新东方与好未来最新财报对比：增长、盈利与战略的全面分化

2026 年 4 月下旬，新东方与好未来先后发布最新财报。

这一轮财报呈现出两种不同的增长结构：新东方更接近「加法模型」，通过教育、新业务与文旅等多业务线的横向叠加来驱动整体增长；而好未来则更接近「乘法模型」，通过核心教育体系的效率提升与 AI 能力嵌入，在既有业务基础上放大产出能力。

在同一轮财报窗口中，一个更值得追问的问题是：当教培行业进入相对稳定增长阶段后，企业的增长究竟来自「业务的扩张」，还是「系统效率的放大」？

从营收表现来看，4 月 22 日新东方公布 2026 财年第三财季业绩：Q3 净营收 14.173 亿美元，同比增长 19.8%；前三财季净营收 41.318 亿美元，同比增长 13%。

4 月 23 日，好未来公布 2026 财年第四季度及全年业绩：Q4 净收入 8.02 亿美元，同比增长 31.5%；全年净收入 30.09 亿美元，同比增长 33.7%。

体量上，新东方仍稳居行业第一，但增速差距明显拉开。新东方 13%的整体增长对应的是 50 亿美元级别的成熟体量，而好未来 33.7%的增速则发生在约 30 亿美元规模之上，仍处于更强的增长弹性区间。

结构拆分上，新东方增长主要来自业务线扩展。教育新业务板块（含非学科类辅导、智慧学习系统及设备、智慧教育等）Q3 同比增长约 23.3%，成为核心增长引擎；传统考培业务增长 7.4%，留学咨询业务下降 4%，成人及大学生业务增长 14.5%。

好未来则延续核心教育体系内的深度增长逻辑。其总裁彭壮壮在财报中表示：「通过提升产品服务能力与运营能力，扩大用户覆盖范围。」增长更多来自既有业务体系的持续渗透与运营效率提升。

两种增长路径，在同一财报周期中呈现出明显分化。

新东方这一季度最关键的战略动作，是「新东方之家」——一个横跨教育、生活与文旅的家庭级客户服务系统。

该平台已在杭州、苏州、西安、武汉等 12 个城市启动试点，累计吸引超过 33 万户家庭注册，营销活动激活率达到 10%至 15%。

CFO 杨志辉在财报会上明确了其方向变化：「过往，新东方一直致力于服务每位独立的客户。展望未来，我们将把视角延伸至服务整个家庭单元。」

这一变化意味着服务对象从「个体用户」转向「家庭单元」，也带来业务之间更强的协同关系。其运行逻辑更接近一个家庭消费网络：孩子在新东方学习非学科课程，家长同步使用东方甄选产品，家庭成员参与康养旅居项目，不同业务线通过场景串联形成闭环，从而降低获客成本并提升复购与粘性。

俞敏洪对这一体系的评价进一步强化其平台逻辑：「这一基础架构不仅强化客户忠诚度与留存率，释放交叉销售潜力，最大化客户终身价值，同时亦降低客户获取成本与营销成本。」

在业务层面，教育新业务已经成为主要增长来源，覆盖非学科辅导、智慧学习系统及设备、智慧教育等方向，整体增长 23.3%，对冲传统考培业务 7.4%的增长、留学咨询业务 4%的下滑以及成人及大学生业务 14.5%的增长。「新东方之家」则成为承接多业务协同的核心载体，推动用户结构从单一业务使用向家庭级运营迁移。

文旅业务则承担第二增长曲线功能。新东方文旅在业务层面已形成较为完整的扩展体系：当前在 55 个城市开展 K12 与大学生游学研习营业务，其中中国前十大城市贡献超过 50%收入；同时在 30 个特色省份及海外推出面向中老年群体的文旅产品，并与海南、云南、广西等地 40 多家康养机构合作，以轻资产模式探索康养旅居业务，通过与海峡股份开发西沙旅游、与教育机构共建研学课程、与地方政府合作康养基地等方式实现资源整合型扩张。

在发展路径上，该业务已从试点阶段进入集团化与资本化并行推进阶段：2023 年成立新东方文旅并实现 3.3 亿元收入，2024 年完成全国 50 余家省市级公司布局，并通过收购太美国际旅行社、入股崇礼太舞滑雪小镇、投资松赞酒店完善资源网络；与此同时，俞敏洪在「皇包车旅行」年会上透露，新东方文旅已具备明确上市时间表与路线图，皇包车旅行预计于 2028 年左右独立上市，若条件不成熟则可能并入文旅体系统一资本化，而这一判断亦延续其在 2024 年提出的文旅板块独立上市规划。

产品端方面，新东方文旅进一步向高客单价与体验型产品延伸，例如「南极半岛+阿根廷人文自然探索之旅」，行程 18 天 15 晚，售价 15.98 万元起，并由俞敏洪、陈行甲、戴建业等参与带队。

