调查317个家办后发现：大家不再迷信高收益

来源：市场资讯

（来源：海川慧富HighTrust）

过去，家办更关心的是“怎么赚得更多”。现在，它们更关心的是“怎么生活得更稳”。

在地缘风险升温、市场波动加剧、退出难度上升的背景下，亚太家办正在集体调整投资逻辑：短期拥抱现金和流动性，中长期继续押注AI、清洁能源与印度市场，同时开始降低对美国的单边依赖。

近期海外一份覆盖317家单一家办和私人联合家办的亚太地区调研报告，清晰揭示了这一变化。亚太地区受访家族的总财富为960亿美元，全球受访家办总财富估计为5440亿美元。我们摘取其中精华，分享如下。

回报预期回落、现金走强

大多数家办预计2025年整体投资回报率在5%到10%之间，平均预期仅为6%。全球、欧洲和北美均为5%，亚太略高为6%——但这不是因为更乐观，更像是在高波动环境下，仍试图为组合保留一点正收益空间。

• 短期看好什么？

现金和短期流动性资产排在第一，53%的家办认为它在未来一年最能创造价值。紧随其后的是中国股票（30%）、日本股票（28%）、国防产业（24%）、“七巨头”（23%）、AI（22%）。

• 中长期看好什么？

把视角拉到未来2至5年，偏好明显转向结构性成长方向：AI排第一（68%），清洁能源第二（63%），国防产业第三（50%），印度股票第四（43%）。现金的排名则降到20%。

这组数据揭示了家办当前的双层投资逻辑，短期先守住流动性和回旋空间，中长期仍把增长押在AI、能源转型和印度等更具长期驱动力的方向上。

• 哪些资产可能“跑赢预期”？

在“哪些资产可能高于当前预期”这个问题上，黄金和贵金属排第一（59%），大宗商品第二（30%），发展中市场股票第三（29%）。而私募股权直投（-3%）、房地产（-8%）、私募股权基金（-10%）、风投（-13%）则明显负面。

这不是说家办放弃了高收益资产，而是“只要长期就一定有效”的配置信念正在被重新审视。在流动性压力、估值压力和退出难度同时上升的背景下，家办对高风险资产的容忍度明显下降了。

投资策略：集体“去风险化”

如果说资产偏好的变化是“买什么”的调整，那么投资策略层面的变化，则反映了家办对“怎么投”的重新定义。

调研将投资策略分为三类：保值型、增长型，以及介于两者之间的平衡型。增长型策略偏向高风险资产，通常意味着更高的回报预期；保值型策略则偏向低风险资产，以降低组合波动为目标。

在亚太，平衡型策略仍是主流，约70%的家办选择这一路线，增长型仅18%，保值型12%。但如果看未来五年预期，增长型和平衡型将各占42%，保值型降到15%。这意味着，当前的谨慎更像是阶段性收缩，而不是对增长逻辑的长期放弃。

2025年，家办最重要的投资目标是什么？其最核心的任务，已不是扩张收益边界，而是降低组合脆弱性。具体来看，地理多元化占47%，投资组合去风险化占42%，提升流动性占33%，对冲通胀风险占32%，向新资产类别分散占29%，将资产转移至新司法辖区占21%，为货币宽松周期做准备占18%，降低私募市场配置占11%，降低杠杆占8%。

换句话说，亚太家办不是不愿意冒险，而是在重新计算风险是否值得承担。不过，谨慎并不等于悲观。很多家办只是暂时把重心从激进增值转向防御和调整，一旦市场环境改善，增长导向依然可能重新回到配置主线。

一位来自香港的单一家办CIO表示，家族投资看的是代际周期，不会因短期波动轻易改变策略，重点始终是优质资产。一位新加坡联合家办CIO则指出，地缘政治和政策变化正在放大市场波动，也让赢家和输家的分化变得更快。

