三七互娱押中智谱：营收降了，但投资收益暴增9倍

4月28日开盘，A股游戏厂商三七互娱（002555.SZ）一度涨近4%，截至10：30分报每股21.65元，涨2.36%，总市值478.9亿元。

4月27日晚，三七互娱发布2026年第一季度财报，一季度营收37.2亿元，同比下降12.3%；归母净利润为8.7亿元，同比增长59%；扣非后净利润6.1亿元，同比增长13.7%。

营收下降利润却上涨不少。财报提及，业绩增长主要源于主营游戏业务增长及投资收益贡献。不过相较主营业务，更被业界所关注的是三七互娱的投资收益：一季度同比增长达981%，增加3.26亿元。

财报提及，报告期内三七互娱通过联营企业投资的智谱AI（北京智谱华章科技股份有限公司）挂牌上市，智谱股价变动导致联营企业公允价值变动收益有所上升，公司按持股比例相应确认了投资收益。

智谱在今年1月顶着“大模型第一股”的光环登陆港股，发行价116.2港元，此后三个月股价一路飙升，就在上周盘中触及1078港元的高点，涨幅超过9倍。今日盘中虽回调至每股900港元前后，但总市值仍接近4000亿港元，给股东带来了可观的回报。

回溯布局，早在2023年，三七互娱就已押注智谱。公告显示，2023年三七互娱以2500万增资恒沃嘉兴北晟恒沃基金，持股比例达到57.34%，此次增资后，嘉兴北晟恒沃基金将直接或间接投资于北京智谱华章股权。

除了智谱，三七互娱还投资了两家大模型企业。2024年三七互娱披露对外重大股权投资约为3.1亿元，其中超1亿元投向了月之暗面和百川智能这两家大模型公司，其中向月之暗面投资约7126万元，持股比例为0.3%，向百川智能投资约3541万元，持股比例为0.27%。

三七互娱还广泛投资AI产业链上下游公司，包括爱诗科技、立景创新、清微智能、昉擎科技、华翊量子、辉羲智能、强脑科技、雷鸟创新等。根据2025年财报，三七互娱在2025年的对外重大的股权投资共4.5亿元，投资类型涵盖脑机接口、生物医药、能源科技等等。

拥有充沛现金流的游戏厂商，正将AI产业视作穿越周期的富矿。

米哈游是MiniMax最早的天使投资方之一，也是招股书披露的两位领航资深独立投资者之一，在MiniMax IPO前持有约6.4%的股份。MiniMax在今年1月以‌165 港元每股的发行价上市，截至4月28日盘中，股价接近740港元，涨幅超4倍，目前市值已超2300亿港元。对应最新市值，米哈游持股账面市值已接近150亿港元。

更早前，2025年底，游戏厂商世纪华通发布公告，因间接投资摩尔线程，预计给2025年第四季度带来净利润6.4亿元。作为参考，世纪华通2024年营收226.2亿元，归母净利润12.1亿元。这意味着，一笔成功的跨界投资，几乎贡献了一家游戏龙头2024年过半的利润体量。