中银国际：国产算力趋近质变临界点 有望迈入“低成本、中高效率”新阶段

智通财经获悉，中银国际发布研究报告称，截至目前，华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、昆仑芯、平头哥真武、天数智芯8家国产AI芯片品牌均已适配DeepSeek V4。DeepSeek V4的发布标志着国产大模型已基本跑通全栈国产化，理论上已形成从底层硬件、基础软件、平台服务到上层应用、安全体系的完整技术链条，映射国产GPU、服务器整机、IDC、半导体制造、液冷等A股板块，国产算力板块或迎来自己的质变临界点。DeepSeek V4发布或催化国产算力/海外算力股价比走高，下半年国产超节点规模化交付后国产算力有望迈入“低成本、中高效率”新阶段。

本周A股延续高位量能，周成交额中枢在2.60万亿以上，交投活跃。个股层面4月24日新易盛单日成交额突破500亿，成为A股科技股历史新高。AI主线仍然强势，DeepSeek V4发布成为本周最大催化剂，不过科技板块出现分化，科创50(+2.13%)跑赢创业板指(-0.29%)，体现国产算力隐隐有接棒海外算力链之势。本周恰逢2026Q1上市公司财报密集披露期，业绩市特征明显，业绩超预期个股获资金青睐，2026一季报预增板块本周上涨+1.84%。在地缘政治扰动(中东局势)推升原油及大宗商品价格的宏观背景下，资源品板块不仅享受了价格上涨的红利，更因其高分红属性和现金流丰沛的特征成为大资金避险的首选，煤炭、基础化工、石油石化等资源品行业涨幅靠前，不过有色金属板块出现长周期强逻辑下的阶段性修整，一方面中东局势暂时进入“僵持”而非“升级”状态，而经历了前期的快速修复行情，有色板块短期交易拥挤度升高，加之临近劳动节五天长假，获利盘顺势了结加剧了波动。

国产模型后跑通全栈国产化，国产算力或趋近质变临界点。4月24日，DeepSeek V4正式发布。深度求索公司在本次技术报告中明确指出：“我们验证了细粒度EP方案在英伟达GPU和华为昇腾NPU双平台上的表现。” 表明DeepSeek已在使用国产算力做推理。同日华为发文称，昇腾同步支持DeepSeek系列模型，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型。同时双方联合定义昇腾超节点，进一步大幅提升吞吐、降低延迟，实现低成本且兼顾万卡级别Scale out集群规模。截至目前，华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、昆仑芯、平头哥真武、天数智芯8家国产AI芯片品牌均已适配DeepSeek V4。DeepSeek V4的发布标志着国产大模型已基本跑通全栈国产化，理论上已形成从底层硬件、基础软件、平台服务到上层应用、安全体系的完整技术链条，映射国产GPU、服务器整机、IDC、半导体制造、液冷等A股板块，国产算力板块或迎来自己的质变临界点。

国产超节点规模化交付后国产算力有望迈入“低成本、中高效率”新阶段。从一季报看，当前海外算力(A股光模块，美股NVDIA、美光等)业绩兑现度高于国产算力(A股GPU、服务器板块)，国内算力受制于单卡性能，以及互连与先进封装、HBM和高端材料的短板，叠加出口管制加码下的高端芯片与设备不确定性，短期形成“同成本、低效率”的被动局面，没有完整反映出下游Agent驱动下Token集中释放的景气度。不过随着以昇腾950为代表的硬件交付加速，这一被动局面或接近扭转。从数据上看，昇腾950单卡推理能力已接近H100，价格不到一半，若下半年能规模化交付则国产算力性能成本比拐点已现，这点从DeepSeek预计下半年昇腾950超节点批量上市后V4-Pro的价格会大幅下调也可佐证，国产算力有望迈入“低成本、中高效率”新阶段。中银国际预计国产超节点2026Q2 小批量交付，下半年实现全面规模化量产。

相对海外算力链，目前配置A股国产算力的风险收益对价更佳。当前国产算力部分环节仍贵、短期兑现节奏不一，但景气拐点和产业验证在逐步靠近，相较海外算力链兑现节奏更靠后，但未来边际改善趋势更强，当前改善方向和验证信号正在密集出现。若下半年国产芯片规模交付落地，Token需求持续集中释放，模型厂商降价实现，那么国产算力的相对性价比会更突出。从epoch AI公布的数据看，2025Q4境内算力供给国产占比持续提升，已是第一大来源。按他们预计，远期中国境内算力供给大概占全球的15%，大头由国产算力供应。当前国产算力/海外算力股价比(以GPU股价指数/CPO股价指数计)伴随中国在全球算力比的走势已来到历史低值，若远期提升至15%则看好国产算力/海外算力股价比走高，具体A股投资重点推荐国产超节点整机/服务器/互联配套，以及国产算力租赁、GPU、CPU板块。

一周数据集锦

本周美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行持续受阻，布油价格有所反弹，全球风险资产表现分化。金油比快速修复，自上周48.99下行至本周42.07，自本轮低点反弹幅度达到31.9%，目前自本轮高点下行幅度为42.7%。

本周小盘价值与大盘成长表现相对占优。龙头股业绩叠加产业催化共振，科创50指数本周表现突出。

截至4月24日周五，BOCIASI慢线情绪由上周五的71.2%回升至72.1%，快线情绪由上周五的52.5%下降至46.0%。

截至4月24日周五，万得全A股权风险溢价(ERP)为2.36%，较4月10日下降0.01Pct，万得全A指数报6803.5，3年滚动2倍标准差(逆序)上沿对应理论值为7215.0，空间为5.7%。

A股一级行业涨跌参半。全周来看，中东局势在周中有所波动，煤炭、基础化工等能化行业本周有所修复。受部分光通信行业龙头公司一季报业绩不及预期影响，科技行业本周整体冲高回落。

4月26日当周，A股行业轮动强度指数自中部回落至低位，市场主线风格较为集中，近三周行业轮动指数从底部回升再转回落，行业主线仍然聚焦，市场尝试新的主线和风格但分歧较大，难以形成合力。

4月26日当周，美以伊冲突再现变数，A股整体呈现回调趋势，科技板块、煤炭、化纤、新能源等相对抗跌。

从估值-盈利性价比角度来看，当前计算机、消费者服务、传媒、医药、有色金属等具备较优估值-盈利性价比，2026年预测净利润增速维持较高水平且市盈率分位数处于80%分位数以下，仍具备一定配置价值。

本周在美以伊冲突出现变数、风险偏好走弱之下，受风险偏好影响较大的AI产业链本周涨幅分化较大，其中PCB、服务器、AI编程等涨幅较大，而前期涨幅较大的光模块等则表现相对较弱。

本周A股市场主力资金净卖出468.59亿元，结束此前连续2周的净买入，单周净卖出规模创3周以来最大。具体行业上，本周最受市场资金青睐的行业是电子，资金净流入规模达379.14亿元；基础化工、国防军工分列二、三，资金净流入规模分别是74.33亿元和33.03亿元；资金净流出规模最大的三个行业是有色金属、机械设备和医药生物。本周股票型ETF场内净赎回金额703.97亿元，为连续第7周净赎回，当周净赎回较前周增加223.2亿元，单周净赎回规模创2个月以来最大。其中，份额增加最多的五只ETF分别是国泰中证全指通信设备ETF、华夏沪港通恒生ETF、汇添富国证港股通创新药ETF、永赢国证商用卫星通信产业ETF、广发国证新能源车电池ETF；减少最多的五只ETF分别是华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、嘉实中证500ETF。

本文源自：智通财经网