直冲千亿！联讯仪器上市两日股价狂飙，光模块测试“大周期”来了？

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（来源：电子发烧友网Elecfans）

电子发烧友网报道（文/席安帝） 创业9年的联讯科技，在上周五迎来了价值的全面重估。4月24日，联讯仪器正式登陆科创版，成为国内光模块测试行业第一股。上市首日，联讯科技最高股价较发行价涨幅高达950.17%，单签浮盈接近此前国产GPU龙头沐曦股份创下的单签浮盈40万元的纪录。

一家看上去平平无奇的电子测量仪器和半导体测试设备厂商，为何会被投资机构和市场如此看好？这就不得不提其背后覆盖全球的“明星客户”阵容。根据联讯仪器招股书信息显示，公司是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，在光通信领域已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、环球广电、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户。

在功率半导体领域，联讯仪器主要提供诸如晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统等功率器件测试设备产品，客户已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、株洲中车、瞻芯电子、ONSEMI、Power Master等国内外主流功率芯片厂商。在半导体集成电路领域，则主要提供电性能测试仪器及设备，代表性客户包括比亚迪半导体、燕东微、士兰微、X-FAB等国内外知名企业。

如此之多行业龙头客户的背书，也自然让联讯仪器这家公司履历光鲜，成为科创板的“座上宾”。而联讯仪器的“一路狂奔”，也与其踏中了如今AI算力和光模块行业“大周期”，引领公司业绩高速增长密不可分。

光模块“大周期”来临，引领测试仪器需求暴涨？

得益于全球AI算力规模的加速扩张，AI数据中心对光模块需求近年来持续暴涨。根据联讯仪器招股书信息显示，现阶段，数据中心已成为光模块的主要应用场景，占整个光模块市场的比例超60%。应用于数据中心的光模块早期约3-4年更新一代，2023年以来在AI影响下迭代周期进一步缩短至2年左右。

目前，800G光模块已成为全球范围内数据中心领域的主流产品，1.6T 光模块也进入商业化阶段。根据LightCounting测算，2023年全球数通光模块市场规模达62.5 亿美元，2024-2029年预计将以27%的CAGR增长，2029年有望达258亿美元。

如今，国内已拥有成熟的光模块产业链，更有如中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、亨通光电这样的光模块大厂，在全球市场占据领先地位。随着光模块传输速率历经从40G到800G的迭代，到如今1.6T光模块的商业化进程不断推进，光通信测试仪器也向着高速率、大带宽的方向发展，以适应高速测试需求。

同时，在市场层面，近年来光模块需求的疯狂暴涨，也为光通信测试仪器市场带来了巨大的红利。根据Frost&Sullivan数据，全球光通信测试仪器市场规模于2024年达到9.5亿美元，预计2029年达到20.2亿美元。中国作为其中增速最快的市场之一，2024年市场规模达33.0亿元，随着下游光模块市场需求的持续增长和光通信测试技术的升级，2029 年市场规模将达到65.9 亿元。

联讯仪器是当前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。以2024年的数据为例，根据Frost&Sullivan 披露的信息显示，Keysight、Anritsu 等为代表的海外企业占据了2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高，本土企业市场份额占比约16%。

联讯仪器作为国内头部企业，贡献了中国光通信测试仪器市场 9.9%的市场份额，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。根据联讯仪器招股书信息显示，2025年1-9月，公司在光通信领域（包括通信测试仪器、光电子器件测试设备、电性能测试仪器以及测试部件和其他产品）的营收高达约6.29亿元，占据公司总营收的78.94%。其中，通信测试仪器营收超3.3亿元，占据联讯仪器2025年1-9月总营收的41.53%；光电子器件测试设备营收超2.57亿元，占公司总营收比例高达32.31%；电性能测试仪器营收为680.94万元，占比0.85%；测试部件和其他营收为3387.11万元，占比4.25%。

目前，公司已推出满足目前业内最高水平1.6T光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪，是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，而且2026年也将全面开展3.2T光模块测试仪器的研发。

功率器件市场“霸榜”第一，半导体与集成电路业务尚处成长期

尽管近年来，联讯仪器将公司营收的重心押注在光通信相关产品线领域，但公司在碳化硅功率器件测试设备/部件，以及半导体与集成电路专用的电性能测试设备、电性能测试仪器以及其他测试部件领域依然保持着稳定向好的发展态势，这也为联讯仪器公司业绩的长期稳定发展奠定了良好的基础。

