玻尿酸增长神话落幕！华熙生物三大主业集体失速，盈利靠控费暗藏隐忧｜财报异动透视镜

本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

作为国内玻尿酸行业龙头、素有“玻尿酸茅” 之称的华熙生物（688363.SH）近日披露2025 年财务报告，曾经一路高歌猛进的明星企业，在这份财报中交出了一份明显失速的成绩单：营收大幅下滑、核心业务全线承压，利润增长更多依赖费用收缩而非业务扩张。与此同时，公司内部出现显著的管理层调整。内外压力交织下，华熙生物正面临严峻的经营考验。

三大主业集体失速

2025 年，华熙生物全年实现营业收入 41.99 亿元，同比大幅下滑 21.82%，营收规模较此前高点已明显缩水。尽管归母净利润同比增长 67.59%，扣非净利润亦实现七成左右增长，但这一盈利改善并非来自主营业务量价齐升，而是依靠严格控费、缩减开支实现，盈利质量与可持续性备受市场关注。更值得关注的是，公司赖以支撑的三大主营业务板块，在2025 年均未摆脱下滑趋势。

作为华熙生物第一大收入来源，皮肤科学创新转化业务（功能性护肤品）表现最为惨淡。该板块全年实现收入14.87 亿元，同比暴跌超四成，曾经贡献过半营收的核心支柱几近腰斩。润百颜、BM 肌活、米蓓尔等核心品牌增长乏力，在行业激烈竞争与公司主动收缩策略下，线上渠道投放缩减、线下渠道库存调整。公司表示“压缩以销售额为单一导向的市场投放，减少部分投入产出效率相对较低的品牌及项目，进一步将资源集中至具备技术基础与产品积累的核心品牌及重点品类。”

医疗终端业务同样未能独善其身。2025 年该板块实现收入 13.69 亿元，同比下降 4.89%。其中，皮肤类医疗产品（医美类）实现收入9.38 亿元，同比下降 12.55%。收入下降的原因主要是行业竞争持续加剧、市场新品迭代速度加快所致。其中，华熙生物的微交联产品润致娃娃针受行业价格竞争、产品生命周期等多重因素影响，产品销售收入面临调整压力。

尽管骨科、眼科等医药类终端产品表现相对稳健，但难以抵消医美业务的颓势。

而作为公司起家根本的生物活性物原料业务，也未能守住基本盘。全年实现收入12.10 亿元，同比微降 2.15%。尽管海外市场仍保持小幅增长，但国内原料市场产能过剩、价格竞争加剧，使得这一传统优势业务增长失稳，昔日稳固的护城河开始出现松动。

为了在营收大幅下滑的情况下稳住利润，华熙生物在2025 年采取了近乎 “一刀切” 的全面控费措施，成为利润逆势增长的核心原因。在销售费用端，公司大幅削减广告投放，同时收缩线下专柜、体验店等重资产渠道，整体销售费用显著下降38.52%。在管理运营端，公司全面整合职能重叠部门，推动组织向扁平化、敏捷化转型，公司管理费用同比下降17.72%。此外，公司还加快存货周转，整合低毛利项目进一步压缩成本。正是依靠全方位、高强度的费用管控，华熙生物才能在营收大跌的背景下实现盈利改善。

整体而言，尽管华熙生物仍在盈利，但是三大主业集体失速，标志着公司过去依赖高增长、高投放的扩张模式正式终结，正式进入深度调整期。

增长神话止步

回顾华熙生物的发展历程，其崛起之路堪称一部依靠技术创新改写行业格局的发展史。公司起步于2000 年，聚焦透明质酸研发与生产，率先以微生物发酵法替代传统动物组织提取法，大幅降低玻尿酸生产成本，一举打破国外技术垄断。凭借持续的技术深耕，华熙生物不断拓宽应用场景，从原料供应逐步延伸至医疗终端、医美填充、功能性护肤等领域。润百颜等品牌的推出，更是让公司成功切入C端消费市场，借助爆款产品实现C 端业务爆发式增长。2019 年登陆科创板后，华熙生物市值一度攀升至千亿级别，成为国内医美及生物科技赛道的标杆企业，全球透明质酸原料市场占有率长期位居前列。

但高速增长的势头在2025 年戛然而止。华熙生物业绩承压，并非单一因素导致，而是外部行业环境竞争加剧、内部战略转型阵痛、管理决策调整等多重压力共同作用的结果。

中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华向《华夏时报》记者表示，就行业层面而言，医美上游供给端大幅扩容，三类证获批数量激增，价格战白热化；下游机构话语权增强；叠加消费端趋于理性、客单价下滑，行业从“躺赢”进入精细化竞争阶段。从内部经营而言，华熙生物受C端化妆品业务大幅收缩拖累，此前品牌体系过于臃肿、营销费用高企，2025年主动砍掉低效渠道和产品，导致营收下滑，组织变革也会带来短期阵痛。《华夏时报》记者就业务收缩等问题联系华熙生物，截至发稿未收到回复。

而华熙生物长期依赖的“玻尿酸 + 营销” 模式，在消费需求趋弱、行业竞争加剧的背景下迅速失效。田亚华解释道，造成失效的根本原因是供给严重过剩——2025年仅玻尿酸类三类证就新增25张，产品高度同质化。过去靠营销砸出一个大单品的逻辑，现在已跑不通，因为消费者和机构都不再为单纯的“玻尿酸故事”买单。他建议，想再推大单品，必须叠加新成分（如胶原蛋白、羟基磷灰石）、新适应症或复合技术，仅靠营销已撑不起增长。

多重压力之下，华熙生物在2025 年迎来了重大人事调整，年内多位副总经理离任，涉及管理、业务等多条线核心负责人。年度董事会换届中，多位原有董事退出，新任董事进入，董事会格局发生明显变化，而随着“玻尿酸产业化”的关键推动者郭学平等资深技术派人士退休离任，核心技术团队亦出现人员变动。

从行业龙头到深陷调整，华熙生物在2025 年经历了剧烈的业绩震荡。未来公司能否在产品创新、品牌重塑、管理稳定上实现突破，重新找回增长动力，将成为其能否走出低谷的关键。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