股债双牛再现！利率疯狂下降

最近，股市和债市一起走牛。

这种事已经很长时间没有发生了。

过去三四年，股债大都是跷跷板效应。

那么，为什么最近会股债双牛呢？

一、利率疯狂下降

普通人眼睛只盯着央行每个月公布的LPR利率。

但那个东西往往是障眼法！

央行有很多方法降息，但就是不降LPR。

央行降息的目的是降低社会融资成本！

只要能把社会融资成本降下来，LPR降不降没有那么重要。

从新发放的一般贷款来说，企业的加权利率依然在不断走低。

除了贷款，企业还可以发债融资。

现在2年期和7年期的企业债利率只有1.65%和2.05%了。

而2年期和10年期国债利率是1.26%和1.73%。

当前，短债利率下降的速度非常快。

1年期同业存单利率则是1.44%

而政策利率是多少呢？1.4%！

1年同业存单利率在年初是1.63%，今年以来已经下降了20BP。

既然央行没有降低政策利率，又是如何让市场各类利率走低的呢？

答案就是：钱多！

主要就是跨国资金不断回流，使得银行间流动性非常充裕。而存贷比在一季度有所下降。（导致更多资金留在银行体系内空转）

而且，中东战争爆发后，资金流入的速度更猛了。

我一直都跟大家分享，中东那边打得欢，对咱们是利好。顶多就是短期可能出现流动性冲击。

二、当汇率不再是问题，情况就不一样了

在美联储降息之前，汇率贬值的压力很大。

央行降准降息反而会导致资金外流的压力更大。

所以每次降息后，股市都稀里哗啦的跌。

可现在不同了，汇率没有贬值压力，反而有升值压力，那么利率下降就不会造成资金外流。

这个时候，降息对资本市场和经济的利好将逐渐显现出来。

随着市场利率的走低，现在货币基金的7日年化收益率已经很低了。余额宝只有1%了。

大家不要只是盯着银行的存款利率，债基、理财产品和货币基金的收益率下降，效果跟银行存款利率下降是等效的。

这些固收产品的收益率不断走低，就会逼着存款进入股市，促进消费，甚至企稳楼市。

首先，股市就不用多说了。已经充分反应流动性泛滥了。

消费方面，利率降低就会鼓励人们更多消费。

而现在市场利率走低是因为资金回流，那么物价必定也会上升，一旦打破了通缩预期，人们的消费行为就会改变。

再配合消费端的反内卷正在实施，效果会更快出现。

楼市方面，一部分人卖房会将租金回报率和利率进行对比。

假设租金回报率是2%，而无波动的理财产品的收益率普遍在1.5%以内，那么这部分人的卖房冲动就会降低。

买房的人在配置资产的时候，也会进行类似的对比。

于是，就会增加买盘，减少卖盘。

不过需要注意的是，不同城市，不同地段的情况会很不一样。

即便楼市企稳，我们也主要以一线城市作为观察对象。

3月份，一线城市的房价和租金都有止跌的迹象。

当然，咱们还要多观察一段时间。

对于楼市这个庞然大物来说，企稳所需的流动性更大。

总之，当汇率不是问题后，降息将变成封闭经济体的模式，会利好资产和经济。

或许今年晚些时候，我们也能看到消费复苏。

三、从宽货币到宽信用

股债双牛往往发生在宽货币的阶段。

央行为了提振经济，主动向市场投放货币，并且降息

这个时候，债市因为流动性充足和政策利率下降，所以走牛。

而股市则感受到政策的转向，开始进行估值修复。

请注意，以上是在封闭经济体中成立！封闭经济体可以不考虑汇率。

由于稳汇率是咱们的优先项，所以在美联储加息时，宽货币反而会导致股市下跌。

在美联储转向后，之前国内累积的宽货币就开始对股市起作用了。

实际上，924到去年年中，都属于估值修复。

修复得差不多时，就要进入宽信用阶段，也就是股市业绩开始改善。

只不过这次宽信用跟以往不同。

第一，以往主要是进入传统经济，这次是先进入新质生产力方向，而且是外需先行。

所以我们在社融数据上看不到端倪，甚至整体数据还显得很弱。

第二，资金来源是外部。

以前的宽信用主要是央行先投放基础货币到银行，银行在投放到实体。

这次则是海外资金回流到银行，银行再放款出去。

当前经济还处在K型分化的阶段，等待着复苏向传统行业扩散。

然后就会进入股牛债平的阶段。

如果复苏强烈，债市还会走熊。

而特朗普发起中东冲突，恰好是神助攻，有助于资金继续回流。

当实际利率低于中性利率后，将会出现大变化。

最后再说一下债市，当下的债市没有持续走牛的基础。

一方面是PPI已经持续回升。

另一方面是4-5月，政府债发行将扩大，推动宽信用加速。

对于股市来讲，现在的风格分化过于极致，抱团十分显著！

宽信用达到临界点时，会抑制这种极致的分化。

不过吧，市场疯起来，可是很疯的！

我给大家的建议就是，守住自己的初心，在自己的能力圈里赚确定性的钱。

当自己持仓追不上“光”的时候，要知道，这是非常正常的事。追得上才是怪事！

说实在的，有几个人真的懂“光”？但没几个人受得住原则，不懂也非要去做，害怕错过机会。

贪婪背后肯定会伴随恐惧的。

投资从来不是比短期赚了多少钱。

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