【长江宏观于博团队】谁在支撑税收高增？

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：宋筱筱 于博

事件描述

2026年4月24日，财政部公布2026年3月财政数据：1-3月，全国一般公共预算收入6.2万亿元，同比+2.4%；全国一般公共预算支出7.5万亿元，同比+2.6%。

核心观点3月广义财政收入同比增速回升，但支出同比增速回落。第一本账收入端，3月税收同比大幅提升，个人所得税、增值税、进口增值消费税等是主要拉动，非税平稳增长。第一本账支出当月同比回落，主要系基建类支出回落，未来基建投资或更多依赖特别国债和新型政策性金融工具的支撑，社保、卫生健康仍是重点保障领域。卖地收入拖累基金收入，专项债放缓拖累基金支出；“自审自发”试点范围扩容，未来新增专项债发行或边际提速，但新增专项债全年额度持平去年，难以贡献较大增量。

目录

1、广义财政收支当月同比一上一下

2、税收同比大幅提升，非税平稳增长

3、基建类支出当月同比由正转负

4、卖地拖累基金收入，专项债放缓拖累基金支出

以下是正文

广义财政收支当月同比一上一下

3月广义财政收入同比增速回升，但支出同比增速回落。3月广义财政收入当月同比+3.4%，主要系公共财政收入改善，同比+7.0%，基金收入压力仍大，同比-16.6%。3月广义财政支出当月同比-2.6%，公共财政支出、基金支出当月同比均有回落，分别+1.0%、-14.3%。累计来看，Q1广义财政收入累计同比-0.1%（全年预算目标+1.8%），广义财政支出累计同比+2.7%（全年预算目标+4.6%），其中公共财政收入累计同比+2.4%，超出全年预算目标（+2.2%）。

税收同比大幅提升，非税平稳增长

第一本账收入端，3月税收同比大幅提升，个人所得税、增值税、进口增值消费税等是主要拉动，非税平稳增长。3月税收、非税当月同比+9.1%、+2.2%。我们在《两会财政预算的四点思考》中提及，今年赤字增量有限，收入增速将决定支出强度，因此2026年增收情况需要格外注意。

具体来看：

1）3月贡献最大的是个人所得税，一方面在“规范经营所得、资本所得、财产所得”的背景下，境外投资收益等规范征收或持续支撑个人所得税，另一方面，3月往往在春节附近，年末发奖金导致基数变化较大，去年3月基数较低，也对今年3月造成一定扰动。

2）增值税是本月第二大贡献项，年初以来一直保持5%左右的同比增速，主要受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动。

3）消费税低速增长，或主要系国补退坡等政策影响，不过2026年起新能源车车辆购置税从免征调整为减半征收，车辆购置税同比反而高增23%。

4）企业所得税同比下降，主要系汇算清缴上年企业所得税规模同比有所减少，随着今年以来规模以上工业企业利润增长势头良好，一季度企业所得税预缴规模同比增长4.8%。

5）进口货物增值税、消费税同比+12.9%，主要系年初进口较强。

6）证券交易印花税同比+35%，主要系股票市场交易活跃、成交金额增长。

7）非税收入小幅增长，Q1国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，主要系地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借收入等增加；行政事业性收费收入下降8.2%，主要系从去年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。

基建类支出当月同比由正转负

第一本账支出当月同比回落，主要系基建类支出回落，社保、卫生健康仍是重点保障领域。Q1公共财政支出累计进度24.9%，处于历史较高水平，指向财政靠前发力。

从3月当月分支出来看：

1）社保就业、卫生健康均保持较高增速，后者高增主要系集中发放育儿补贴、加大对基本医疗保险基金的补助等。

2）3月基建支出当月同比再度转负至-8.5%，或主要系外需走强后，基建类支出有所放缓，未来基建投资或更多依赖特别国债和新型政策性金融工具的支撑。

3）付息支出同比增速一般在年初会偏高、后续回落，3月同比+1.6%，Q1占财政支出的比重为4.3%，两会财政预算目标中，今年要控制付息支出占比、不再继续攀升，未来关注付息压力。

卖地拖累基金收入，专项债放缓拖累基金支出

卖地收入拖累基金收入，专项债放缓拖累基金支出。3月卖地收入当月同比依然是20%以上的负增，也相应拖累基金收入同比增速，未来在38号文的影响下，“新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事业发展，原则上不用于经营性房地产开发”，地方土地供给和卖地收入或短期承压。

3月基金支出当月同比大幅回落，除了受卖地收入的拖累，也与3月新增专项债发行放缓有关。财政部会同发改委报经国务院同意，将河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入新增“自审自发”试点范围，未来新增专项债发行或边际提速，但新增专项债全年额度持平去年，难以贡献较大增量。此外，值得注意的是，第二本账1-3月实际赤字1.26万亿，占基金支出的比重高达62%。

1、地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。

2、实际执行与年初预算存在差异：随着经济环境以及财政政策的变化，在实际预算执行过程中，政府将对年初预算进行相应调整，最终实际执行结果与年初预算或存在差异。

3、预算执行数与决算数存在差异：目前2025年数据为执行数口径，最终决算数则需经审计署审计、预计会在今年下半年披露，最终决算数或与执行数存在差异。

4、关税政策最终落地情况存在不确定性：目前中美两国就关税政策仍处于谈判、博弈阶段，最终落地情况存在较大不确定性，我们的政策应对或根据形势需要相应出台。

研究报告信息

对外发布时间：2026-04-24

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 SFC编号：BVZ974 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn

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