法国众筹行业结构性危机，优质项目越来越少，创始人呼吁彻底清理

众筹危机引发商业模式拷问，法律纠纷的成倍增加，令众筹平台陷入了进退两难的境地。随着房地产众筹领域受到市场逆转的冲击，众筹平台克劳迪比创始人埃尔万·勒吉尔谢坦言，从经济角度来看，一切都已不再具备可行性。

他进一步指出，行业存在结构性问题。所有业务都依赖于交易量，但优质项目却日益减少。勒吉尔谢认为，尽管从业者受到严格监管，公众对众筹的认知却依然匮乏，因此各个层面都需要进行一次彻底的清理。

在此之前，这类旨在为实体项目提供资金的投资方式，吸引了越来越多的个人投资者。在2022年的鼎盛时期，众筹行业共为24亿欧元的业务提供了融资，其中16亿欧元流向了房地产领域。利率的不断攀升严重打击了行业的增长势头，导致逾期六个月以上的还款情况激增。

数据显示，2024年，通过债券融资的房地产项目中有9．5％遭遇了还款困难；而到了2025年，这一比例已飙升至30％。集体破产程序也随之而来。据外界估计，迄今为止，已有四分之一的此类房地产融资业务受到了波及。

这场急剧的衰退暴露了房地产融资平台的脆弱性。该领域的首批参与者于2010年代中期起步，采用的是对投资者免收手续费的运营模式。它们中的大多数仅从所资助的项目发起方那里获取收入，向其收取远高于回馈给投资者11％的利率，并从中赚取差价以维持自身运营。

如今，由于缺乏认购费或管理费，各大平台正为此付出沉重的代价，因为它们需要为违约借款人的催收程序垫付费用。由于涉及高昂的法律和专家费用，这些程序往往耗资巨大。一位业内专业人士警告称，行业曾让投资者误以为可以免费获得11％的回报，但指望这种市场异常现象持续下去显然是不切实际的。

这种局面本有望在2024年得到扭转。当时，威西德平台因需要垫付的法律案件数量过多而不堪重负，决定让投资者分担这些成本。但截至目前，尚未有其他平台正式效仿这一做法，甚至该平台的新股东也再次承担了所有费用。不过有消息指出，部分竞争对手已开始从每笔完成的融资中提取一笔资金作为预防措施。

西特西亚平台创始人让－达米安·塞里西耶表示，投资者本身已面临损失本金的风险，因此不愿为这些法律程序买单也是可以理解的。

阿普斯通平台创始人阿诺·罗马内－佩鲁也持有相同观点。他坦言，只有当所有平台都向投资者收费时，这种模式才能奏效，否则资金只会流向其他免费的平台。

对于这些平台而言，目前的处境极为微妙，因为它们往往扮演着代表债券持有人集体利益的关键角色。它们的职责是捍卫个人投资者的利益，主要通过传递信息、组织召开大会来实现，而最重要的一点则是在必要时启动担保机制。

这些作为债券持有人群体代表的平台，其报酬却直接来自它们本应监督的项目发起方。作为众筹行业的监管机构，法国金融市场管理局表示，只要平台向投资者明确告知这一情况，并证明其有能力履行监督职责，这种安排就无可厚非。

法国金融市场管理局认为，由于平台在融资结束时一次性收取佣金，利益冲突的风险已得到降低。因此，它们不再有偏袒借款人而损害投资者利益的财务动机。

但分析人士指出，这种机制确实会促使平台发起越来越多的融资活动以获取收入。尽管项目增多意味着收入增加，但从长远来看，这也可能导致更多需要处理的逾期和纠纷。

因此，勒吉尔谢警告称，行业迫切需要对现有的商业模式进行重新审视。近年来，各大平台的运营成本不断攀升。

在2024年参与法国金融科技晴雨表调查的约60家从业机构中，仅有32％报告实现了盈利。目前，包括老牌机构在内的很大一部分房地产平台正在收缩业务，以等待市场的复苏。

咨询公司福维斯玛泽合伙人贝特朗·德波尔特分析称，市场需要筹集40亿至50亿欧元的资金，才能维持如此多参与者的正常运营。这一数字与2025年实际筹集的17亿欧元相去甚远。他目前预计，还需要一到两年的时间才能清理完积压的问题案件。

并非所有平台都能熬过这段漫长的等待期。2025年，科雷格拉夫平台的倒闭和威西德平台的被收购已然成为行业的标志性事件。

尽管如此，勒吉尔谢依然坚信众筹并未走到尽头。他表示，市场只是需要时间来调整模式，并淘汰那些无法东山再起的运营商。