净利3年连降，捷成股份影视剧制作毛利率-89%！今年一季度经营现金流腰斩，29亿元商誉悬顶

4月24日晚，国内头部影视版权运营商捷成股份(300182.SZ)同步披露2025年年报和2026年一季报。年报数据显示，2025年公司实现营业收入26.45亿元，同比减少7.74%；归母净利润1.90亿元，同比减少20.14%；扣非净利润1.99亿元，同比减少18.26%。公司拟每10股派发现金红利0.07元（含税），预计总派发金额为1865万元。

值得注意的是，2023年、2024年捷成股份归母净利润分别同比下滑13.55%、47.04%，2025年延续颓势再降两成，呈现出连续三年双位数下滑趋势。其中，在2025年前三季度累计实现盈利2.12亿元的情况下，第四季度单季亏损2199.68万元，拖累全年整体业绩。

今年一季报业绩并未好转，捷成股份营收和净利润继续同比大幅下降。虽然2026年一季度归母净利润1.13亿元，接近2025年全年1.9亿元的六成，但仍同比下降13.90%；一季度公司营收为5.70亿元，同比下降19.83%。

值得警惕的是现金流指标突然恶化。2025年公司经营活动产生的现金流量净额14.93亿元，比上年同期增长10.78%，现金流状况有所改善，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。但今年一季度公司经营活动现金流量净额1.62亿元，同比骤降55.29% ，减少约2亿元。公司解释称主要系报告期内销售回款较上年同期大幅减少影响所致。

公开资料显示，北京捷成世纪科技股份有限公司于2006年成立，2011年2月22日在A股创业板上市。作为国内领先的数字版权分销商、全媒体文化传播服务提供商、数字生活内容运营商，公司集版权采购、数字分销、内容运营于一身，主要为影视节目内容的新媒体发行提供一体化的数字化分销及运营推广服务，构建了上、中、下游全产业融合式服务的视频数字版权供应链平台。

从业务结构看，2025年，在捷成股份“以资源型版权业务为主体+以版权创新业务、AIGC为两翼”的“一体两翼”战略布局下，影视版权运营及服务依然是公司绝对的核心支柱。2025年该板块实现收入22.50亿元，占公司总营收的比重超过85%，是名副其实的“压舱石”。然而，该核心业务正面临增长瓶颈，收入同比减少了10.18%，毛利率为26.44%，虽较上年提升了22.46个百分点，但这主要得益于营业成本15.73%的降幅大于收入降幅。

捷成股份寄予厚望的数字化营销服务板块收入3.22亿元，同比增长4.22%，但体量仍远不及版权业务。而传统的音视频整体解决方案与影视剧内容制作板块，合计收入规模不足亿元。

尤其值得关注的是，影视剧内容制作业务毛利率竟为-89.07%，表明该业务已陷入严重亏损状态，成为吞噬利润的“出血点”。

捷成股份在年报中提到，2025年公司加大在AI人工智能领域的技术开发和应用力度，在AIGC相关技术领域大幅增加研发投入。在AIGC内容创作技术方面，联动捷成灵犀“AI视觉内容智能体平台”，为动态漫短剧提供专业化的AI视觉内容创作，实现动态漫生产10倍效率提升，降低60%画师门槛，形成规模化创作体系。公司与国内头部AI动画制作平台“中影年年”达成战略合作，将整合公司IP库与中影年年AI 技术平台，实现IP筛选、AI 创作、制作管理、版权运营等数字化全流程。双方计划联合年度产出百部优质AI短剧。

捷成股份的财务风险隐患不容忽视。一是公司应收账款高企。截至2025年末，公司应收账款账面价值高达17.57亿元，占总资产15.73%，虽然较期初下降1.18%，但考虑到一季度回款骤降，坏账风险仍需警惕。年报已计提坏账准备6.74亿元。

二是公司账面商誉仍高达29.61亿元，主要为捷成股份收购子公司捷成华视网聚（常州）文化传媒有限公司形成。2025年已对子公司捷成星纪元影 视文化传媒有限公司计提了1597.83万元的商誉减值。若未来核心子公司业绩不达预期，商誉减值将持续侵蚀利润。

同样，2026年一季报显示，公司商誉达29.61亿元，占总资产25.99%，占净资产34.71%，占比过高。

读创财经注意到，比起财务数据，公司的治理问题或许更为投资者所关注。

捷成股份4月10日公告称，因财务核算及信披违规问题，公司分别收到北京证监局行政监管措施决定书和深交所监管函。

经查，捷成股份存在以下问题：一是个别成本结转、收入确认、存货确认不及时。二是债务重组会计核算不恰当。三是个别影视剧权益转让不符合收入确认条件。北京证监局认为，捷成股份的上述行为违反了规定，公司董事长徐子泉、总经理郑羌、财务总监李丽未按照规定勤勉履职，对公司上述违规行为负有主要责任。北京证监局决定对公司及上述3人采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。同时，由于上述违规行为，深交所对公司及3名责任人下发监管函。

年报披露，公司实际控制人徐子泉所持股份中，仍有2.30亿股处于质押状态，占其持股的60%以上。

年报还披露，捷成股份涉及两起未决诉讼，一是著作权许可使用合同纠纷案，该案件已一审判决，2026年4月10日子公司视界之窗已提起上诉。二是中介合同纠纷案，公司管理层判断在该案件中，公司不需要承担责任，未确认预计负债，相关事项尚未结案。

值得一提的是，近日，捷成股份持股32.85%的中喜传媒递交IPO招股书，拟赴美国纳斯达克上市。招股书显示，捷成股份全资子公司北京捷成合创科技有限公司(Beijing Jiecheng Hechuang Technology Co.,Ltd)通过Jetsen Holdings Ltd.(唯一董事师磊管理)持有1314万股A类股票、占全部股票的32.85%、拥有4.38%的投票权。

来源：读创财经