烧光百亿、排队上市：中国商业航天的 IPO 狂潮，才刚刚开始

你发现没有？2026年的A股IPO通道，正在被一群造火箭、造卫星的公司挤得水泄不通。

蓝箭航天科创板IPO已进入“已问询”阶段，中科宇航紧随其后、刚刚获受理，银河航天估值超300亿元、正式启动IPO辅导，星河动力、天兵科技、星际荣耀等国内主流的商业火箭企业也均已开启上市进程。

不完全统计显示，截至目前，商业航天领域已有超过15家企业处于明确的IPO进程中，覆盖运载火箭、卫星制造与应用、产业链配套三大细分赛道。

一场中国商业航天版的“太空竞赛”，正在从发射场一路打到资本市场的钟声前。

“五小龙”抢跑：谁能拿下“第一股”？

如果把商业航天比作一场马拉松，那么最早站在起跑线上的，是五家主流的民营火箭公司。

蓝箭航天是目前进度最快的。2025年12月31日，上交所正式受理蓝箭航天科创板IPO申请，拟募资75亿元，有望成为中国“商业航天第一股”。然而就在其获受理仅数日后——2026年1月5日，中国证券业协会公布的首批首发企业现场检查名单中，蓝箭航天赫然在列。

同为第一梯队的中科宇航，于2026年3月31日获上交所受理科创板IPO申请，拟募资41.8亿元，保荐机构为国泰海通证券。与蓝箭航天不同，中科宇航选择的是科创板第二套上市标准——预计市值不低于15亿元+最近一年营收不低于2亿元+三年累计研发投入占营收比不低于15%。中科宇航已成功发射12次，累计将92颗卫星送入太空，入轨载荷总质量超12吨，此外还完成了1艘飞船发射任务。

星河动力已累计完成10轮融资，据公开信息估值约150亿元，2025年10月提交IPO辅导备案，辅导机构为华泰联合证券。天兵科技同样在2025年10月启动IPO辅导，估值约180-225亿元，由中信建投证券担任辅导机构。而最早于2020年底就开始IPO辅导的星际荣耀，截至2026年1月仍在推进辅导工作。

五家民营火箭企业的估值总和已接近1000亿元。虽然各自的商业化进程、技术路线、盈利状况差异很大，但资本市场给它们的定价逻辑惊人地一致——买的不是“现在赚多少钱”，而是“未来能不能成为中国的SpaceX”。恰好，现在的监管也在倒逼这一点：科创板第五套上市标准明确要求商业火箭企业需要“实现可重复使用火箭入轨”。这意味着，谁先把可回收技术跑通，谁才能真正拿到IPO的入场券。

从“讲故事”到“拼实绩”：技术路线正在分化

目前国内民营火箭企业的主流技术路线有两种分化：固体火箭和液氧甲烷可回收火箭。

固体火箭的优点是技术成熟、风险可控、发射准备周期短，中科宇航的力箭一号、星河动力的谷神星一号等都属于这一路线。力箭一号已连续成功发射12次，累计将92颗卫星送入预定轨道，不仅是国内首个实现“一箭26星”发射的民商火箭，更已进入批次化生产和航班化发射阶段。据中科宇航透露，目前力箭一号年产可达10发以上。

可回收液氧甲烷火箭是下一代技术方向，也是资本市场愿意给高估值的故事核心。蓝箭航天的朱雀三号已成功完成首次入轨级发射，一子级回收试验虽未实现软着陆，但已完成了从超音速再入到末段制导的关键技术验证，为后续试验积累了宝贵飞行数据与参数。朱雀三号总设计师张晓东明确表示，2026年上半年将再次开展回收试验，争取于第四季度尝试首次回收复用飞行。

可回收火箭代表着商业航天的终极价值。据行业测算，一枚火箭复用10次后，单次发射成本可比初始造价降低相当比例。当发射成本降到足够低，中国版“星链”的大规模组网易如反掌，卫星互联网的商业闭环也才能真正跑通。这正是资本市场愿意为亏损烧钱的火箭企业给出百亿估值的真正原因。

全球商业航天发射服务市场规模预计2030年超过500亿美元，可回收火箭技术是占据这一市场的关键。两派路线差距悬殊，但长远来看，只有既能“飞得稳”又能“收得回”的玩家，才能吃到最大的那块蛋糕。