功率器件测试设备领域，联讯仪器主要面向碳化硅功率器件测试市场，以开发技术壁垒更高且价值量更大的晶圆级老化测试（WLBI）和裸Die分选测试（KGD）设备为主。根据Frost&Sullivan数据，2024年中国碳化硅功率器件测试设备市场规模达7.4亿元，联讯仪器便贡献了21.7%的市场份额，位列国内市场第一。

其中，晶圆级老化系统市场规模为 3.6 亿元（2024-2029 年预计将以33%的CAGR增长，2029年有望达15.0亿元），联讯仪器占据了43.6%的市场份额，位列国内市场第一；KGD 分选测试系统累计市场规模为2.2亿元（2024-2029年预计将以42%的CAGR增长，2029年有望达6.9 亿元），SPEA、Pentamaster 等海外企业占据多数份额，联讯仪器则占据12.1%的市场份额，位列国内市场第三、本土企业第一的位置。2025年1-9月，碳化硅功率器件测试设备为联讯仪器贡献了1.3亿元，占据公司2025年1-9月总营收的16.4%。

半导体与集成电路专用的电性能测试设备和仪器领域，目前国内相关市场如WAT测试机和晶圆级可靠性测试系统的市场份额大部分被Keysight、QualiTau等海外企业所占据。联讯仪器在这一赛道目前尚处于成长期，2025年1-9月实现了共计1607.95万元的营收，相比其他业务而言，1.95%的毛利占比依然较小。

1.6T测试仪或成2027年增长主力？

作为全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，联讯仪器自2024年以来便一路发展起了包括65G采保芯片、65G采样示波器、1.6T误码分析仪、120G PPL芯片以及120G时钟恢复单元全套用于1.6T光模块测试的产品线。

虽然现阶段国内CSP客户主要的需求来自400G和800G 光模块，但海外市场已经有越来越多对1.6T高速光模块的需求持续涌现。根据国内多家光模块大厂所披露的信息显示，客户对1.6T光模块的需求十分旺盛，2026年预计1.6T光模块出货将持续大幅增加，龙头大厂中际旭创更是预计1.6T光模块每个季度的出货量都将环比提升。

根据Dell’Oro Group的预测，2025年是1.6T光模块的商用元年，凭借超高的带宽和传输速率，1.6T将成为支撑算力提升的关键，2027年会成为市场主流。随着带宽进一步升级到1.6T，需要对光模块进行算力接口等方面的严苛测试，毕竟一个故障或未优化的光模块可能会中断整个AI工作负载，从而造成巨大的时间和资金的浪费。

在实际测试当中，往往需要严格按照IEEE 802.3dj规范对1.6T光模块进行性能评估，在确保精度和可靠性不受影响的情况下，借助光示波器准确测量八条224 Gb/s光通道在不同温度范围内的TDECQ参数，以判定产品的合格/不合格。

联讯仪器从2018年开始实现国产采样示波器从0到1的突破，历经2020年、2022年-2025年的多代高端光电测试仪器的产品迭代，成为了国际上第二家能够支持1.6T AI算力接口模块完整眼图分析和时钟提取的本土设备厂商。这也为这家公司锚定了接下来全球1.6T高速光模块的测试市场，为公司的后续增长提供了充分的保障。

总结

根据联讯仪器最新的财报信息显示，2025 年度，公司实现营业收入超11.94亿元，较去年同期增长51.41%，其中2025年10-12 月实现营业收入超3.88亿元，较去年同期增长44.16%。2026 年1-3 月，联讯仪器也预计可实现营业收入约4-4.3亿元，同比增幅约 98.90%至 113.82%；公司预计可实现扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润同比增幅约为122.47%-163.86%和 134.09%-179.77%，呈现出强有力的增长态势。

接下来，随着全球光模块“大周期”的愈演愈烈，联讯仪器有望借助其在1.6T光模块全部核心测试仪器赛道的行业领先优势占据更多的市场份额，这也预示着国产光模块测试仪器与设备厂商能够有实力与国际大厂同台竞技。不过，值得一提的是，半导体与集成电路业务仍然是联讯仪器目前处于相对弱势的赛道，尽管现阶段有光模块周期加持保障公司盈利能力强势，但未来随着AI算力市场热度逐渐消退，光模块市场趋于平淡，加之越来越多国产设备厂商的提前切入，恐将让联讯仪器陷入更加被动的局面。