山东出版的前世今生：2025年营收111.8亿行业排名第四，净利润11.7亿行业排名第六

来源：新浪证券-红岸工作室

山东出版成立于2011年12月28日，于2017年11月22日在上海证券交易所上市，注册地址与办公地址均为山东省济南市。它是国内出版行业的重要企业，拥有出版物编辑出版、发行及零售等全产业链业务，在教材教辅出版等方面具有较强的竞争力。

山东出版所属申万行业为传媒 - 出版 - 教育出版，涉及国资改革、影视传媒、文化传媒概念。其主营业务以出版、发行、印刷、印刷物资贸易等为主，拥有全产业链业务，并融合新兴业态，延伸开拓研学文旅等领域。

经营业绩：营收行业第四，净利润行业第六
2025年，山东出版营业收入111.8亿元，行业排名4/10，高于行业平均数76.72亿元和中位数95.89亿元，但低于行业第一名中南传媒的126.01亿元和第二名凤凰传媒的123.47亿元。主营业务构成中，教材教辅95.35亿元占比85.29%，一般图书17.1亿元占比15.30%等。净利润为11.7亿元，行业排名6/10，高于行业平均数10.1亿元，低于行业中位数11.81亿元，行业第一名凤凰传媒18.19亿元，第二名中南传媒16.83亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年山东出版资产负债率为30.83%，低于去年同期的31.66%，也低于行业平均32.28%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年毛利率为36.50%，虽低于去年同期的37.20%，但高于行业平均36.14%，具备一定的盈利优势。

董事长刘文强2024年7月上任
山东出版控股股东和实际控制人均为山东出版集团有限公司。董事长刘文强，男，汉族，山东栖霞人，1969年10月生，2024年6月任山东出版集团有限公司党委书记，2024年7月任山东出版集团有限公司党委书记、董事长。总经理李涛，男，回族，1970年1月生，现任出版集团党委委员、董事、副总经理兼山东出版文化置业有限公司董事长。

A股股东户数较上期减少12.01%
截至2025年12月31日，山东出版A股股东户数为2.85万，较上期减少12.01%；户均持有流通A股数量为7.31万，较上期增加13.65%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股4239.68万股，相比上期减少1042.81万股；易方达中证红利ETF（515180）位居第五大流通股东，持股1111.58万股，相比上期增加469.24万股；南方中证500ETF（510500）位居第六大流通股东，持股923.64万股，相比上期增加11.38万股；招商中证红利ETF（515080）位居第八大流通股东，持股812.96万股，相比上期增加272.90万股。

中泰证券指出，山东出版2025年收入保持平稳但利润有所承压，归母净利润下降受市场化教辅收入下降、毛利率下降叠加销售费用与资产减值损失绝对额增加影响。具体业务亮点如下：

1. 教材教辅强化体系建设，多种教材被列入省级目录名单，加强中职教材体系建设；一般图书积极打造爆款产品，旗下《笑猫日记》典藏版累计销售7,500余套。
2. 创新业态精准发力，智慧教育领域启动平台二期建设；研学领域加强品牌建设，开发精品课程15个；老年领域设立产业公司，形成银发经济全链条服务体系。
3. 分红比例稳中有升，2025年拟分配现金红利达6.1亿元，拟分红比例达51.6%，同比提升0.6pct。
4. 预计2026 - 2028年营业收入分别为116.78/122.77/128.05亿元，分别同比增长4.45%、5.13%、4.30%；归母净利润分别为13.15/14.84/16.34亿元，分别同比增长11.97%、12.86%、10.11%，维持“买入”评级。

中泰证券还曾指出，2025Q3山东出版收入与利润大超预期，具体业务亮点如下：

1. 主业展现韧性，出版业务收入26.8亿元，同增4.4%；发行业务收入60.0亿元，同减0.3%。教材教辅新增55个品种（系列），一般图书聚焦畅销书出版，“罗尔德·达尔作品典藏系列”累计监控销量约3,400万册。
2. 教育业态深入推进，研学策划实施“跟着孔子研学游”等项目，智慧教育加强平台项目（二期）内部协同。
3. 费用率整体下降，2025Q3销售、管理、研发费用率分别为7.1%、9.6%、0.2%，分别同比增加 - 2.21/-2.74/-0.07pct。
4. 预计2025 - 2027年营业收入分别为104.25/105.82/109.58亿元，分别同比增长 - 11.04%、1.50%、3.56%；归母净利润分别为14.79/16.41/18.39亿元，分别同比增长16.44%、10.99%、12.07%，维持“买入”评级。

图：山东出版营收及增速

图：山东出版净利润及增速

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