自身海量应用环境和强大的内需市场变成不二法门。

“AI领域是中美两个大国最直接的交锋所在，不容有失。20亿美元的交易价格相对于这个背景是最小的事，不值一提。”他说。

至于中方的要求会如何实施？一般判断分为四个指标—控制权切断、技术切断、数据切断、人员切断。

Meta愿意否？先看一组数据，去年12月30日交易官宣当天，其每股股价从665.9美元升至668.7美元，未见波澜；反倒是一个月后，因为Q4财报表现出色上冲至738.31美元。而4月27日当晚，则从670.99美元升至678.62美元。5个月，原地踏步而已。

另据华尔街日报最新消息，Meta已准备依据中国的法律撤回该项交易。当然，20亿美元这次恐要原路返还了。

颇有意味的是，4月28日，蝴蝶效应公司自种子轮开始连续四轮的投资者真格基金，却在港股上大赚一票。同样是种子轮押宝的全球AI跬光芯片第一股曦智科技于上市首日大涨385.62%，总市值814.8亿港元，相当于104亿美元。

再送一个花絮吧。肖弘，江西吉安人士。那里，是明朝著名哲学家王阳明成名立万的地方。后者有一句名言：破山中贼易，破心中贼难。（图源：网络）