鹰眼预警：万里马营业收入与净利润变动背离

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月24日，万里马发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为5.17亿元，同比下降11.91%；归母净利润为-1.51亿元，同比增长14.02%；扣非归母净利润为-1.49亿元，同比下降6.03%；基本每股收益-0.3728元/股。

公司自2016年12月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为2558.48万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万里马2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为5.17亿元，同比下降11.91%；净利润为-1.51亿元，同比增长14.04%；经营活动净现金流为-7035.88万元，同比下降189.7%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为29.92%，-5.07%，-11.92%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）6.18亿5.87亿5.17亿营业收入增速29.92%-5.07%-11.92%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.2亿元，-0.3亿元，-0.6亿元，连续为负数。

项目202506302025093020251231营业利润（元）-2176.25万-3042.12万-5937.28万

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降11.92%，净利润同比增长14.04%，营业收入与净利润变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）6.18亿5.87亿5.17亿净利润（元）-7594.71万-1.76亿-1.51亿营业收入增速29.92%-5.07%-11.92%净利润增速64.99%-131.15%14.04%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-11.92%，销售费用同比变动12.89%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202312312024123120251231营业收入（元）6.18亿5.87亿5.17亿销售费用（元）7481.95万8004.23万9035.71万营业收入增速29.92%-5.07%-11.92%销售费用增速-13.13%6.98%12.89%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为14%，同比增长3.15%；净利率为-29.21%，同比增长2.41%；净资产收益率（加权）为-63.13%，同比下降44.33%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-63.13%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率-13.71%-43.74%-63.13%净资产收益率增速63.39%-219.04%-44.33%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为-13.71%，-43.74%，-63.13%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率-13.71%-43.74%-63.13%净资产收益率增速63.39%-219.04%-44.33%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-35.83%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率-10.2%-27.32%-35.83%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为69.69%，客户过于集中。

项目202312312024123120251231前五大客户销售占比75.6%80.6%69.69%

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为62.65%，警惕供应商过度依赖风险。

项目202312312024123120251231前五大供应商采购占比45.65%45.73%62.65%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为68.54%，同比增长22.07%；流动比率为0.9，速动比率为0.73；总债务为1.44亿元，其中短期债务为1.35亿元，短期债务占总债务比为93.35%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为49.56%，56.15%，68.54%，变动趋势增长。

项目202312312024123120251231资产负债率49.56%56.15%68.54%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.43，1.14，0.9，短期偿债能力趋弱。

项目202312312024123120251231流动比率（倍）1.431.140.9

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.51，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）1.53亿1.62亿6363.75万短期债务（元）1.97亿1.66亿1.25亿广义货币资金/短期债务0.780.980.51

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，经营活动净现金流为-0.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）1.61亿2.4亿-672.13万短期债务+财务费用（元）2.05亿1.77亿1.34亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.310.40.16

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为38.83%、54.14%、75.13%，持续增长。

项目202312312024123120251231总债务（元）1.97亿1.79亿1.38亿净资产（元）5.07亿3.31亿1.84亿总债务/净资产38.83%54.14%75.13%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.544%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）1.49亿1.58亿6208.16万短期债务（元）1.97亿1.66亿1.25亿利息收入/平均货币资金0.51%0.42%0.54%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.4亿元，较期初变动率为121.83%。

项目20241231期初其他应付款（元）1721.26万本期其他应付款（元）3818.18万

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.7亿元、-583万元、-0.3亿元，需关注资金链风险。

项目20251231经营活动净现金流（元）-7035.88万投资活动净现金流（元）-582.97万筹资活动净现金流（元）-2943.59万

• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-523.9万元、-456.7万元、-0.3亿元，持续为负数。

项目202312312024123120251231自由现金流（元）-523.89万-456.67万-2807.09万

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为0.3亿元，营运资本为-0.4亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-0.6亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-6105.88万营运资金需求（元）2524.55万营运资本（元）-3581.32万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.94，同比增长28.44%；存货周转率为5.44，同比增长17.24%；总资产周转率为0.77，同比增长15.78%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为3万元，较期初增长61.6%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）1.88万本期其他非流动资产（元）3.04万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为12.11%、13.65%、17.49%，持续增长。

项目202312312024123120251231销售费用（元）7481.95万8004.23万9035.71万营业收入（元）6.18亿5.87亿5.17亿销售费用/营业收入12.11%13.65%17.49%

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