关于 AI 对新东方业务的影响，新东方 IR 总监赵思思表示，新东方内部正在进行三方面的探索：

其一，新东方正在将 AI 融入所有关键业务线——不仅是在线产品与教育硬件，甚至包括线下课堂。

其次，今年及未来一两年，新东方的核心主题是提升整体效率，实现健康增长与盈利能力增强。AI 可在日常工作的各个环节，为教师、销售人员、教师助理及职能部门员工提供支持以提高效率。目前，部分业务的人力成本已有所下降或工时有所减少。此外，新东方还在对某些业务进行重组（例如海外留学相关业务）。所以，团队希望将越来越多的 AI 应用到工作流程中，以从效率提升中获益。

其三，新东方内部已有几个试点团队，正在研发一些纯 AI 向的新产品，有望在未来几个月内能看到这些新产品问世。这些产品与目前线下教学不同，而是降低对人力资源的严重依赖，将 AI 与新东方的教学经验及课程内容相结合。

相比之下，好未来的增长更接近一种「乘法模型」。其核心在于既有教育体系内，通过提升产品服务能力与运营能力，进一步扩大用户覆盖范围并增强用户参与度，从而实现系统效率的持续放大。

在业务层面，这种乘法首先体现在学习服务网络的稳态扩展中。当前学习服务仍是最大收入来源，已覆盖 40 多个城市，并在既有城市持续加密而非激进扩张，全年新进 5 城，续报率稳定在 80%以上，部分季度甚至超过该水平，使得用户规模与服务密度形成稳定底座。

第二层乘法发生在内容与产品侧。学习设备业务在第四季度实现同比增长，并从快速扩张转向稳健增长。学而思学习机 X5 Ultra 的推出，使产品进一步集成 AI 能力与内容体系，配备 13.2 英寸护眼屏并扩展价格带。过去一年，该产品完成 19 次系统升级，新增近 300 项功能，用户周活跃约 80%，日均使用约 1 小时，使其逐步成为高频学习入口。

与此同时，AI 能力以应用形式嵌入具体产品与服务流程中，围绕个性化内容推荐、客服、内容生产及软件开发等环节提升效率，并与「硬件+软件+内容+AI」的集成化产品体系共同构成系统效率的放大机制。

今年 3 月 16 日，好未来正式发布行业首款专为教师群体打造的 AI 原生桌面超级智能体——九章龙虾，将教案生成、学情分析、课件制作、作业批改等能力模块化，并通过自然语言驱动系统与飞书、QQ、企业微信、钉钉等工具打通，使教师能够在零配置状态下完成多类教学与办公任务，从而在教师工作流中进一步强化效率提升。

整体来看，行业扩张速度放缓，企业进入精细化运营阶段，规模不再是决定性变量，利用率、转化效率与人效结构的重要性显著提升，资本市场也开始重新评估盈利能力、组织韧性与业务结构质量。

在这一背景下，新东方仍依赖业务扩展与场景叠加维持增长空间。其 2026 财年计划新增 10%至 15%产能，前三财季净增长率为 8%，全年预计 10%至 14%，新增产能集中于 K12 业务，并在高利用率城市重点布局，通过规模与利用率协同提升整体效率。

展望 2027 财年，新东方将关注所有业务线的盈利能力，并努力在新的一年实现利润率的提升。

「在新财年，我们对利润率的增长非常乐观，因为产能利用率更高，运营杠杆也更优。同时，由于成本控制，我们降低了固定成本和费用。因此，2027 财年利润率将会上升。甚至，我相信未来三年内，我们的利润率将持续增长。」

杨志辉特别提及，由于经济环境和国际形势的负面影响，新东方的海外留学业务受到了外部环境的不利影响，但团队展现出了一定的韧性。所以在第四财季，其预计海外留学相关业务的营收同比会持平或有低个位数的增长。2027 财年，其预计海外留学相关业务的利润率会提升。

针对 2027 财年，好未来管理层则提出三大战略优先级：

第一，追求有质量的发展，学习服务继续作为基石，为学生和家长提供好的服务；内容解决方案（如学习设备）聚焦产品能力、内容和市场执行；

第二，AI 是长期战略的重要部分，专注应用优先，不追求底层大模型，而是聚焦 AI 在用户体验、运营效率、产品服务中的实际应用，比如个性化内容推荐、客服、内容生产、软件开发等。

第三，提高盈利能力，通过精细化运营、优化成本、优化产品组合等方式，持续提升利润水平。

彭壮壮提到，随着基数扩大，各项业务的同比增速预计将自然放缓。整体盈利能力将继续改善，但可能出现季度波动。在 2027 财年，提升整体盈利水平仍是公司一项关键优先事项。展望未来，公司将持续推进战略布局，夯实核心能力，为长期可持续的利润率改善奠定基础。

新东方通过协同扩展寻找增长空间，好未来通过系统效率提升放大产出能力，两种路径的竞争焦点逐渐从「规模增长」转向「结构质量」。

当教培行业已从高速扩张阶段进入更理性、更精细化的运营周期，两大教育巨头呈现出两种不同发展路径。

新东方通过生态化与多业务整合扩展边界，在教育、生活与文旅之间构建家庭级服务体系；好未来则通过核心体系强化与 AI 嵌入提升效率，在既有结构中持续放大产出能力。

两种路径没有绝对优劣，但对应的是不同增长逻辑与能力结构。技术是手段，生态是工具，而用户需求与教育本质仍是底层核心。无论加法还是乘法，真正决定走得更远的，始终是价值创造本身

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