鹰眼预警：中国核建经营活动净现金流/净利润比值低于1

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月24日，中国核建发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为1019.16亿元，同比下降10.24%；归母净利润为13.19亿元，同比下降36.1%；扣非归母净利润为13.23亿元，同比下降30.91%；基本每股收益0.36元/股。

公司自2016年5月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为17.87亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国核建2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为1019.16亿元，同比下降10.24%；净利润为23.18亿元，同比下降16.94%；经营活动净现金流为602.17万元，同比增长100.18%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为10.34%，3.8%，-10.24%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1093.85亿1135.41亿1019.16亿营业收入增速10.34%3.8%-10.24%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为16.07%，0.07%，-36.1%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）20.63亿20.64亿13.19亿归母净利润增速16.07%0.07%-36.1%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为13.2亿元，同比大幅下降30.91%。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）17.08亿19.15亿13.23亿扣非归母利润增速3.85%12.11%-30.91%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-10.24%，销售费用同比变动37.09%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1093.85亿1135.41亿1019.16亿销售费用（元）4378.94万3852.22万5280.82万营业收入增速10.34%3.8%-10.24%销售费用增速38.86%-12.03%37.09%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-10.24%，税金及附加同比变动29.45%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1093.85亿1135.41亿1019.16亿营业收入增速10.34%3.8%-10.24%税金及附加增速-1.82%6.68%29.45%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降10.24%，经营活动净现金流同比增长100.18%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1093.85亿1135.41亿1019.16亿经营活动净现金流（元）-3.15亿-33.4亿602.17万营业收入增速10.34%3.8%-10.24%经营活动净现金流增速92.84%-960.27%100.18%

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.003低于1，盈利质量较弱。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）-3.15亿-33.4亿602.17万净利润（元）27.83亿27.91亿23.18亿经营活动净现金流/净利润-0.11-1.20

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为12.14%，同比增长3.58%；净利率为2.27%，同比下降7.47%；净资产收益率（加权）为5.12%，同比下降42.79%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为2.54%，2.46%，2.27%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率2.54%2.46%2.27%销售净利率增速1.8%-3.38%-7.47%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为11.35%、11.72%、12.14%持续增长，应收账款周转率分别为2.72次、2.66次、2.36次持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率11.35%11.72%12.14%应收账款周转率（次）2.722.662.36

• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为11.35%、11.72%、12.14%，持续增长，销售净利率分别为2.54%、2.46%、2.27%，持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率11.35%11.72%12.14%销售净利率2.54%2.46%2.27%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为9.94%，8.95%，5.12%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率9.94%8.95%5.12%净资产收益率增速-9.64%-9.96%-42.79%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.05%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率2.31%5.09%4.05%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为78.63%，同比下降3.63%；流动比率为1.12，速动比率为1.04；总债务为719.48亿元，其中短期债务为363.02亿元，短期债务占总债务比为50.46%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.75，0.8，0.94，长短债务比变动趋势增长。

项目202312312024123120251231短期债务（元）304.56亿325.12亿351.27亿长期债务（元）408.5亿404.24亿375.54亿短期债务/长期债务0.750.80.94

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为212.3亿元，短期债务为351.3亿元，广义货币资金/短期债务为0.6，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）243.25亿173.89亿212.31亿短期债务（元）304.56亿325.12亿351.27亿广义货币资金/短期债务0.80.530.6

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为212.3亿元，短期债务为351.3亿元，经营活动净现金流为602.2万元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）240.1亿140.48亿212.37亿短期债务+财务费用（元）325.27亿346.81亿373.8亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.160.10.12

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.14、0.13、0.12，持续下降。

项目202312312024123120251231现金比率0.140.130.12

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为38.84%，利息支出占净利润之比为107.55%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额40.32%39.57%38.84%利息支出/净利润98.29%93.78%107.55%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-10.12%，营业成本同比增长-10.67%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速-12.55%2.32%-10.12%营业成本增速8.76%3.36%-10.67%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为31亿元、17.5亿元、18亿元，公司经营活动净现金流分别-3.2亿元、-33.4亿元、602.2万元。

项目202312312024123120251231资本性支出（元）31亿17.46亿18.02亿经营活动净现金流（元）-3.15亿-33.4亿602.17万

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为171.8亿元，公司营运资金需求为221.7亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-49.9亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-49.91亿营运资金需求（元）221.69亿营运资本（元）171.78亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.36，同比下降11.4%；存货周转率为7.69，同比下降9.54%；总资产周转率为0.44，同比下降14.62%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为2.72，2.66，2.36，应收账款周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）2.722.662.36应收账款周转率增速-2.76%-2.06%-11.41%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.53，0.51，0.44，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.530.510.44总资产周转率增速-1.31%-2.88%-14.62%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为16.63、15.31、12，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）1093.85亿1135.41亿1019.16亿固定资产（元）65.79亿74.14亿84.94亿营业收入/固定资产原值16.6315.3112

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.5亿元，同比增长37.09%。

项目202312312024123120251231销售费用（元）4378.94万3852.22万5280.82万销售费用增速38.86%-12.03%37.09%

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