战争提振军火商营收，股价却逆势走弱

来源：环球市场播报

　　洛克希德・马丁、雷神技术、诺斯罗普・格鲁曼本周公布导弹销量大幅飙升，但投资者对企业未来大规模资本投入心存警惕

中东持续数周的战事，大幅推高精密导弹及各类高端武器需求。

　　内容摘要

　　尽管全球地缘冲突刺激军备需求、美国军费预算创下新高，但军工企业股价普遍下跌，盈利前景也遭到投资者质疑。

　　按常理，眼下本应是军火制造商的黄金时期。

　　中东战火持续数周，精密导弹与高端武器需求暴涨；特朗普政府正推动1.5 万亿美元创纪录军费预算，提前锁定未来数年弹药采购订单。

　　需求高涨带动军工企业一季度业绩强劲。雷神技术、诺斯罗普・格鲁曼、波音等防务巨头本周营收数据亮眼。

　　诺斯罗普・格鲁曼首席执行官凯西・沃登在周二分析师电话会议上表示：“伊朗冲突大幅加剧了全球防务紧迫感，我们的各类武器产品在全球范围内需求旺盛。”

　　然而，部分企业盈利表现不及市场预期，难以打消投资者疑虑。

　　洛克希德・马丁受供应链瓶颈拖累利润；雷神技术股价承压，源于宏观经济整体担忧；与此同时，各大厂商都需要投入巨额资金扩建产线，长期成本压力凸显。

　　自 2 月 28 日伊朗战事爆发以来，美国主要航空防务企业股价持续走低。本周多家军工巨头集中披露财报，抛售行情进一步蔓延。

　　截至周四收盘，道琼斯美国航空航天与防务指数自美以开展打击行动以来累计下跌 10%；同期标普 500 指数涨幅约 3%，两者走势明显分化。

　　去年地缘局势持续紧张期间，为美军供应炸弹、导弹、军机的军工企业利润普遍走高。但真正爆发大规模战争后，行业景气逻辑却发生反转。

　　核心原因之一：投资者担忧，军工企业会将大量现金流投入竞标美军订单，而非分红回馈股东。

　　投行杰富瑞分析师希拉・卡亚奥格鲁指出：“想要兑现军备扩张带来的增长机遇，企业需要持续、渐进的大额投入。”

　　早在伊朗战争爆发前，高端导弹等武器订单就已持续走高，为军工行业提供支撑。

　　俄乌战事拉动爱国者拦截导弹需求，用于拦截俄军导弹与无人机；去年以色列与伊朗为期 12 天的冲突，快速消耗美国防御导弹库存，迫使美军加速向厂商追加拦截器采购。

　　海量新增订单（部分高科技武器生产周期超两年），推动导弹业务全年销量大涨，并集中体现在各大企业上周发布的季度财报中。

　　波音周三公布财报，亏损幅度小于市场预期。管理层表示，导弹零部件产能提升，是其一季度最大亮点之一。

　　从营收规模来看，737 MAX 等商用客机仍是波音核心收入来源，但在 3 月所在财季，防务与航天板块成为波音利润最高的业务。

　　同样，雷神技术旗下雷神部门受益于爱国者导弹、标准导弹热销，上季度营收同比增长 10%，至 69 亿美元；

　　洛克希德・马丁截至 3 月 29 日的财季中，防御拦截弹与战术导弹业务营收增长 8%，达 36 亿美元。

　　诺斯罗普・格鲁曼已将十余款导弹配套的战术固体火箭发动机产能翻倍。

　　即便导弹订单订单火爆，多数企业整体经营增长依旧乏力。

　　洛克希德・马丁 F-16 战机、C-130 运输机交付延迟（部分源于供应链堵塞），严重拖累整体盈利。高价军机销售在其营收中占比远高于导弹业务，负面影响更为突出。

　　市场普遍预期，军工企业还将持续加码投入：扩建导弹生产线，同时为美军量产战机、直升机、雷达等各类装备。

　　洛克希德今年 1 月签署七年协议，计划将爱国者导弹产能扩大两倍以上，并承诺在新订单落地前提前投入资金升级设备。

　　诺斯罗普・格鲁曼计划追加 2 亿美元，扩产 B-21 隐形轰炸机，这笔资本开支或将压制企业短期利润。

　　伊朗战争冲击民航行业，也为航空维修企业蒙上阴影。若航空公司大面积削减航班，维修保养收入将同步下滑。

　　受航空煤油涨价影响，航司缩减航线、减少飞行时长，市场担忧雷神技术的航空发动机与零部件业务随之降温，未来飞机常规维保需求走弱，导致其股价大跌。

　　除此之外，市场还在质疑：美国国会是否愿意进一步扩大财政赤字，持续大幅增加国防开支。

　　研究机构卡普斯顿防务分析师王迈克尔表示：“今年国会在军费法案审批上存在明显观望与质疑情绪。”

　　战机、大型舰船等超大型预算项目虽有望获得拨款增加，但增长幅度十分有限。