至于卫星制造赛道，银河航天已累计发射40余颗自主研制的先进卫星，创始人徐鸣（原猎豹移动总裁）合计控制公司72.87%的表决权。早在2022年B++轮融资时，银河航天估值就已超百亿元。2026年3月30日，银河航天完成IPO辅导备案，辅导机构为华泰联合证券，正式向A股市场发起冲击。据最新公开信息，其C轮融资后估值已约320亿元，股东名单中不乏雷军、葛卫东等知名个人投资者。

巨额亏损，是为“飞天梦”必须支付的高昂学费

在这些光彩夺目的IPO故事背后，藏着一个无法回避的现实——巨额亏损。

蓝箭航天累计亏损已超35亿元。其招股书显示，报告期内各期研发费用高达4.87亿至8.30亿元，是同期营业收入的数倍至十数倍。截至2025年6月30日，合并报表层面的未分配利润赤字高达-48.40亿元，远超累计亏损，原因在于股份支付、研发投入资本化处理等因素。

中科宇航同样尚未盈利——报告期内累计实现营收4.12亿元，而累计归母净利润亏损却高达38.83亿元。产品尚未大规模量产、研发投入强度高企、股权激励引起的股份支付金额大——这些“烧钱”因素都在短期财报上留下了深深的坑。

但亏损并不意味着没有价值。SpaceX在星链实现现金流转正之前，也经历了长达十几年的巨额亏损。对商业航天而言，亏损从来不是“能不能活下去”的问题，而是“技术突破到了哪一步”的信号。资本市场之所以愿意给蓝箭航天和中科宇航百亿估值，不是看他们现在赚多少钱，而是赌它们未来的技术路线能跑通。

风险提示：商业航天企业的IPO之路仍面临三大不确定因素。其一，监管审核进度存在变数，蓝箭航天在受理后即被抽中现场检查，审核周期存在不可预见性；其二，可回收火箭技术尚未完全验证，若朱雀三号等后续回收试验再遇挫折，上市时间表可能大幅延后；其三，商业火箭企业高度依赖政府和国有卫星运营商客户，客户集中度较高，若核心客户订单发生波动，营收稳定性将面临考验。

给创始人的三个商业启示

第一问：在你的赛道里，“第一股”的价值有多大？

蓝箭航天先于所有同行向科创板递交招股书，不仅拿到了“商业航天第一股”的市场辨识度，还直接拉动了股东——金风科技、雷科防务等A股上市公司的估值。对于正在筹备上市的创始人，抢先一步上钟，对应的不止是品牌溢价；在市场情绪最好的窗口期上市，募资额、估值、二级市场表现的天花板，很可能都会比后续追赶者高出整整一截。

第二问：你的技术路线，是“走量”还是“赚溢价”？

火箭赛道中，固体路线客户看得见、订单持续稳定，资本市场给的估值对标成熟的制造业；可回收路线短期净收益极差，资本市场赌的是技术胜出后的垄断定价权。全球商业航天发射服务市场规模预计2030年超过500亿美元，可回收火箭技术是占据这一市场的关键。你的企业在商业化初期就应明确：是走稳定现金流路径，还是走高风险高回报路径。两条路截然不同，但都走得通。

第三问：你的“融资节奏”有没有跟IPO窗口对齐？

星河动力、天兵科技虽然辅导备案时间较晚，但技术验证同步推进；星际荣耀2020年底就已备案，却迟迟未能验收。背后的核心原因恰恰是其核心产品的可回收技术尚未通过市场验证。对创始人而言，IPO辅导备案不只是投行走流程，技术里程碑的达成进度，才是真正决定你和资本市场之间距离的核心变量。

商业航天这波IPO浪潮，本质上是在赌一件事——中国版SpaceX到底会从哪家跑出来。

资本市场愿意给出百亿、千亿的估值，不是因为这几家火箭公司已经赚了大钱，而是看好它们最终能把这门“太空物流”的生意跑通。

对于你在的赛道，创始人也得想清楚一个问题：什么时候该冲上市、什么时候该蹲下来继续磨技术？

早了，估值太低、发行价上不去；晚了，窗口可能就关上了。这个分寸，只能靠自己掂量。

说到底，商业航天的第一股，不是靠“冲”出来的，是靠“熬”出来然后“冲”出去的。对于那些还在路上死磕技术的商业航天创始人，蓝箭、中科宇航、银河航天的IPO进度条，就是最好的参照系。

核心数据来源：上交所官网、港交所披露易、证券时报、21世纪经济报道、界面新闻、投资界、36氪、经济观察网等多家公开报道，关键数据均已交叉验证。

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