多家白酒Q1正增长，张坤们却被迫减仓｜观酒周报

21世纪经济报道记者肖夏

4月24日晚，贵州茅台披露，一季度收入同比增长6.54%，归母净利润同比增长1.47%，保持营收、盈利正增长。

在此之前，河北区域龙头老白干酒、徽酒老二迎驾贡酒也双双交出了正增长一季报，次日两家股价双双冲击涨停。

然而奇怪的是，投资者们却在撤退。

今年一季度末，贵州茅台、老白干酒、迎驾贡酒股东户数环比分别减少5%、3.5%、4%。其中老白干酒的股东比去年同期少了1.75万户。

重仓茅台的百亿级基金也在减仓。

刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合，一季度减持贵州茅台超过20万股。朱少醒管理的富国天惠成长混合，一季度大幅减持贵州茅台52万股，这部分股权当前市值接近7.6亿元。

张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合，一季度更是对重仓的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒全部进行了减持，尤其对贵州茅台减持约20%。

这些明星基金并非不看好白酒，而是因为基金投资者持续赎回，导致了管理人不得不被动卖出。

景顺长城新兴成长混合一季度投资者赎回11.17亿元，同期申购只有2.26亿元。富国天惠成长混合一季度投资者赎回8.92亿元，同期申购只有1.26亿元。

张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合，一季度投资者更是分别赎回19.16亿份、2.63亿份，同期投资者的申购只有4.31亿份、0.62亿份。

按照主动型基金的持仓要求，对单只股票的持仓不能超过基金资产净值10%。这就导致明明业绩相对更好的茅台，由于股价相对更稳、基金对其持仓市值更高，反而被卖出更多。

基金经理们纷纷感叹，当前白酒等消费股的问题不在于业绩本身，而是投资者对消费板块前景过于悲观。

张坤在一季报中就指出，当前市场对内需的判断仍然延续了过去的线性外推，总体较为悲观，“目前优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，‘市场先生’陷入了阶段性的间歇性忧郁，用短视的尺子去衡量常青树的深度。”

刘彦春在一季报中也指出，2025年中期以来我国消费者信心指数已经触底回升，当前资本市场显著低估了我国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足。

对于这种悲观预期导致的赎回卖出，张坤认为，市场当前过于担忧人口长期下行的影响，而没有充分认识到“有效消费人口”比“人口总量”更关键，而前者决定单位购买力水平。

“3.5 亿人口的美国消费品市场，比14.5亿人口的我国消费品市场规模更大，而同样是14.5 亿人口的印度的消费品市场规模只有我国规模的约1/6。”他在一季报中举例。

而这反过来意味着，中国的内需消费，未来其实还有极大的提升空间。

“我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？如果答案是肯定的，那么目前的困难就是周期性的，而非结构性的。下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务。”张坤认为。

而未来大众购买力提升的结果，会更多被各个赛道的头部品牌吃下。

“通常在单一品类中，消费者很难记得超过3个品牌。某头部手机生产商以全球20%的手机销量却获得了手机行业85%的利润，某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量却获得了白酒行业50%的利润，Claude、GPT、Gemini 三家顶级模型的收入占了全球模型收入的90%以上。”张坤举例。

这位持仓风格坚定的基金经理，再次强调对经济形势和消费板块的长期看好。

他在一季报中提到，今年一季度核心城市二手房价格逐步企稳，酒店行业RevPAR（每间可售房收入）开始转正，餐饮行业龙头企业同店增长开始转正，这说明老百姓的消费信心开始逐步恢复，“虽然上升斜率较为平缓，但方向是确定的，我们已经看到了经济内生企稳的曙光”。

郎酒庄园原产地旗舰店开业 龙马酒庄今年底正式开放

4月22日举行的郎酒庄园第六届三品节上，郎酒庄园原产地旗舰店正式开业。

郎酒股份总经理汪博炜将其命名为“左岸·简”，表示希望打造一家小而美的品牌旗舰店，不只是单纯产品陈列，而是希望展示对历史经典的传承。

21记者在现场了解到，郎酒庄园原产地旗舰店共陈列有200余款郎酒特别纪念产品以及郎酒庄园原产地专属纪念酒，当中不少限量款产品仅在旗舰店销售。

此外郎酒股份常务副总经理梅刚透露，今年底龙马酒庄将正式开放。龙马酒庄总投资150亿元，是郎酒庄园之后郎酒又一座百亿级酒庄，位于郎酒在泸州市区的兼香型白酒基地。

（位于泸州市区的龙马酒庄）

值得一提的是，本届三品节颁出的590个奖项，超过80%的奖项授予了郎酒全产业链上的合作伙伴，覆盖从原料到科研、从生产一线到市场终端各个环节。

汪博炜介绍，当前郎酒酱酒贮存量已达30万吨。

上周，五粮液29度低度白酒“五粮液一见倾心”先后在香港、新加坡首发上市。

其中在香港的上市发布会上，五粮液一见倾心全球代言人邓紫棋亮相与观众互动。当地香港知名调酒师Antonio Lai 以五粮液一见倾心为基底打造两款特色鸡尾酒，场地餐厅也同步推出三款创意菜品，包括五粮液西京鳕鱼、醉倾心焦糖苹果挞、五粮液提拉米苏，试图让五粮液风味融入香港的生活场景。

