贝泰妮2025年扣非净利大幅回升 效率驱动重塑增长逻辑

4月26日晚间，贝泰妮(300957)披露2025年年度报告及2026年一季报。年报显示，公司全年营业收入53.59亿元，归母净利润5.06亿元。

2025年，贝泰妮以稳健的财务定力完成了战略逻辑的连贯验证：全年扣非净利润3.56亿元，同比大幅增长48.22%，毛利率与净利率双升，主业盈利能力实现实质性修复。2026年一季度，贝泰妮营收同比增长17.84%，归母净利润与扣非净利润分别增长132.76%和94.81%，经营现金流增速领跑，净资产收益率逆势提升。上一周期的修复兑现与新周期的高质开局形成递进呼应，标志着公司已完成从规模驱动到价值驱动的战略转身。

盈利质量跃升

盈利质量的系统性修复贯穿全年。贝泰妮2025年上半年毛利率稳定在76.01%的高位，经营性现金流同比大增145.70%；至三季报，单季归母净利润同比增长136.55%，经营现金流前三季度同比增幅达6772.14%；全年维度看，扣非净利润同比增长48.22%，毛利率与净利率双双提升，经营性现金流净额持续保持大幅增长态势。贝泰妮正以提效式稳健重塑经营底盘，构筑起可持续的盈利模型。

有力印证来自存货管理。2025年存货周转天数从上年的195.19天降至166.67天，优化约16.97%，背后是S&OP供应链协同的全链路贯通，达成防渠道积压与保核心单品弹性并行。同时，贝泰妮资产负债表主动优化，总资产与归母净资产微降，主要系存货周转加速减少资金占用、低效资产处置释放沉淀资源、负债结构优化压降财务成本。以更轻的资产、更高的周转驱动更具效益的利润与现金流，成为贝泰妮从规模扩张转向效率驱动的直观印证。2026年一季报则延续这一趋势，公司盈利与收入共振向上的阶段已然开启。

研发筑基兑现长期价值

盈利修复的基础是渠道与供应链的系统性优化。2025年，贝泰妮持续推进渠道变革，从广铺走向精耕。线上端，公司压缩低效促销，从依赖大促转向内容营销与精准投放。线下端，“薇诺娜（Winona）”在OTC零售药店渠道稳居功效性护肤品行业第一，年内新增覆盖零售药店连锁超3500家。即时零售渠道突破显著，进驻O2O平台即获美团护肤品牌类目TOP1，打通线下流量线上化的新通路。

研发壁垒的筑牢是长期价值的根基。2025年，贝泰妮研发投入达2.52亿元，投入规模连续多年位居行业前列，研发费用率保持行业领先。截至2026年第一季度，贝泰妮累计在国家药监局备案24款化妆品新原料，备案数量行业领先，构筑起差异化的原料壁垒。

研发投入正加速从成本项转化为价值项。截至报告期末，贝泰妮累计发表学术论文653篇，其中SCI收录115篇、核心期刊45篇。累计立项研发国家标准样品5个，参与制定国家标准10项、团体标准78项，行业话语权持续巩固。

品牌矩阵从单极走向多极

研发势能催化为品牌矩阵梯度化成长。2025年，贝泰妮的品牌版图已从薇诺娜单极驱动，演进为主品牌稳盘、子品牌破局、投资品牌补位的立体化格局。

主品牌“薇诺娜（Winona）”持续巩固领导地位。据Frost&Sullivan认证，薇诺娜已连续五年（2020-2024年）蝉联中国敏感肌护肤品及防晒护肤品销售额双第一，双十一连续第九年跻身天猫美妆TOP10。

子品牌“瑷科缦（AOXMED）”实现“从零到亿”的跨越，全年销售收入同比增长超100%，线上增长约140.90%，双十一斩获天猫美妆国货新品牌成交榜第二，高端抗老定位获得市场充分验证。“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”收入2.35亿元，同比增长17.02%，稳居天猫婴童护肤前列。报告期内贝泰妮成功收购“初普（Tripollar）”品牌，其在高端家用射频美容仪市场的排名已从TOP15跃升至TOP5，与瑷科缦形成“功效护肤+美容仪”的高端协同效应。

国内稳固的同时，全球化进入系统深耕。东南亚以泰国为支点，薇诺娜已覆盖当地核心美妆连锁及高端医美诊所，线上全渠道渗透，模式正向澳大利亚、新加坡、马来西亚等市场复制。

股东回报的稳定性进一步彰显价值底色。截至2025年报披露，贝泰妮累计现金分红超14亿元，2025年度两次分红合计占归母净利润的54.15%。董事长同步推出股份回购计划并承诺一年内不减持，高分红、大回购与锁定期承诺形成业绩修复、股东回报与管理层信心的三重共振。