开始减弱对美国的单边依赖

区域配置的变化同样值得关注。目前亚太家办在本地区配置的资产略低于一半，在美国配置约三分之一。具体看，亚太（不含中国）34%，美国33%，中国11%，欧洲（不含英国）10%。

未来投资意向明显向亚太和欧洲倾斜，而美国吸引力正在下降。家办虽然仍重仓美国，但已不再将其视为唯一核心目的地。这本质上是通过地理分散降低风险的具体体现。与此同时，中国也重新回到配置视野，这不仅是区域轮动，更是对单一美元资产体系依赖的重新评估。

从先导指标看，公开市场股票目前占平均组合的27%，私募市场占比24%，仅次于股票。加密货币、黄金和大宗商品在组合中占比仍低，通常不超过2%-3%，但作为分散化补充的作用正被更多认可。政府债券、现金、黄金和大宗商品的净增配意愿明显上升。

私募股权：承压但未出局

私募股权最能体现2025年亚太家办的复杂心态：一方面，回报压力和流动性问题引发了新的疑虑；另一方面，它仍被视为最重要的长期配置方向之一。

它的吸引力主要来自三点：长期财富保值、公开市场之外的分散化、以及获取高回报的潜力。更重要的是，很多亚太家办不仅投资GP基金，也偏好直接投资——因为不少家族本身就是企业家出身，更相信自己的产业经验和判断能力。这也是亚太家办区别于传统机构LP的重要特征：它们不只是资本提供者，也往往把自己视为产业判断者。

从区域特点看，香港家族更偏好投资采用新技术的企业，而原本更保守、侧重房地产和公开市场的印度家办，也开始更多关注私募市场。新加坡和香港因此成为亚太私募股权的重要枢纽。

压力在哪里？

当前新私募股权投资和募资活动仍处于低位。美国私募市场此前承压主要受利率快速上升影响；而亚洲更大的问题是国际资本、尤其是美国资本自中国撤出。国家安全限制、地缘紧张和贸易关税升级，让中国科技领域的资本流动明显收缩，风投受影响尤为明显。

但从受访家办CIO的判断看，亚洲私募股权的基本逻辑并未失效。私募股权基金分配仍相对稳定，香港IPO市场的改善也在支撑预期。问题更多在于节奏放缓和资本结构变化，而不是长期配置价值消失。

从更宏观的角度看，地缘政治正在重塑私募股权的投资逻辑，部分资金开始向更依赖内需的印度倾斜。与此同时，私募市场本身也在变化：零售资金准入扩大、GP转向常青基金、AI在项目筛选中的应用不断加深。

投资成功的关键因素

在家办看来，投资成功最关键的因素是什么？答案可能出乎很多人意料。

排第一的是“能够接触到经验丰富的投资专业人士”，71%的家办认为“重要”。紧随其后的是投资报告（60%）、行业网络（60%）、系统与技术（59%）、运营风控（45%）。而“家族成员参与投资”只有23%。

这说明，真正决定投资成效的，越来越不只是“买了什么资产”，而是是否拥有足够专业的团队、清晰的报告体系、高效的技术和外部网络。

归根结底，亚太家办面对的不是简单的看多或看空，而是一次配置逻辑的重估：短期更重流动性、防御和地理分散，中长期仍坚持增长资产，但对风险、退出和资本效率的要求已经明显提高。

接下来，家办的竞争，正在从“比谁投得准”，转向“比谁的体系更成熟、组织更专业、应对不确定性的能力更强”。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

免责提示

1、本公众号所涉观点不构成对任何人的投资建议，任何人需根据自身判断做出投资决定。本公司不对任何人因使用本公众号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。2、本公众号的原创文章系基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的准确性、完整性，该等信息和资料可能根据市场情况发生变更，在不同时期，本公司可发出与这些信息所载资料、建议及推测不一致的信息。3、本公众号的原创文章相关知识产权归本公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不能对原文进行有悖原意的引用、删节和修改。