去年上市至今，五粮液一见倾心销售额已经超过3亿元。

在新加坡，五粮液开展了为期七天的限时快闪，地点在位于武吉士美食街区的新加坡五粮液大酒家，提供以五粮液·一见倾心为基酒的特色鸡尾酒。

中国香港、新加坡是中国白酒的重要境外市场，2025年分别位列白酒出口额目的地第一、第四。尤其香港，2025年白酒进口额占到中国白酒出口的1/3左右。

五粮液股份公司副总经理蒋佳在香港上市发布会上表示，香港不仅是全球公认的国际金融中心、贸易自由港，更是中国白酒走向世界的战略支点。

一季度全国白酒产量同比下降1.7%

国家统计局上周披露数据，2026年3月全国白酒（折65度，商品量）产量当期值为29.7万千升，同比下降15.6%；1-3月，全国白酒累计产量达到 95.2万千升，同比下降1.7%。

郎酒推出50ml迷你版小郎酒 布局00后消费者

4月22日，第六届郎酒庄园三品节活动现场，郎酒宣布推出迷你版小郎酒新品。

21记者在现场了解到，该款小郎酒单瓶容量为50ml，酒精度40度，包装规格1×6，零售价90元/提，单瓶零售价15元，计划于6月份正式上市，旨在成为年轻人“人生的第一瓶白酒”。

新品将在KKV潮玩店、盒马年轻社区店、零食连锁系统等渠道销售，6月首批铺货上市，7月计划进入更多零食连锁系统打样。

小郎酒2005年面市，是郎酒在平价光瓶酒赛道的核心单品，成为名酒当中首个全国化的小酒产品。

此外郎酒当天还推出了青花郎100ml（1x6）生肖系列礼盒，礼盒当中包括5瓶小批量青花郎、1瓶洞藏陈年青花郎，零售价1039元/条。

4月21日，贵州省人民政府网发布消息称，省政府同意推荐刘刚为贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司董事、副董事长、总经理人选，建议不再担任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总会计师职务。

黔晟国资是贵州省国资委下属企业，目前持有习酒投资控股集团67%股权，是习酒直接控股股东。

燕京啤酒、珠江啤酒一季度盈利分别增长69%、14%

4月23日、24日，燕京啤酒、珠江啤酒先后发布2026年第一季度报告。

燕京啤酒一季度实现收入40.97亿元，同比增长7%，实现归母净利润2.65亿元，同比增长60.2%，继续保持盈利高增长。

珠江啤酒一季度实现收入12.99亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长14%。

古越龙山一季度盈利增长5%

4月22日，古越龙山披露2026年第一季度报告，实现收入5.4亿元，同比增长0.22%，实现归母净利润6203万元，同比增长5.1%。

富邑集团调整全球架构 吴明峰成全球管理层首位中国面孔

4月22日，富邑葡萄酒集团宣布，该公司持续推进全球转型项目“富邑锐进计划”（TWE Ascent），并将过渡至新的区域市场运营模式。此前，富邑采取事业部运营模式，分为奔富、富邑精选、富邑美洲三大板块。

21记者从富邑集团了解到，自2026年10月1日起，该公司将划分为四大区域市场：大中华区，美洲区，澳大利亚、新西兰及欧洲区，新兴市场区（涵盖亚洲其他地区、中东及非洲）。

同时富邑宣布人事变动，负责奔富内地业务的现任奔富中国总经理吴明峰将升任至全球领导团队，统筹大中华区业务，这是富邑全球管理团队中首次出现中国面孔。

此外富邑披露，2026财年第三季度（即今年一季度），重点市场的动销表现回暖，旗下奔富品牌在中国市场动销持续高增长，经季节性调整后，春节期间的动销同比增长40%；美国市场整体动销同比增长9.1%，其中加州市场动销重回正增长。受此消息影响，其股价单日大涨超16%。

2026年第一季度，喜力啤酒公司实现营业收入78.92亿欧元，同比增长1.38%（有机增长2.2%）；实现净收入67.03亿欧元，同比增长2.46%（有机增长2.8%），实现销量664万千升，同比增长2.79%（有机增长1.2%）。