招商品质发现混合季报解读：C类份额赎回率56% 港股配置占比47.33%

来源：新浪基金∞工作室

核心财务指标：A/C类利润均超470万元 期末净值低于1元

报告期内，招商品质发现混合A类、C类份额均实现正利润，但期末份额净值仍低于1元。具体财务数据如下：

主要财务指标招商品质发现混合A招商品质发现混合C本期已实现收益（元）66,587,092.8324,123,455.69本期利润（元）4,728,349.645,022,106.60加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）1,214,440,018.02399,168,232.81期末基金份额净值（元）

数据显示，A类份额本期利润472.83万元，C类502.21万元，C类单位份额利润（0.0085元）显著高于A类（0.0032元）。但两类份额期末净值均低于1元面值，其中C类净值较A类低3.59%，反映出C类份额可能面临更高的赎回压力或费用侵蚀。

净值表现：季度跑赢基准超1.6个百分点 长期业绩仍落后

2026年一季度，该基金A/C类份额净值增长率分别为-1.12%、-1.24%，同期业绩比较基准收益率为-2.89%，均跑赢基准1.65个百分点以上。但长期业绩表现不佳，自基金合同生效以来（2021年8月31日至2026年3月31日），A类净值累计下跌7.19%，C类下跌10.52%，分别跑输基准6.48个百分点、9.81个百分点。

阶段招商品质发现混合A份额净值增长率招商品质发现混合C份额净值增长率业绩比较基准收益率A类超额收益C类超额收益过去三个月-1.12%-1.24%-2.89%1.77%1.65%过去六个月-6.77%-7.07%-3.65%-3.12%-3.42%过去一年14.89%14.07%9.25%5.64%4.82%过去三年16.92%14.16%11.07%5.85%3.09%自合同生效起至今-7.19%-10.52%-0.71%-6.48%-9.81%

投资策略调整：增配机械行业 减仓公用事业

基金管理人在报告中表示，2026年一季度权益市场冲高回落，结构特征明显。美伊冲突爆发后，原油价格陡升，市场从周期涨价品种和AI产业链转向传统石油煤炭能源交易。在此背景下，基金操作上增加了对机械行业的配置，减仓了公用事业

管理人认为，国内经济保持平稳增长，充足的原油储备和煤化工、新能源发展提供了能源自主可控保障，在全球不确定性中维持了相对稳定的发展环境。但全球通胀担忧抬升，美联储降息节奏放缓，资本市场波动率逐步放大。

资产组合：权益投资占比93% 港股配置近四成

报告期末，基金总资产16.46亿元，其中权益投资占比高达93.04%，现金及结算备付金仅占1.35%，债券投资占5.33%，整体呈现高权益、低现金的激进配置风格。

值得注意的是，通过港股通机制投资的港股金额达7.64亿元，占基金净值比例47.33%，接近总资产的46.42%。高比例港股配置将使基金面临汇率波动、港股市场流动性等特有风险。

资产类别金额（元）占基金总资产比例权益投资1,530,992,012.2193.04%债券投资85,948,747.015.22%银行存款和结算备付金合计22,215,788.121.35%其他资产6,415,918.610.39%合计1,645,572,465.95100.00%

行业配置：制造业与能源板块占比超37%

境内股票投资中，制造业以27.80%的净值占比居首，其次为交通运输、仓储和邮政业（8.06%）、电力热力燃气及水生产和供应业（7.16%）。港股投资则集中在能源（9.71%）、非日常生活消费品（16.82%）和信息技术（7.33%）板块。

境内股票行业配置

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例农、林、牧、渔业54,276,017.103.36%采矿业209,179.050.01%制造业448,624,584.2327.80%电力、热力、燃气及水生产和供应业115,597,938.007.16%建筑业18,431,715.701.14%交通运输、仓储和邮政业129,981,362.988.06%合计767,223,768.8047.55%

港股行业配置

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例能源156,670,206.539.71%非日常生活消费品271,477,405.2616.82%日常消费品55,647,040.803.45%医疗保健16,721,315.931.04%工业106,908,497.206.63%信息技术118,244,805.137.33%合计763,768,243.4147.33%

重仓股：中海油田服务居首 青岛啤酒A+H股合计持仓6.3%

报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值8.79亿元，占净值比例54.57%，集中度较高。其中，港股中海油田服务以9.71%的净值占比居首，宁德时代（8.04%）、阿里巴巴-W（7.57%）紧随其后。青岛啤酒A股（2.85%）与H股（3.45%）合计持仓6.30%，马应龙与中通快递-W均以6.13%并列第五。

序号股票代码股票名称公允价值（元）占基金资产净值比例1中海油田服务156,670,206.539.71%2宁德时代129,757,134.008.04%3阿里巴巴-W122,082,053.007.57%4青岛啤酒股份（H股）55,647,040.803.45%4青岛啤酒（A股）45,958,887.002.85%5中通快递-W98,929,602.986.13%6马应龙98,882,129.256.13%7华能国际93,250,872.005.78%8理想汽车-W88,450,125.495.48%9金蝶国际85,090,429.965.27%10顺丰控股78,641,347.324.87%

需注意的是，青岛啤酒股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到新巴尔虎右旗市场监管局的处罚，基金管理人称投资决策程序符合相关规定。

份额变动：C类赎回率56% 规模近乎腰斩

报告期内，基金遭遇大规模赎回。A类份额期初17.76亿份，期末13.08亿份，净赎回4.67亿份，赎回率32.54%；C类份额期初8.01亿份，期末4.46亿份，净赎回3.55亿份，赎回率高达56.00%，规模近乎腰斩。

项目招商品质发现混合A招商品质发现混合C报告期期初基金份额总额（份）1,775,809,726.35801,137,716.32报告期期间基金总申购份额（份）110,531,397.0693,595,198.98减：报告期期间基金总赎回份额（份）577,877,945.73448,632,143.80报告期期末基金份额总额（份）1,308,463,177.68446,100,771.50净赎回份额（份）467,346,548.67355,036,944.82赎回率32.54%56.00%

大规模赎回可能导致基金流动性压力上升，被迫减持部分持仓以应对赎回，进而对净值产生负面影响。尤其是C类份额高赎回率，反映出短期持有人对基金表现的不满。

风险与机会提示

风险提示1.流动性风险：C类份额56%的赎回率可能引发流动性压力，基金93%的权益仓位在市场波动时减持难度较大。2.港股配置风险：47.33%的港股仓位面临汇率波动、港股市场波动（无涨跌幅限制）及交易日不连贯等特有风险。3.长期业绩落后：自成立以来A/C类分别跑输基准6.48个百分点、9.81个百分点，长期投资价值需谨慎评估。4.重仓股集中风险：前十大重仓股占比超54%，单一股票波动（如中海油田服务、宁德时代）对净值影响较大。

机会提示1.短期超额收益能力：一季度跑赢基准1.65个百分点以上，显示在震荡市场中具备一定的主动管理能力。2.能源与制造业布局：能源（9.71%）、制造业（27.80%）配置与国内能源自主可控及产业升级方向契合，或受益于相关政策支持。3.股指期货对冲收益：报告期内股指期货投资本期收益234.61万元，为基金贡献了一定收益缓冲。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金高权益、高港股配置及份额赎回压力带来的潜在风险。

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