净利猛涨49.7%，贝因美凭什么跑出独立增长线？刚刚，又收了明一乳业

行业复苏平缓、存量竞争加剧、价格战持续的市场环境下，国产母婴龙头贝因美依然交出了一份经营态势全面向好的成绩单，4月28日，贝因美发布2025年年报显示，其市占率显著提升，核心盈利指标大幅跃升，净利润同比大增49.68%。尼尔森数据显示，贝因美位居国产奶粉品牌市场占有率前四。

逆势上扬，贝因美确实走出了一条自身的独特增长曲线。值得注意的是，为了给公司长期发展筑牢供应链保障，贝因美同时还发布了一条收购公告， 以6991万元收购明一（福建）控股集团有限公司持有的明一乳业（齐齐哈尔）有限公司（以下简称“明一乳业”）100%股权。

此举也意味着，贝因美还在不断拓展新增长线，这次收购也相当于买下了进入羊奶粉赛道并补充北方产能的“快速通道”。

1.逆势跑出独立增长线，经营进入健康上行通道

年报显示，2025年贝因美营收27.75亿元，归母净利润1.54亿元，同比大增49.68%；而若扣除股份支付影响后的净利润则是1.85亿元，同比增长66.99%。全年经营活动现金流净额3.37亿元，持续正向净流入，同时营业总收入规模稳健筑底，显示盈利质量与主业造血能力持续夯实。

行业承压下行周期中，贝因美逆势跑出独立增长曲线，营收筑底企稳、利润弹性充分释放，基本面底部反转信号明确。报告期内，公司加速拓展儿童粉、成人粉、纸尿裤、洗护等新品类，优化产品结构，推进科技驱动的专业消费品公司战略落地。其中奶粉业务为核心业绩支柱，销售24.54亿元，在行业市场缩量的大背景下稳住基本盘；米粉营收更是同比增长4.07%。综合毛利率达43.97%，同比也稳步提升，产品结构升级的盈利改善效应持续显现。

同时，公司精细化管理成效凸显，全链路费用管控持续优化。2025年财务费用同比大降54.19%，财务结构持续优化；销售、管理费用平稳可控，在保障品牌渠道核心投入的同时打开利润空间。此外，全年经营性现金流充裕，与净利润规模高度匹配，印证利润增长完全来自主业经营贡献。报告期内，公司加强应收账款管控，全年核销应收账款1.22亿元，坏账计提比例持续优化，资产质量进一步改善，经营进入健康可持续的上行通道。

2.品牌授权业务放量，打造轻资产第二增长曲线

2025年，贝因美业务结构再添全新增长极，在严格准入标准与全流程品控保障下，品牌授权业务实现高速健康增长。

依托三十余年积淀的国民级品牌影响力与消费者信任心智，品牌授权业务规模快速放量，产品延伸至洗护、玩教具等亲子用品领域，消费场景从传统母婴食品拓展到孕婴童用品、儿童及中老年营养补充等日常场景，有效提升了“贝因美”品牌市场份额，放大了品牌声量。

品牌授权业务的崛起，不仅丰富了公司业务矩阵，降低了对单一婴配粉主业的依赖，更打造了轻资产、高附加值的第二增长曲线，深度盘活存量品牌价值。

与此同时，贝因美还通过租赁业务盘活存量资产，2025年实现牧场、房屋及设备租赁收入2160.69万元，提升了资产运营效率，为中长期业绩增长提供稳定增量。贝因美表示，未来将围绕“大国品牌·贝因美”形象，携手业内伙伴，结合新型营销场景打造爆款产品。

3.研发投入增长48%，新国标注册达到45个配方

精细化管理的同时，贝因美在研发上却毫不手软。长期重视自研创新、坚持长期主义投入，是贝因美的核心差异化标签。

2025年贝因美研发投入达2491.37万元，同比大增48.09%，延续高增长投入节奏，彰显深耕技术与产品力的战略定力。

持续加码的研发投入，进一步夯实了公司的技术壁垒。报告期内，公司重点推进精准营养食品创新、乳制品精深加工技术、功能因子复合营养体系研究等核心项目，实现研发与产业落地深度结合。

截至报告期末，贝因美通过新国标注册的婴配乳粉产品达45个，特医食品注册配方4个，拥有软件著作权49项。旗下子公司分别获评浙江省专精特新中小企业、高新技术企业，研发体系持续完善。2026年3月，公司与浙江大学签约共建智慧健康联合研发中心，打通产学研闭环，为全周期健康领域创新提供核心支撑。

4.6991万收购明一乳业，持续加固全链路竞争壁垒

值得注意的是，在供应链方面，贝因美持续深化上游全链条体系建设。当天，贝因美还发布了一条收购公告，公司以6991万元收购明一（福建）控股集团有限公司持有的明一乳业（齐齐哈尔）有限公司（以下简称“明一乳业”）100%股权。

贝因美方面表示，齐齐哈尔地处全球黄金奶源带，本次收购帮助公司锁定优质原生奶源、扩充自有现代化产能、优化全国生产基地区位布局。

在贝因美看来，长期以来，公司已构建起覆盖黑龙江安达、吉林敦化、广西北海、浙江杭州、湖北宜昌、天津等多地的生产基地矩阵，核心生产主体均享受西部大开发、高新技术企业等税收优惠，成本与合规优势持续凸显。本次收购产能升级，将有效缩短供应链半径、实现生产降本增效、强化全链路品质管控，为公司长期发展筑牢供应链保障。

在胡说有理看来，贝因美收购一个亏损的工厂其实有更多的战略考量。

明一乳业拥有三个系列9个婴配粉配方注册证书，其中“美慧宝系列（羊奶粉）、卡尼迪系列（羊奶粉）两个系列是羊奶粉，优多宝系列是牛奶粉。

要知道，凭借天然的差异化营养以及小分子更易吸收的优势，羊奶正吸引越来越多乳企加码布局。贝因美用不到7000万的低成本，不仅能快速获取稀缺的婴配粉配方注册资源，还能拥有成熟的产能和生产资质，从而补齐产品线短板、提升产能效率、抢占细分市场，相当于买下了进入羊奶粉赛道并补充北方产能的“快速通道”，未来后续整合顺利，贝因美产品结构和盈利能力也将得到进一步改善和提升。·